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Grayscale, administrador del fondo de criptomonedas más grande del mundo, se ha visto obstaculizado durante mucho tiempo por los reguladores en su intento de convertir su vehículo insignia en un fondo cotizado en bolsa.
Sin embargo, es posible que haya encontrado una artimaña para eludir parcialmente las restricciones impuestas por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
Grayscale se ha presentado para lanzar un ETF que cotiza en EE. UU. que invertiría en parte en los llamados productos negociados en el intercambio de bitcoins «al contado» que ya están en funcionamiento en otros países.
Estos ETP invierten directamente en bitcoins «físicos» o rastrean sintéticamente el precio de la criptomoneda, estructuras que la SEC no ha permitido hasta ahora.
En cambio, la SEC solo ha permitido los ETF de bitcoin que se negocian en contratos de futuros que figuran en la Bolsa Mercantil de Chicago, que es un lugar regulado.
Esta postura ha llevado a Grayscale a demandar a la SEC por su negativa a permitir que el Grayscale Bitcoin Believe in (GBTC) de USD 16 900 millones, un fideicomiso privado de bitcoin al contado, se convierta en un ETF. Se espera una decisión para el ultimate del tercer trimestre.
Mientras tanto, sin embargo, Grayscale se ha presentado para lanzar un ETF world-wide de Bitcoin Composite, que invertiría el 40 por ciento de sus activos en ETP de bitcoin al contado que cotizan en «intercambios importantes fuera de los EE. UU.», como en Canadá o Europa.
Si bien no hay garantía de que la solicitud sea aprobada, los analistas creen que tiene una oportunidad dado que los ETP extranjeros en los que Grayscale propone invertir son valores regulados, precisamente el tipo de activo que la SEC ha insistido en que tienen los ETF de criptomonedas.
«La presentación de Grayscale parece tener la intención de empujar el sobre con la SEC al usar las propias palabras de la SEC en su contra para lanzar cripto ETF», dijo Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas, América del Norte en Morningstar.
«Parece que Grayscale está desafiando directamente la decisión anterior de la SEC de permitir los ETF de futuros de bitcoin por un lado y, por otro lado, rechazar los ETF de bitcoin al contado», agregó.
Todd Rosenbluth, jefe de investigación de VettaFi, una consultora, describió la presentación «como una forma creativa de que Grayscale intente ofrecer un producto que cotiza en EE. UU. con cierta exposición puntual a bitcoin».
«Creo que hay una mayor probabilidad de que Grayscale obtenga la aprobación de este ETF que de que la SEC apruebe voluntariamente un ETF de bitcoin al contado que cotiza en EE. UU., que es lo que quiere Grayscale», agregó.
Rosenbluth creía que la presentación period una «aceptación de la realidad de que la SEC no va a dar [Grayscale] la luz verde”, para convertir GBTC.
Un punto a favor de Grayscale en su última presentación es que una gran cantidad de ETF que cotizan en EE. UU. ya tienen valores regulados fuera de EE. UU., principalmente en forma de acciones y bonos.
De hecho, al menos un ETF de EE. UU. ya tiene ETF de bitcoin al contado que cotizan en el extranjero, lo que parece sentar un precedente para la estructura.
El ETF Amplify Transformational Information Sharing (BLOK) de $447 millones tiene posiciones en cuatro ETF de bitcoin al contado que cotizan en Toronto, aunque actualmente representan solo el 4,3 por ciento de su cartera, con el resto en acciones de empresas involucradas en la tecnología blockchain.
Grayscale propone que su exposición del 40 por ciento a los ETF de bitcoin al contado se ponderaría por igual entre cinco fondos subyacentes.
Rosenbluth también señaló la «ironía adicional» del Ark Up coming Era Web ETF (ARKW) de Cathie Wooden que tiene una exposición del 6,8 por ciento al fideicomiso GBTC de Grayscale, a pesar de que la SEC considera que la estructura de GBTC no es adecuada para un ETF. La SEC se negó a comentar.
Incluso si Grayscale obtuviera la aprobación para el ETF International Bitcoin Composite, no es seguro que haya un gran apetito por el fondo.
Propone que el 60 por ciento restante de la cartera se invierta en el capital de las empresas mineras de bitcoin. Armor no estaba convencida de que hubiera mucha demanda para tal estructura.
“No creo que los inversores se beneficien del acceso a una cartera 60/40 de mineros de bitcoin y un fondo de fondos de bitcoin al contado global”, dijo.
«La cartera es confusa y hará un peor trabajo rastreando el precio de bitcoin al contado que un ETF de futuros de bitcoin, por lo que no estoy seguro de que este tipo de producto agregue algún valor además de analizar la estrategia de la SEC para aprobar ETF relacionados con bitcoin».
Rosenbluth estuvo de acuerdo en que podría faltar demanda y dijo que «combinar bitcoin con otras inversiones no es novedoso, pero ha tenido un interés limitado».
Como evidencia, citó el ETF World X Blockchain & Bitcoin Tactic (BITS), que invierte en el ETF Global X Blockchain (BKCH) y futuros de bitcoin, pero que tiene solo $ 11 millones.
Rosenbluth señaló que a pesar de un fuerte repunte de bitcoin y las empresas relacionadas con criptografía después de las fuertes pérdidas del año pasado, con la moneda en sí misma subiendo un 61 por ciento en lo que va del año, «la demanda de ETF expuestos a bitcoin ha sido limitada».
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“Los inversores parecen escépticos de que el repunte pueda persistir y recuerdan los desafíos de 2022”, agregó.
Por ejemplo, aunque el ETF ProShares Bitcoin Technique (BITO) de mil millones de dólares, el ETF de futuros de bitcoin más grande, subió un 57 % en lo que va del año hasta el 12 de mayo, solo había visto entradas netas de $95 millones, según los datos de VettaFI. Esto no estuvo muy por encima de los $ 75 millones atraídos por la estrategia ETF Shorter Bitcoin de $ 120 millones de ProShares (BITI), que toma la apuesta opuesta y ha bajado un 44 por ciento hasta la fecha.
BKCH ha devuelto el 69 por ciento en lo que va del año, pero ha visto salidas netas de $ 2 millones. Del mismo modo, el ETF Invesco Alerian Galaxy Crypto Overall economy (SATO) ha subido un 68 por ciento «y tampoco ha visto interés de los inversores», agregó Rosenbluth.
Sin embargo, Michael Sonnenshein, director ejecutivo de Grayscale, se mostró más optimista y argumentó que “no hay duda, al salir del criptoinvierno, de que el apetito de los inversores por las criptomonedas sigue siendo saludable. Ciertamente, no ha pasado desapercibido para la comunidad criptográfica que la criptografía ha logrado algunos de los rendimientos más altos en 2023 hasta la fecha».
