Esta semana, para sorpresa de nadie, vimos otro aumento de 25 puntos básicos (pb) en la tasa de fondos federales. El aumento en sí no es tan significativo: ruido de fondo, por así decirlo. Todos estamos acostumbrados a esto por ahora. Lo notable de este es que existe una gran probabilidad de que sea el último. Este es un gran problema para todo el mercado criptográfico, no solo para bitcoin (BTC).
A continuación, analizo por qué creo que esta semana será la última subida de tipos de interés en EE. UU., por qué son buenas noticias para bitcoin y por qué el viento de cola se extiende también a otros criptoactivos.
Noelle Acheson es la ex directora de investigación de CoinDesk y Genesis Trading. Este artículo está extraído de ella Crypto es macro ahora boletín informativo, que se centra en la superposición entre los cambiantes paisajes criptográficos y macro. Estas opiniones son suyas y nada de lo que escriba debe tomarse como un consejo de inversión.
La semana pasada, el PIB preliminar de EE. UU. registró un crecimiento intertrimestral del 1,1 %, muy por debajo del 2, % esperado y aún más bajo que la revisión a la baja del cuarto trimestre del 2,6 %. La mayor parte de la decepción se debió a la débil creación de inventario, ya que los gastos de defensa y consumo representaron la mayor parte del poco crecimiento que hubo. Ajustado a la inflación, el gasto de los consumidores aumentó un 3,7 % en el primer trimestre, muy por encima del aumento del 1, % del trimestre anterior. Tenga en cuenta que este aumento se make después de una de las campañas de aumento de tasas más pronunciadas de la historia.
Lamentablemente, esto se refleja en los datos de inflación. El índice de inflación preferido de la Reserva Federal del gasto de consumo own (PCE) ex alimentos y energía (conocido como PCE básico) para el primer trimestre aumentó un 4,9 %, más que la estimación de consenso de 4,7 % y que el 4,4 % del cuarto trimestre. La lectura del PCE central más granular de marzo, publicada el viernes, no mostró un aumento sorprendente, pero tampoco disminuyó, llegando a un ,3% constante o un 4,6% interanual. Una vez más, resiliencia frustrante después de casi cinco puntos porcentuales de subidas de tipos de interés en 12 meses.
Entonces, debido a que las tasas de interés más altas no parecen estar funcionando, ¿significa eso que la Fed necesitará aumentarlas aún más? No necesariamente. Como la Fed nos ha recordado a menudo, los datos se mueven con retrasos largos y variables, sin orientación sobre lo que significa «largo». Hay señales de que la aceleración de los precios subyacentes observada en el primer trimestre se está desvaneciendo. Además de la cifra de marzo, tenemos el Inflation Nowcast de la Fed de Cleveland, que modela el PCE básico de abril estable en poco más del 4,6%. Esto podría alentar a la Fed a optar por esperar y ver si comienza a aparecer un mayor impacto, lo que es possible que ocurra.
Por ahora, esta probabilidad no es obvia. El viernes, vimos que el índice de costes laborales del primer trimestre registró un ligero aumento del 1,2 % intertrimestral. Este es el indicador de costo de empleo preferido por la Reserva Federal porque tiene en cuenta tanto los beneficios como los salarios y, por lo tanto, no está distorsionado por los cambios de empleo entre ocupaciones o industrias. El repunte fue de solo ,1 puntos porcentuales, pero es preocupante que haya existido, y el aumento interanual fue del 4,8 %, muy por encima de la tasa de inflación objetivo del 2 %.
Pero hay señales de que el mercado laboral se está enfriando. Las solicitudes continuas de desempleo del jueves en EE. UU. mantuvieron el aumento visto a principios de abril, con las cuatro lecturas más recientes más del 6% con respecto a las cuatro anteriores. La ola de despidos que deprime nuestros titulares sugiere que es probable que esta cifra siga aumentando.
Además, una cosa que salta a la vista cuando se miran los gráficos de la tasa de desempleo a lo largo del tiempo es que cuando comienza a subir, lo hace de forma repentina y rápida. La perspectiva crediticia más restrictiva limitará aún más el crecimiento económico a medida que las empresas luchan por refinanciarse, lo que provocará aún más despidos, y el impacto en la demanda exacerbará el doloroso impulso.
Consciente de estas tendencias, creo que es possible que la Fed detenga las subidas de tipos en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de junio y luego se mantenga estable durante algún tiempo a medida que los tipos más altos empiecen a hacer daño. No debemos olvidar que los datos económicos informados son retrospectivos. El índice económico líder del US Meeting Board cayó un 1,2% en marzo, más del doble de la caída de febrero. Esta tendencia a la baja debería continuar como consecuencia de una reducción del crédito bancario en la economía, puntuada por el daño causado a los balances por la caída de los valores de las garantías. Las nubes oscuras se están acumulando.
Si la Fed hace una pausa en junio, sería bueno para bitcoin, ya que implica una relajación de las condiciones financieras.
Si bien es posible que las tasas en sí mismas no cambien, las expectativas de recortes en el horizonte que se acerca rápidamente deberían ser suficientes para mover la aguja de la liquidez con la excepción de la década de 1960, una pausa prolongada después de una serie de aumentos siempre ha sido seguida por recortes. Además, las condiciones financieras no solo están definidas por la tasa de fondos federales: también están influenciadas por las ganancias y políticas bancarias, el precio del petróleo, el nivel del dólar, la política fiscal y las perspectivas crediticias en todo el mundo, entre otros factores.
De hecho, si bien el índice de condiciones financieras nacionales de la Fed de Chicago, que analiza los mercados de capital de EE. UU. y la banca en la sombra, muestra un entorno más ajustado que hace un par de años, se dirige a la baja, lo que significa más liquidez en el mercado.
Esto es importante para bitcoin porque es uno de los activos más sensibles a los cambios en la liquidez common. Sin duda, a menudo escucha que los «activos de riesgo» se benefician de condiciones monetarias más flexibles. Bueno, bitcoin es el último «activo de riesgo» en ese sentido:
Podemos esperar que BTC continúe actuando como un barómetro de liquidez, como lo hizo en enero y nuevamente en marzo, una vez que la política de tasas de interés de la Reserva Federal se estabilice en el modo de esperar y ver. Y es possible que la liquidez aumente una vez que se alcancen las tasas máximas y la recesión que se avecina se vuelva cada vez más evidente.
Si bien bitcoin es el más «macro» de todos los activos criptográficos, el entorno macro también influye en otros activos criptográficos, de diferentes maneras.
Bitcoin sigue siendo el activo ancla para el criptomercado, con un dominio creciente (porcentaje de la capitalización whole del mercado) y una alta correlación con otros tokens. En otras palabras, lo que sucede con bitcoin afecta el sentimiento en toda la tabla de capitalización de mercado.
Lo hace a través de una mayor atención a todo el ecosistema, lo que fomenta nuevos negocios y su financiación. Un precio de BTC en aumento justifica la inversión en infraestructura de mercado y servicios de criptoactivos, lo que a su vez respalda el acceso y la liquidez de otros activos. Donde va BTC, el mercado tiende a seguirlo.
Además, una vez que los fondos se sientan cómodos con una asignación a BTC, muchos buscarán oportunidades de rendimiento aún mayores, lo que significa salir a la curva de riesgo. Esto tiende a ser alentado por la relajación de las condiciones financieras, con ganancias potenciales que compensan con creces el costo del apalancamiento.
También está el caso especial del éter (ETH), que se ve más directamente afectado por los macro rendimientos. Actualmente, apostar en la crimson Ethereum genera aproximadamente un 5 % en recompensas, sin tener en cuenta la apreciación de los precios. Esto es menos atractivo para los inversionistas macro cuando los bonos del gobierno de EE. UU. ofrecen rendimientos similares sin riesgo pero, a medida que bajan, la ecuación cambia. Además, el rendimiento relativamente estable de ETH viene con un potencial alcista. Ahora que el staking es versatile después de la reciente actualización de Shapella, es más probable que los inversores macro consideren ETH en relación con otras oportunidades de ingresos estables, especialmente si se ve como una ventana hacia una mayor participación en el ecosistema.
Si bien la perspectiva macroeconómica y el camino probable de la política monetaria se encuentran en uno de sus momentos más inciertos en la historia reciente, un paso atrás para observar todo el panorama de inversión puede revelar focos de oportunidad y resaltar narrativas que no existían la última vez. la economía international se encontró en una posición similar. Por primera vez, tenemos activos que no dependen de consideraciones de la economía tradicional para su funcionamiento y que incorporan una gama de casos de uso emergentes que a su vez otorgan resiliencia a las tesis de inversión.
Todos los ciclos económicos tienen ciertos patrones que tienden a repetirse esa es una de las razones por las que se les llama «ciclos». Los criptomercados también tienen ciclos, solo que estos en el pasado han sido impulsados principalmente por factores criptoespecíficos. Ya no más: ahora el mercado de las criptomonedas tiene múltiples impulsores, lo que hace que las narrativas sean más complejas al tiempo que abre el mercado a nuevas cohortes de inversión.
Esto no solo debería continuar cerrando la brecha entre los paisajes cripto y macro también debería prestar aún más atención a las características únicas de los criptoactivos.
