El reloj sigue corriendo para el halving de Bitcoin (BTC) y parece que la manía de los ETF ha acelerado el calendario de su llegada. De hecho, sólo quedan un par de semanas para el gran acontecimiento. Así que no es de extrañar que el halving sea todo de lo que hablan los criptoinversores y los medios de comunicación en estos momentos. Pero aunque todavía podemos esperar un comportamiento predecible en las operaciones tras el gran día, ahora estamos en un mercado muy diferente que requiere estrategias comerciales diferentes.
En los tres últimos ciclos, el halving ha tenido que ver con el enorme repunte de la volatilidad. Por lo normal, se esperaba una venta del 30%-40%, seguida de una subida estratosférica hasta un nuevo máximo histórico en un plazo medio de 480 días a partir de la fecha del halving. Esta vez, sin embargo, el ETF de Bitcoin al contado lo ha cambiado todo.
Para entender hacia dónde se dirige el precio de Bitcoin a partir de ahora, es la volatilidad del activo lo que tenemos que observar más de cerca. En los últimos meses, hemos visto las caídas anticipadas a medida que aumenta la excitación previa al halving. Sin embargo, estas caídas han sido anémicas en comparación con ciclos anteriores. Esta vez, las correcciones de Bitcoin han sido mucho menos profundas, no superando el 25%. De hecho, la última caída fue sólo de alrededor del 15% antes de que BTC rebotara de nuevo hacia la marca de los USD 70,000.
Esta venta más moderada es un presagio de un repunte más suave una vez que hayamos superado la joroba del halving. No hay duda de que Bitcoin sufrirá la habitual caída tras este evento, y sin duda alcanzará un nuevo máximo histórico después. Del mismo modo, los beneficios seguirán siendo mucho más interesantes que, por ejemplo, para los accionistas tradicionales. Pero no esperes los aumentos de precios de más del 600% que vimos después del último halving en 2020. Eso ya pasó.
¿Por qué está ocurriendo esto? Hay dos factores en juego. En primer lugar, el porcentaje de holders de Bitcoin a largo plazo ha alcanzado un récord de alrededor de 14 millones de BTC – más del 70% de la oferta complete en circulación de 19,670,043 BTC. En los últimos meses, se han retirado cantidades récord de BTC de los exchanges a billeteras frías a medida que más y más holders adoptan un enfoque de «manos de diamante».
Pero lo que realmente ha provocado un cambio pronunciado en el comportamiento es la llegada de los ETF de Bitcoin al contado. En la actualidad, los ETF están absorbiendo más oferta de BTC del mercado de la que pueden suministrar los mineros. De media, los ETF de BTC al contado han captado unos 10,000 BTC al día desde su lanzamiento, mientras que los mineros sólo generan 900 nuevos BTC cada día. Esto está exacerbando la escasez y provocando una subida de los precios.
Sin embargo, esto también significa una caída drástica de la volatilidad a largo plazo, ya que los inversores en ETF tienen una mentalidad más a largo plazo que el operador medio de criptomonedas. Aunque hemos visto un repunte de la volatilidad recientemente, a medida que nos acercamos al acontecimiento de halving, sigue estando muy por debajo de los niveles que hemos presenciado durante anteriores halvings. Los datos de CoinGlass muestran que la volatilidad histórica de 30 días del par BTC/USD ha caído de un máximo de casi el 18% en abril de 2013 a alrededor del 4% en el momento de escribir este artículo. Uno esperaría ver este porcentaje en la ficha técnica de un fondo de renta variable estadounidense, no en un gráfico de precios de criptomonedas.
Esto se debe a que los inversores que acuden ahora a los ETF de Bitcoin al contado son los mismos inversores particulares e instituciones que han invertido billones en los ETF del S&P 500. Se trata de holders a largo plazo para los que tres años es el plazo mínimo de inversión, y sus decisiones de compra o venta de una inversión vienen dictadas por factores a largo plazo, como las condiciones macroeconómicas, los cambios estructurales del mercado y el potencial de rentabilidad a largo plazo.
Se trata de inversores a largo plazo para los que tres años es el plazo mínimo de inversión, y sus decisiones de comprar o vender una inversión vienen dictadas por factores a largo plazo, como las condiciones macroeconómicas, los cambios estructurales del mercado y el potencial de rentabilidad a largo plazo.
¿Qué significa esto para los inversores que esperan beneficiarse del halving? Tendrán que pensar mucho más como el inversor de renta variable tradicional que como el cripto «degen». Tendrán que cambiar Messari por Morningstar (un proveedor world-wide de datos sobre fondos tradicionales) para calibrar los flujos y reflujos de los activos gestionados de los ETF de Bitcoin al contado. Tendrán que mantener un ojo firmemente fijo en lo que hacen los holders a largo plazo, porque ahora son ellos los que llevan la batuta.
Y si quieren esos rendimientos del 600%, tendrán que buscar en otra parte. Eso no es lo que veremos después de este halving de Bitcoin. La contrapartida, sin embargo, será una rentabilidad más estable y fiable que no desestabilizará el perfil de volatilidad de un portafolio equilibrado típico. Y para la mayoría de los inversores, esta es una perspectiva mucho más atractiva que un activo que tiene un 50/50 de posibilidades de ir a la luna o desaparecer por completo.
Lucas Kiely es el director de inversiones de Yield Application, donde supervisa las asignaciones de portafolios de inversión y dirige la expansión de una gama diversificada de productos de inversión. Anteriormente fue director de inversiones de Diginex Asset Administration, y trader sénior y director gerente de Credit rating Suisse en Hong Kong, donde gestionó la negociación de QIS y derivados estructurados. También fue responsable de derivados exóticos en UBS en Australia.
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