Tres conclusiones clave:
- Durante semanas, el mercado de Bitcoin se ha visto impulsado por las ballenas, especialmente después del reciente desastre de FTX.
- Los hodlers de Bitcoin deberían considerar seriamente pasarse al oro, la plata o al menos al Ether.
- Divulgación completa, tengo una relación complicada con Crypto.
Un mercado artificial
He evitado específicamente escribir sobre Bitcoin a pesar de tener opiniones firmes sobre el tema. Bitcoin es un tema muy candente, y la mayoría de la gente ya ha tomado una decisión. En resumen, creo que tiene valor cero, pero ese argumento se ha mencionado muchas veces antes, por lo que no podría agregar nada nuevo a la conversación.
Divulgación completa, he estado en el mercado Crypto desde 2013 y soy positivo neto. Dicho esto, dados los recientes acontecimientos del mercado, no puedo quedarme sentado con la conciencia tranquila sin dar una advertencia justa. Este no es un análisis sin valor de Bitcoin, es una llamada de atención para empujar a las personas a preguntarse qué impide que este mercado implosione. FTX no es el canario en la mina de carbón (esa fue Celsius, o una de las otras empresas que colapsaron este año). FTX es la mina de carbón, y acaba de colapsar.
Creo que los datos muestran que las ballenas están impulsando este mercado. Si la presa se rompe, los mercados podrían colapsar. El 31 de octubre, antes de que sucediera algo con FTX, le envié un mensaje de texto a un amigo cercano:
Mi nueva teoría es que las ballenas ya no están tratando de subir el precio. En cambio, están tratando de estabilizar el precio para recuperar a los inversores institucionales. Nunca había visto una volatilidad de precios de bitcoin tan baja durante un período de 6 meses en 10 años. Simplemente dejó de moverse por completo después de un colapso épico en junio. Sin rebote, sin continuación, sin nada. Solo un rango de precios súper ajustado incluso cuando el mercado de valores ha seguido cayendo.
Me llevaron a este pensamiento después de ver la caída de Bitcoin en junio a ~ 19k y luego simplemente aguantar. Pasó los siguientes meses consolidándose mientras los mercados de bonos y acciones entraban en crisis. Vea el gráfico a continuación con el precio simple de SPY superpuesto sobre Bitcoin desde 2021. Puede notar cuán constante ha sido la línea naranja desde el 21 de junio, justo después de que Bitcoin se desplomara por debajo de $20k.
Figura: 1 SPY vs BTC
Comparemos la desviación estándar anualizada móvil de 30 días entre Bitcoin y el SPY. Este gráfico muestra la diferencia de volatilidad entre Bitcoin y SPY. Observe cómo se ha estado derrumbando en los últimos meses, y Bitcoin en realidad fue menos volátil que el S&P durante un breve período en octubre. ¿Desde cuándo Bitcoin es menos volátil que el S&P 500? Eso se ha revertido rápidamente desde el fiasco de FTX.
Figura: 2 Volatilidad/desviación estándar
Sin embargo, mientras que la volatilidad de los precios está cayendo, el volumen de operaciones no lo está. El siguiente gráfico es el volumen comercial promedio móvil de 30 días de Bitcoin en comparación con el precio. Una vez más, puede notar una desalineación. Como el volumen aumentó constantemente durante los últimos meses, el precio se mantuvo en un rango estrecho.
Figura: 3 Precio y Volumen
Por lo general, los grandes cambios en el volumen van acompañados de grandes movimientos en el precio. Pero en este caso, el volumen se movía constantemente mientras que el precio se mantuvo casi estable. ¿Cómo y por qué sucedió esto?
Como mencioné anteriormente en mi mensaje de texto a un amigo, esto parecía un mercado artificial. El mercado casi se derrumbó en junio y luego se estabilizó cerca de 20k. Eso no sucede, especialmente en Bitcoin. Sin embargo, después de la semana pasada, ahora estoy convencido de que este mercado se está apuntalando artificialmente. Después de todo, el 27 % del mercado está dominado por una superminoría de menos del 0,01 %. Tienen un gran interés creado en mantener este mercado inflado. Creo que el aumento del volumen frente a la acción del precio estable se debe a que las ballenas defienden el precio y pintan la cinta.
No repetiré lo que sucedió con FTX esta semana (hay miles de artículos que explican el colapso épico). En cambio, solo resaltaré que este es un evento IMPORTANTE en el espacio Crypto. Para Crypto, esto sería como 3 sucesos de Enron a la vez, o Enron y Madoff en el mismo fin de semana. Esto es catastrófico en todos los niveles, pero el precio de Bitcoin solamente cayó alrededor de un 20%. ¿¡¿Qué?!?
En el mercado de valores durante las últimas semanas, las empresas han estado reportando ganancias decepcionantes con frecuencia. Cada empresa ha sido absolutamente castigada por ello. Algunos han caído un 20% o más en un solo día, lo cual es extremadamente raro. Estas son malas ganancias para las grandes corporaciones que aún tienen ingresos. Sin embargo, Bitcoin tiene su momento Enron + Madoff y el precio de Bitcoin cae en el mismo ~20%?
¡De ninguna manera! ¡No lo estoy comprando!
Da un paso atrás y piensa en esto por un momento. Eche otro vistazo a los gráficos anteriores que muestran cómo la volatilidad de los precios se derrumbó a pesar del aumento constante del volumen de operaciones. Lo que es más importante, mire el aumento masivo reciente en el volumen comercial de FTX y la caída de precios relativamente menor. Para cualquier matemático que pueda afirmar que la escala y el impacto relativo no se reflejan correctamente, eche un vistazo a la misma tabla en escala logarítmica a continuación.
Figura: 4 Precio y volumen en escala logarítmica
De acuerdo, esto parece un poco más razonable… ¡hasta que recuerdas que se trataba de Enron + Madoff! No, lo siento, pero no. El precio debería bajar un 50-70% después de este evento. Estoy convencido de que lo será. Piense en cuánto dinero criptográfico se esfumó. Piensa en la confianza perdida.
Todo el mundo sigue diciendo que los criptoinviernos van y vienen, y este también. Pero, ¿será alguna vez el verano tan brillante para Bitcoin? Cada invierno ha sido seguido por un tren de exageraciones más grande que el anterior. ¿Cómo puede ser más grande el próximo tren publicitario que el anterior? Tenías TODO a tu favor el año pasado. El precio estaba subiendo a gritos, la exageración estaba en su punto álgido, anuncios de la Superbowl, patrocinios de celebridades. ¡Todo!
Cuando llegue este invierno criptográfico, Bitcoin no se recuperará a nuevos máximos históricos sin ser inflado artificialmente. ¿Quién está ingresando al mercado en el próximo rebote que aún no estaba en el mercado? Los inversores institucionales han abandonado el barco y las ballenas se quedan tratando de detener la marea.
¿Quieres más pruebas de que los inversores institucionales se han ido? Eche un vistazo a la tabla de GBTC Premium/Descuento.
Figura: 5 GBTC Premium y Descuento
Esto es fácil dinero para las instituciones. Si desea exposición a Bitcoin, puede obtener exposición con un 42% de descuento. ¿Por qué no se cierra este arbitraje? Hagamos esto un poco más elegante y ajustemos el precio de Bitcoin por la prima/descuento de GBTC.
Figura: Precio implícito de 6 GBTC
¿Notas algo? En este momento, GBTC implica que el precio justo de mercado de Bitcoin es inferior a $ 10k. Entonces, ¿quién está aquí? Estoy apostando por el dinero inteligente que no está dispuesto a comprar GBTC con un enorme descuento del 47%.
Lo entiendo. Bitcoin es como una religión para algunas personas. HODL, ojos láser, Michael Saylor, bla, bla. Pero a veces algo es tan obvio que tienes que sacar la cabeza de la arena. Si desea una verdadera independencia del sistema bancario y desea reducir el riesgo de contraparte, entonces compre oro y plata físicos. A diferencia de GBTC, el dinero inteligente está saqueando las bóvedas de Comex en este momento, mientras que los inversores institucionales también están pagando una prima considerable por la plata.
Déjame adivinar, todavía quieres exposición Crypto para tal vez obtener el evento moonshot. Triple o más. Está bien, al menos compra algo de valor como Ether. al menos tiene alguno valor. Probablemente no sean $1,200, pero definitivamente más de $0. También tiene potencial y versatilidad.
Si soy yo, sigo pensando en el valor. No pagaría $500 por un galón de gasolina y no pagaría $10,000 por una onza de oro (a menos que llegue la hiperinflación). Entonces, a $ 1,200, Ether probablemente sea demasiado caro. Pero de nuevo, al menos tiene valor. Personalmente compré en el rango de $ 150 y vendí demasiado pronto a alrededor de $ 700.
Ether está lejos de ser perfecto o una inversión de valor, pero es una mejor opción que Bitcoin. Aún así, cualquiera que quiera salir del sistema bancario y obtener valor… ¡observe los metales preciosos físicos!
Mi complicada historia con Crypto
La divulgación completa. Tengo una relación compleja con Crypto. Seguro que he ganado más dinero en Crypto que en oro y plata. He sido alcista y bajista en diferentes momentos de mi vida.
Como libertario, escuché sobre Bitcoin en 2012 y me dije a mí mismo que debía gastar $ 2,000 y comprar 1,000 BTC, arrojar la mitad al almacenamiento en frío y luego cambiar la otra mitad. ¡Vaya! Olvidé hacer esto porque parecía complicado. Luego sucedió Chipre y Bitcoin se disparó a $ 50. No quería perderme el siguiente movimiento, así que comencé a comprar. Tenía una pila decente en un punto. Subí a $ 1,100 y luego MtGox colapsó y mis Bitcoins se fueron. Eventualmente vendí el reclamo de bancarrota a un comprador oportunista.
Decidí que necesitaba entender la tecnología para ver si debía volver a comprar. Leí todo. El libro blanco de Bitcoin, artículos, páginas wiki sobre hashing y cómo se vinculan los bloques. Cómo compiten las computadoras para resolver el nonce con la cantidad correcta de 0 anteriores (así es como el algoritmo se vuelve más difícil). Observé las transacciones en la cadena de bloques real de Bitcoin para tratar de entenderlo. Comenzó a tener sentido para mí, así que cuando los precios bajaban, compraba y luego vendía el rebote. Sin embargo, no significa que estaba all-in. En 2020, escribí:
Creo que Blockchain es una tecnología muy sobrevalorada. Blockchain elimina la necesidad de confianza y elimina el riesgo de contraparte, pero el costo es enorme. Blockchain es realmente solo una base de datos de bajo rendimiento súper costosa. Sin mencionar que no hay nada verdaderamente único en el [Bitcoin] código blockchain, Bitcoin simplemente tiene la ventaja de ser el primero en moverse.
Todavía mantengo esto. Blockchain es una base de datos, simplemente muy cara. ¿Qué hace que Bitcoin sea diferente de Litecoin o Bitcoin Cash? Tal vez diferentes algoritmos hash o velocidades de transacción. Pero estructuralmente, muy poco. Apuesto a que si le preguntas a la mayoría de los fanáticos de Crypto, en realidad entienden muy poco sobre la tecnología subyacente. No hay nada en Bitcoin que lo haga especial, excepto que llegó primero. Cuando se tiene en cuenta el costo de la mina, Bitcoin en realidad tiene un valor negativo.
Ethereum es diferente. Quiere ser Web 3.0 y quiere ser la computadora mundial. Tal vez llegue allí, tal vez no. Pero tiene muchas más posibilidades de valer más de $0 en 10 años. ¿Sabes lo que definitivamente valdrá más de $0 en 10 años, 100 años y 1000 años? Oro y plata físicos. No necesariamente un contrato de futuros o un ETF, sino metal físico que puede tener en la mano.
Si todavía está en Bitcoin, entonces está apostando y esperando que las ballenas continúen apuntalando este mercado. Pero se avecina una avalancha de ventas. Como ya he dicho, FTX no es el canario en la mina de carbón (esa fue Celsius, o una de las otras empresas que colapsaron este año). FTX es la mina de carbón, y acaba de colapsar. De alguna manera, aún puede intercambiar BTC por casi $ 17,000. Es una cantidad extraordinaria teniendo en cuenta lo que acaba de suceder.
Si todavía estás holding, te animo a que lo reconsideres. Compre algo de valor real con ese dinero, como oro y plata físicos. No hay riesgo de contraparte, no hay preocupación por la confianza y no hay riesgo de que un hacker o pierda sus llaves. Es la mejor forma de seguro contra la agitación que se avecina.
Si realmente desea exponerse a Crypto, al menos considere Ether. Incluso si es demasiado caro, vale algo más que $0. Bitcoin vale lo que las ballenas puedan obligar a que valga, pero un día, pronto, podrían perder el capital necesario para manipular el precio más alto o incluso evitar que se desplome. Como aprendimos con FTX, las cosas se ven bien hasta el mismo momento ellos no son. Y luego se pueden perder miles de millones en un muy poco tiempo. ¿Cuánto confía en las ballenas de Bitcoin para mantener este mercado a flote?
Fuente de datos: Tiingo, capitalización de mercado de monedas y el bloque
Se puede acceder a algunas de estas vistas y gráficos a través de la herramienta Exploring Finance Portfolio Builder
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