El Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) ha publicado un documento de trabajo que examina el «have de criptografía», las diferencias entre los precios al contado y futuros de Bitcoin (BTC) y Ether (ETH), y su efecto en los mercados de criptoinversión. El complejo documento arroja luz sobre el comportamiento de los criptoinversores, en specific los inversores más pequeños, en relación con los ciclos de auge y caída.
«Have» explain los resultados de «ir largo en el mercado al contado, mientras se vende a plazo la misma cantidad a través de un contrato de futuros». El documento basa sus hallazgos en «hechos estilizados» basados en una variedad de intercambios a lo largo del tiempo.
Muy poco del tamaño del carry (alrededor del 3 %) se debió a las diferencias entre las tasas de interés de las criptomonedas y las fiduciarias o las variaciones entre los intercambios, que pueden ser nativos de las criptomonedas, como Binance y OKX, o regulados como Chicago Mercantile Exchange (CME). El component principal fue el rendimiento de conveniencia de tener futuros:
“Crypto carry es grande (hasta 60% pa), varía mucho en el tiempo y es más appropriate con la existencia de un rendimiento de conveniencia de futuros criptográficos altamente volátil, es decir, los inversores están dispuestos a pagar más por la conveniencia de un contrato de futuros apalancado relativo a la compra de criptografía al contado.”
Según la evidencia de los comerciantes en el CME, se encontró que el aumento del transporte de criptografía está asociado con «un aumento en las posiciones largas netas de los comerciantes ‘no reportables'», como «oficinas familiares, tiendas de comercio patentadas que ejecutan estrategias de seguimiento de tendencias de productos básicos y/o personas adineradas”.
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Esos compradores toman posiciones de futuros apalancados «cuando hay fuertes tendencias de precios y una mayor atención de los medios». Los vendedores experimentan los riesgos de la volatilidad de los precios al mismo tiempo, continuó el argumento, lo que hace que el capital en el lado de la venta sea «escaso y de movimiento lento».
Los inversores apalancados más pequeños que persiguen la tendencia y la relativa escasez de funds de arbitraje son las dos razones principales del gran «have criptográfico» de hasta el 60% en #Bitcoin y #etéreo https://t.co/GVUOze61mc pic.twitter.com/fKpW55Rbhn
— Banco de Pagos Internacionales (@BIS_org) 4 de abril de 2023
Esta situación tiene consecuencias notables, entre ellas provocar una alta tasa de acarreo. Además, “La interacción entre estas fuerzas […] ayuda[s] explicar por qué los aumentos severos de precios y las caídas del mercado son una característica frecuente de los criptomercados”, escribieron los autores. Por lo tanto, el tamaño del crypto have puede predecir en parte las caídas del mercado debido a su correlación con el rendimiento de conveniencia. En los mercados tradicionales, el rendimiento de conveniencia explain la prima de mantener un activo subyacente en lugar de su derivado. Los autores escribieron:
«Una de las características más destacadas de los criptomercados en los últimos años, a saber, los rápidos auges de precios seguidos de grandes caídas, parece estar relacionado con los impulsores de los rendimientos de conveniencia criptográficos».
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