¿Cómo afectan los incentivos financieros para los directores ejecutivos a los resultados empresariales? Los bonos tienen un efecto mínimo, las opciones sobre acciones no tienen ninguno.

Se cree que los incentivos financieros para los directores ejecutivos (CEO) los motivan a liderar su empresa hacia el logro de importantes objetivos comerciales. En la primera revisión sistemática de todas las investigaciones sobre incentivos para los directores ejecutivos, los investigadores evaluaron los efectos predictivos de los incentivos financieros para los directores ejecutivos en ciertos resultados comerciales. Su análisis encontró un pequeño efecto de las bonificaciones a los directores ejecutivos y ningún efecto de las opciones sobre acciones en el rendimiento de los activos de las empresas el año siguiente.

El análisis, realizado por investigadores de la Universidad Carnegie Mellon y la Universidad Nacional de Seúl, se publica en Revisiones sistemáticas de Campbell.

«No se ha realizado ninguna revisión sistemática sobre los efectos de los incentivos financieros para los directores ejecutivos, por lo que los comités de compensación de las empresas y los responsables de las políticas no han tenido evidencia para fundamentar sus decisiones», dice Denise Rousseau, profesora de comportamiento organizacional y políticas públicas en el Heinz Faculty de Carnegie Mellon, quien dirigió el análisis.

Los investigadores revisaron 20 estudios empíricos sobre los efectos de los incentivos financieros en el desempeño de miles de empresas que cotizan en bolsa que se llevaron a cabo entre 1980 y 2023. Esta fue la period de la desregulación y el aumento de la competencia bajo la administración Reagan en los Estados Unidos y el gobierno de Thatcher en los EE.UU. Reino Unido.

También examinaron tres estudios sobre la relación entre los incentivos financieros de los directores ejecutivos y las posteriores reformulaciones financieras de los resultados comerciales. Las empresas estudiadas estaban ubicadas en todo el mundo, la mayoría en Estados Unidos, Europa y Australia.

Los incentivos financieros examinados incluyeron bonificaciones por lograr objetivos comerciales y opciones sobre acciones en condiciones favorables, una fuente cada vez más importante de riqueza para los directores ejecutivos. Los investigadores intentaron determinar los efectos de los incentivos financieros de los directores ejecutivos en tres resultados comerciales: la contabilidad de la empresa, el desempeño del mercado y la reformulación financiera (revisión de estados financieros anteriores para corregir errores o inexactitudes).

Las bonificaciones para los directores ejecutivos tuvieron un pequeño efecto predictivo sobre el rendimiento de los activos del año siguiente, pero no afectaron otras métricas de desempeño, como el valor de mercado contable del próximo año o el rendimiento de las acciones. Las opciones sobre acciones para los directores ejecutivos no tuvieron efecto en el rendimiento de los activos del año siguiente ni en ninguna métrica relacionada con el mercado. Por el contrario, ni las bonificaciones ni las opciones sobre acciones predijeron las métricas relacionadas con el mercado de las empresas. Además, los incentivos financieros de los directores ejecutivos no tuvieron efecto en las reexposiciones financieras posteriores.

Entre las limitaciones del análisis, los autores señalan que varios estudios que examinaron no se centraron en el efecto predictivo de los incentivos para los directores ejecutivos sino en lo contrario. Además, algunos de los estudios prestaron una atención limitada a los rendimientos para los accionistas indicados por los rendimientos de las acciones, y sólo unos pocos se centraron en la reexpresión financiera como resultado. Finalmente, la dependencia de algunos estudios de datos de archivo significó que los autores tuvieran poca o ninguna información sobre los términos reales de los contratos de incentivos de los directores ejecutivos.

«A pesar del uso generalizado de incentivos financieros para los directores ejecutivos como impulsores del desempeño de las empresas, nuestros hallazgos sugieren que puede ser problemático justificar los actuales acuerdos de compensación de los directores ejecutivos basándose en los resultados anticipados del mercado», explica Byeong Jo Kim, profesor asociado de gestión pública en el Instituto Nacional de Seúl. Escuela de Administración Pública de la Universidad, coautor del análisis.

«Recomendamos cautela con respecto a las prácticas actuales y una mayor consideración de acuerdos alternativos para mejorar el desempeño de las empresas».