El desplome que eliminó más de un billón de dólares del valor de la industria de activos digitales en las últimas semanas era totalmente previsible. He estado advirtiendo sobre los peligros de aprovechar bitcoin y criptomonedas desde 2018, al igual que otros. Pocos prestaron atención a las advertencias cuando los precios se dispararon.
El choque es saludable. Está sacudiendo a muchos estafadores y estafadores. Lamentablemente, también está perjudicando a millones de inversores familiares.
Aún así, están surgiendo lecciones vitales. Los formuladores de políticas deberían aprovechar esta oportunidad para construir un marco regulatorio sólido de activos digitales que promueva la innovación responsable y mantenga a raya a los malos actores.
La burbuja de activos se infló cuando los comerciantes de Wall Street se aglomeraron en criptomonedas en 2018, y se disparó rápidamente. El mercado de bitcoin nunca antes había visto los juegos apalancados que afligen a los mercados tradicionales. En ninguna parte del brillante libro blanco de Bitcoin de Satoshi aparecían las palabras «llamada de margen». El volumen de comercio de derivados criptográficos no tardó mucho en explotar. Los prestamistas apalancados que promocionaban herramientas de gestión de riesgos supuestamente de «grado bancario» convencieron a la gente de la idea, ya que se demostró que era incorrecta, de que el apalancamiento se podía gestionar sin riesgo de quiebra.
¿Por qué? Nadie puede crear más de 21 millones de bitcoins en cadena. (Esta es una característica del protocolo de Bitcoin, no una falla). Significa que nadie puede crear más bitcoins para rescatar a los jugadores sobreapalancados que han vendido más reclamos de bitcoin que los bitcoins reales que existen. También significa que una vez que los comerciantes comenzaron a utilizar el apalancamiento, las quiebras fueron inevitables.
Los reguladores, especialmente la Comisión de Bolsa y Valores, tienen algo de culpa. Han tardado en tomar medidas enérgicas contra los estafadores y aprobar jugadores responsables. Solo había una forma aprobada por la SEC para que los inversores obtuvieran exposición a bitcoin a través de sus cuentas de corretaje de 2015 a 2021: el fondo cerrado Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).
La demanda superó con creces la oferta, empujando los precios a la estratosfera. Como resultado, durante años, el precio de GBTC se negoció constantemente muy por encima del precio de mercado de bitcoin, más del doble del precio de bitcoin en su punto máximo. El apalancamiento llegó porque las acciones de los fondos podían crearse al precio de bitcoin y venderse a inversores minoristas al precio más alto de GBTC, una operación que Wall Street consideraba «segura». Eso terminó el año pasado cuando la SEC, por primera vez en seis años, finalmente comenzó a aprobar productos de la competencia. Efectivamente, una vez que llegó la competencia, esa enorme prima se derrumbó. GBTC ahora cotiza con un descuento de más del 30 por ciento sobre el precio de bitcoin. Por lo tanto, los jugadores apalancados sufrieron grandes pérdidas.
Matt Cardy/imágenes falsas
Esa montaña rusa fue disparada por los reguladores, que podrían haber aprobado productos de la competencia antes y pinchar la burbuja.
Fallas regulatorias similares afectaron a los criptoderivados y los mercados de préstamos, donde se formaron vacíos regulatorios. Los reguladores regulan a través de la acción y la inacción. Donde fallaron en aclarar y codificar, las empresas de capital reducido y los malos actores se precipitaron. Los inversores no tenían forma de evaluar la solvencia de estos intermediarios, con algunas excepciones.
Los individuos también tienen algo de culpa. Muchos no pudieron ver una verdad simple sobre bitcoin: su tasa de inflación es actualmente del 1,75 por ciento, mucho más baja que la tasa de inflación del 8,6 por ciento. Bitcoin no necesita ser apalancado para generar un rendimiento positivo ajustado a la inflación.
La multitud de dinero rápido hizo que Bitcoin se negociara más como una acción tecnológica altamente volátil que como una póliza de seguro contra la inestabilidad del sistema financiero. Recuerde, la propia cadena de bloques de Bitcoin es inmune a todo este ruido. Su propuesta de valor se mantiene sin cambios. Simplemente sigue agregando bloques cada 10 minutos.
Los mercados están enseñando una valiosa lección. Los encargados de formular políticas deberían aprovechar el tiempo que les brindó la crisis tanto para enjuiciar a los estafadores como para implementar un régimen regulatorio que impulse la innovación responsable.
Caitlin Long es CEO de Custodia Bank y anteriormente fue directora general de Morgan Stanley en Nueva York.
Las opiniones expresadas en este artículo son del autor.
