- La próxima crisis financiera será un efecto dominó, al igual que 2008.
- Las criptomonedas agregan un nuevo sabor a cualquier accidente próxima.
- Las memecoras aún no son sistémicas, pero Stablecoins lo son.
Wolfgang Münchau es columnista de DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence, y escribe una columna sobre asuntos europeos para el nuevo estadista. Las opiniones son suyas.
Fui uno de los pocos comentaristas financieros que predijeron la crisis financiera mundial, en febrero de 2008, cuando publiqué un libro sobre ese tema.
Fue la única vez que llamé un accidente de mercado antes.
Lo estoy haciendo de nuevo ahora, y la criptografía podría ser parte de esta burbuja, y posiblemente una barra alrededor de la cual puede encenderse.
No hay una forma confiable de predecir burbujas, pero generalmente es una situación en la que las cosas se unen: la aparición de instrumentos financieros inusuales rodeados de Este tiempo es diferentenarraciones de estilo; Choques macroeconómicos que los economistas e inversores convencionales tienden a subestimar; Y, por supuesto, la exuberancia clásica del mercado de renta variable.
Por lo general, es una de esas características de una burbuja particular. Pero esta vez, podría estar más interconectado.
Crypto como activo
Crypto siempre fue un activo difícil para clasificar para los inversores tradicionales porque no hay una forma acordada de calcular el valor subyacente.
Más allá de los clásicos activos criptográficos, como Bitcoin, hay muchas cosas locas que desafían incluso los intentos más benevolentes de encontrar una buena razón.
La gente ni siquiera intenta dotar a Memecoins con ningún propósito más alto. El sitio web de Coingecko dice: «Una de las fortalezas de Dogecoin es su comunidad relajada y amante de la diversión».
Aquellos que solían vender CDO durante la crisis financiera mundial al menos fingieron que sus esquemas de Ponzi fraudulentos tenían algunas bases racionales.
El valor total de todas las memecoras en este momento es de aproximadamente $ 80 mil millones. Dogecoin representa alrededor de la mitad de eso.
La moneda de Donald Trump es de $ 3.8 mil millones. El problema con todos ellos es que ni siquiera tienen la intención de ganar dinero para el inversor. Es un mundo dominado por estafadores e influyentes. Si tiene suficientes seguidores, las personas compran las monedas que está comprando, porque es genial.
Este es un territorio de burbujas de alerta roja profunda para mí, muy parecido a lo que sucedió durante la burbuja de puntocom.
El universo de Memecoin es demasiado pequeño para derribar el sistema financiero global, pero acaba de demostrar que puede hacer mella.
El índice de existencias de referencia de Argentina cayó más del 5% después de que un juez fue designado para investigar el papel del presidente Javier Milei en la promoción de una memoria que se estrelló.
Otra clase de activos criptográficos podría tener un efecto aún mayor.
La capitalización de mercado total de Stablecoins es de $ 225 mil millones. Stablecoins tiene un modelo de negocio racional detrás de ellos, pero son vulnerables a los choques macroeconómicos.
Stablecoins respaldados por Fiat tiene reservas en bonos gubernamentales a corto plazo, como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
Si la inflación aumenta, como espero que suceda, y la Fed aumentará una vez más las tasas de interés, el precio de los bonos de fecha corta se desplomará y esto reducirá el valor de las reservas.
La crisis del mercado de bonos de 1994 se desencadenó por un aumento inesperado de la tasa de interés de cuartos de punto por parte de la Reserva Federal.
Tres años más tarde, la crisis financiera asiática ocurrió porque los países operaban regímenes de tasa de intercambio muy similares a las stablecoins. Todos fueron respaldados por los Tesoros de EE. UU.
Esto es lo que pasa con las finanzas. Nada es realmente nuevo. Todo está reempaquetado.
Las stablecoins son instrumentos relativamente nuevos, pero una crisis de stablecoin sería un caso clásico de un desajuste de responsabilidad de activos, un tipo muy común de crisis financiera desde el tiempo inmemorial.
Además de Asia en 1997, esto también es lo que sucedió en el Reino Unido durante el breve y desagradable reinado del entonces primer ministro de Primerías Liz Truss en 2022, quien asustó a los mercados con un presupuesto expansivo que condujo a un aumento repentino en los rendimientos de los bonos.
Eso provocó una crisis en un extremo especializado de los mercados derivados y casi mató a la industria de las pensiones. Aunque finalmente no es muy serio, este fue un buen ejemplo de contagio en otros segmentos del mercado.
Mercado de valores
Mi tercera bandera roja es el mercado de valores. La relación de precios de precio ajustada cíclicamente de Robert Shiller, o Cape, se está superando hacia el máximo de todos los tiempos para el índice S&P 500.
La tasa está en poco menos de 40 años, no muy lejos del pico durante la burbuja de punto-com. Esto es, por comparación histórica, un número absurdamente alto. El Cabo solo tenía 25 años en 1929, y más bajo en 1987 y 2008. Estamos cerca del pico del territorio de la burbuja de la burbujas de punto com.
A fines de la década de 1990, los inversores eran racionales para entusiasmarse con las oportunidades comerciales que ofrece Internet, pero en ese momento, las principales tendencias aún no estaban claras.
Microsoft e Intel gobernaron el sector. Apple era un fabricante de computadoras enfermo. Amazon acaba de comenzar. Google y Facebook aún no estaban en el horizonte.
Los inversores tuvieron razón en su análisis de que la era de la DOT-com produciría ganancias masivas. Pero en su mayoría estaban equivocados sobre las acciones.
Uno de sus favoritos en aquel entonces era Altavista, el primer motor de búsqueda.
Entonces me pregunto: ¿es Nvidia la Altavista de hoy? La IA va a ser enorme, pero ¿realmente sabemos quién se beneficiará más?
La tecnología detrás de la IA es de código abierto. Los datos sobre los que se capacitan los modelos son privados, pero no exclusivos. Si mi automóvil eléctrico recopila datos conduciendo, también puede el suyo.
Como un memorando de Google una vez admitió con franqueza: «No tenemos foso, y tampoco lo hace OpenAi».
El reciente shock de DeepSpeek para el sector tecnológico debería servir como un recordatorio de cuán volubles son algunas de las proyecciones optimistas para la industria.
El chatbot desarrollado por China se desempeña a la par con ChatGPT, viene de forma gratuita y se desarrolló a una fracción de los costos.
Inteligencia artificial
Mi propio presentimiento es que los grandes ganadores de IA serán los usuarios de la IA, no los productores. Ellos pueden lograr grandes ganancias de productividad.
Me cuesta ver monopolios de proveedores, como el dominio de Nvidia para las GPU, o el dominio de las máquinas de litografía de ASML, persistiendo en el futuro indefinido.
Pero esto es en lo que se basa la valoración actual del mercado. Si tengo razón, esta sería la burbuja de punto com en todas partes. Shiller’s Cape me dice que este presentimiento es compatible con los datos.
Una vez que estalla la burbuja tecnológica, las nuevas compañías surgirán de sus cenizas, y podría formarse una nueva burbuja tecnológica.
Las tres burbujas que estoy describiendo están separadas, y obviamente no están interrelacionadas, pero podrían fusionarse fácilmente en un súper burbujas. Lo que ha faltado hasta ahora es el gatillo. Y esta es la debilidad del negocio de profetización de la crisis. Sabemos que, por definición, los fines insostenibles. Pero no sabemos cuándo.
Mi presentimiento es que el desencadenante será algo que ver con Trump: una guerra comercial, una reducción de impuestos excesiva o alguna desregulación salió mal.
Podría ser del sector criptográfico en sí, que se asignará a la desregulación.
Hester Peirce, el comisionado de la SEC, dijo que el quid pro quo para la regulación de la luz era que la gente no debería esperar que «el gobierno de mamá les diga qué hacer o no hacer, ni rescatarlos cuando hacen algo que resulta mal. »
Un mecanismo de propagación de crisis podría ser un aumento en la inflación, un colapso del mercado de bonos, seguido de un colapso de Stablecoin, una crisis financiera asiática para la industria criptográfica.
Ese también podría ser un buen momento para que los inversores tecnológicos se asusten.
Aquí es donde veo el peligro más grande, no en ninguna crisis aislada, sino en un efecto dominó financiero que se extiende a través de todo el sistema. Como lo hizo en 2008.
