Es probable que se apruebe un ETF de Bitcoin en EE. UU. a finales de 2023. El público en basic no tiene thought de que esto está a punto de suceder. Incluso los criptonativos, consternados por los mercados deprimidos y una década de rechazos por parte de la Comisión de Bolsa y Valores, de alguna manera están ignorando el estado precise de las cosas.
Los fondos cotizados en bolsa de Bitcoin han sido muy buscados desde 2013, cuando se presentó la primera solicitud a la SEC y posteriormente se rechazó. Durante los últimos 10 años, la SEC ha rechazado cada una de las docenas de propuestas posteriores, incluidas más de 30 desde 2021. Actualmente hay 10 solicitudes activas de instituciones importantes. Un observador desinformado puede esperar más del mismo rechazo, pero esto sería ingenuo.
Dos acontecimientos sustanciales ocurridos en los últimos tres meses han mejorado drásticamente las perspectivas de aprobación. Echemos un vistazo a estos desarrollos y consideremos si un ETF al contado podría revitalizar Bitcoin y sacar a las criptomonedas de su mercado bajista.
Desarrollo 1: BlackRockOferta ETF
El impulso comenzó el 15 de junio de este año cuando BlackRock causó sensación al presentar inesperadamente una solicitud de ETF de Bitcoin.
El director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink, ha hablado favorablemente sobre Bitcoin desde entonces. Bitcoin «tiene un valor diferenciador frente a otras clases de activos, pero lo más importante es que, debido a que es tan internacional, trascenderá cualquier moneda», dijo Fink. Su cambio de tono es notable, ya que anteriormente denunció a Bitcoin como un «índice de lavado de dinero» en 2017.
El historial de BlackRock en cuanto a aprobaciones de solicitudes de ETF es nada menos que excelente. El gigante de la gestión de activos ha presentado 576 solicitudes y todas menos una han sido aprobadas. ¿Se han ajustado las hojas de té del ETF de Bitcoin y BlackRock ha tomado nota? La tasa de aprobación del 99,8% de BlackRock así lo sugiere.
Varias otras instituciones de alto perfil, incluidas Fidelity y Ark Devote, han seguido el ejemplo con solicitudes pendientes bajo revisión. Sus fechas de presentación y plazos de decisión son en gran medida idénticos. Hay cuatro plazos durante el proceso de revisión en los que la comisión puede optar, y a menudo lo hace, por retrasar y realizar una revisión adicional.
Ya sea que la decisión de la SEC llegue temprano o no hasta los plazos finales, el calibre de las instituciones que actualmente la aplican y su optimismo están señalando un resultado: la aprobación.
Desarrollo 2: Escala de grisesvictoria en la corte
Un acontecimiento separado pero igualmente significativo en la dirección de la aprobación del ETF es el fallo del tribunal federal del 29 de agosto de que la SEC se equivocó al negar la solicitud de Grayscale Investments para un ETF al contado de Bitcoin. Grayscale solicitó anteriormente convertir su Grayscale Bitcoin Have confidence in (GBTC) en un ETF. La SEC denegó esta solicitud y Grayscale respondió con una demanda argumentando que la decisión fue incorrecta. El Tribunal de Apelaciones de EE. UU. para el Distrito de Columbia se puso del lado de Grayscale en su decisión al afirmar que «en ausencia de una explicación coherente, este tratamiento regulatorio diferente de productos similares es ilegal». El tribunal también dictaminó que la «negación de la propuesta de Grayscale por parte de la SEC fue arbitraria y caprichosa».
El tribunal ordenó a la SEC revisar una vez más la solicitud de Grayscale, revirtiendo efectivamente el rechazo anterior.
Si bien el fallo no equivale a una aprobación automática, refuerza las probabilidades de que la aprobación esté en el horizonte. La SEC tendría que brindar un fuerte apoyo para un mayor rechazo. Esto plantea la pregunta: si tal apoyo existe, ¿no se habría incluido en su rechazo original?
Probabilidades de aprobación
Si bien la SEC retrasó recientemente todas las solicitudes de ETF el 1 de septiembre, ya que la primera fecha límite de revisión para la mayoría de los solicitantes period el 2 de septiembre, los retrasos se esperaban en gran medida. El mercado respondió en consecuencia, con Bitcoin cayendo aproximadamente un 5% desde el anuncio del retraso a alrededor de 25.700 dólares en el momento de escribir este artículo. A pesar de los retrasos, el camino hacia la aprobación puntual del ETF es mucho más claro después de la victoria de Grayscale en los tribunales. Los analistas de JPMorgan creen esto, al igual que el ex presidente de la SEC, Jay Clayton, quien dice que la aprobación es «inescapable».
Es razonable esperar que la SEC apruebe varias o incluso todas las presentaciones a la vez. Las solicitudes están estructuradas de manera muy related y puede considerarse injusto conceder una ventaja a cualquiera de los solicitantes. Cathie Wood, directora ejecutiva de Ark Commit, dijo a Bloomberg: «Creo que la SEC, si va a aprobar un ETF de Bitcoin, aprobará más de uno a la vez». Ark Devote tiene la “fecha límite final” más temprana para su presentación, que está programada para el 10 de enero de 2024.
Eric Balchunas, analista senior de ETF de Bloomberg Intelligence, cree que hay un 75% de posibilidades de que un ETF place de Bitcoin obtenga la aprobación de la SEC este año. Aumenta las probabilidades al 95% para finales de 2024.
Si la aprobación de la SEC es unavoidable, ¿cómo podríamos esperar que respondan los mercados?
Qué harán los criptomercados después del ETF
Los ETF de Bitcoin ya existen en la Unión Europea, Canadá, Brasil y Dubai. Pero como Estados Unidos es el centro de los mercados financieros mundiales, incluidos los criptomercados, la aprobación por parte de su gobierno sería sin lugar a dudas un acontecimiento importante.
Un ETF transferiría dinero nuevo a Bitcoin. Si bien los intercambios de cifrado como Coinbase son la vía principal para ingresar a las criptomonedas en la actualidad, es comprensible que el estadounidense promedio tenga problemas de confianza con ellos. Los procedimientos KYC (conozca a su cliente) y tener que transferir fondos para comprar criptomonedas también son onerosos en comparación con simplemente comprar una acción de ETF. Las carteras criptográficas, las claves privadas y la autocustodia complican aún más las cosas.
Las instituciones que solicitan un ETF de Bitcoin comprenden profundamente estos obstáculos. Saben que un ETF es una oportunidad para que un gran segmento de la población, que hasta ahora ha permanecido al margen, comience cómodamente a agregar exposición a las criptomonedas a su cartera.
Los ETF al contado de Bitcoin, a diferencia de los ETF de futuros, que se negocian en EE. UU. desde 2021, pueden ser particularmente constructivos para los mercados de criptomonedas. Los ETF al contado, el tipo que solicitan todos los solicitantes actuales, requerirían que las instituciones oferentes respalden el ETF con Bitcoin actual. Esto difiere de los ETF de futuros, que simplemente permiten a los inversores negociar un derivado indexado. En el caso de los ETF de futuros, Bitcoin en realidad no cambia de manos. Un nuevo comprador de un ETF al contado tiene un verdadero impacto positivo en el precio del activo subyacente.
Otra forma de pensar en un ETF basado en futuros es como si dos personas apostaran sobre cómo cambiará el precio de algo. Es más parecido a una apuesta paralela sobre lo que sucederá. Su apuesta no tiene ningún efecto directo sobre el precio del activo al que apuestan.
Un emisor de ETF al contado de Bitcoin, como BlackRock o Fidelity, debe comprar Bitcoin de buena fe para respaldar las acciones del fondo que poseen sus clientes. Una compra o venta de ETF al contado de Bitcoin en realidad cambiará el precio de BTC.
La nueva fuente de flujos de fondos hacia el espacio puede proporcionar la chispa que la industria necesita para recuperarse de una serie de golpes en 2022. Es casi seguro que la noticia en sí provocará una avalancha de compras en el corto plazo. La volatilidad dará nueva vida a los mercados que han estado en gran medida deprimidos durante este verano. La decisión en escala de grises del 29 de agosto produjo un aumento casi inmediato del 6% en el precio de Bitcoin, de 26.100 dólares a 27.700 dólares. Este aumento se debió completamente a la noticia de la decisión de la SEC de retrasar todas las solicitudes pendientes el 31 de agosto, cuando se acercaba la primera fecha límite para la mayoría de las presentaciones.
Si se aprueba el ETF, es posible que las ganancias del mercado se extiendan más allá del corto plazo.
A corto y medio plazo, se puede crear un bucle de reflexividad mediante el cual:
El precio de Bitcoin aumenta ante las noticias de aprobación de ETF.
⬇
Los inversores desean la asignación de Bitcoin debido al aumento de precios.
⤹ ⤴
Los inversores compran acciones en un ETF al contado, lo que hace subir aún más los precios de Bitcoin.
A largo plazo, veremos a BlackRock et al guiar a sus clientes para diversificar parte de su cartera en Bitcoin. Los inversores pasivos comprarán y mantendrán a largo plazo. Como la oferta de Bitcoin es finita, es possible que el precio suba.
El oro se apreció ocho años seguidos después de que se aprobara el ETF de oro al contado inicial en 2004. A pesar de todas las proclamaciones de Bitcoin como «oro electronic», sería apropiado que el próximo ciclo ascendente de Bitcoin comenzara de manera comparable después de la aprobación del ETF.
El mundo no está prestando atención a Bitcoin en este momento. Eso cambiará antes de que termine el año.
