Hiltzik: Vanguard se mantiene firme contra las criptomonedas

Después del 10 de enero, cuando la Comisión de Bolsa y Valores aprobó los primeros productos de inversión cotizados en bolsa de bitcoin, las firmas de inversión más grandes se lanzaron a la piscina con ambos pies, empujándose entre sí para ofrecer a sus clientes, grandes o pequeños, acceso a fondos de bitcoin.

Es decir, todos, excepto el segundo fondo de gestión de inversiones privadas más grande del planeta, Vanguard Group.

La empresa ha dejado claro, más recientemente en un mensaje del 24 de enero a sus clientes, que no tiene planes de ofrecer un fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin ni ningún otro producto relacionado con las criptomonedas. Tampoco permitirá que se ofrezcan productos similares de otras empresas a través de su división de corretaje.

Vanguard explicó precisamente por qué está evitando las criptomonedas a pesar de los «titulares y rumores» que genera la clase de activos. En pocas palabras, no cree que las criptomonedas deban formar parte de las carteras de los inversores minoristas.

Esa es una política inteligente y responsable que coloca los intereses de la clientela de Vanguard por delante de los de los codiciosos promotores y estafadores que infectan todo el campo de las criptomonedas.

Bitcoin y otras inversiones en criptomonedas normalmente han significado un desastre financiero para los inversores comunes. Las historias de ahorros de toda una vida perdidos en inversiones en criptomonedas supuestamente seguras son preocupantemente comunes.

Los ejecutivos de Vanguard saben que están nadando contra una marea de propaganda professional-cripto de estrellas del entretenimiento y del deporte, así como de autores destacados. Eso no les inquieta.

«En opinión de Vanguard, las criptomonedas son más una especulación que una inversión», afirmó Janel Jackson, directora world wide de mercados de cash ETF de la empresa, en el mensaje reciente, titulado «¿No hay ETF de bitcoin en Vanguard? Este es el por qué.»

Al comparar las criptomonedas con las clases de activos tradicionales, escribió: “Con las acciones, usted posee una acción de una empresa que develop bienes o servicios, y muchas también pagan dividendos. Con los bonos, obtienes un flujo de pagos de intereses. Las materias primas son activos reales que satisfacen las necesidades de consumo, [and] tienen propiedades de cobertura contra la inflación… Si bien las criptomonedas han sido clasificadas como una materia prima, es una clase de activo inmaduro que tiene poca historia, ningún valor económico inherente, ningún flujo de efectivo y puede causar estragos dentro de una cartera”.

Estas palabras son significativas por varias razones. Uno es el tamaño de Vanguard: con más de 7 billones de dólares en activos bajo gestión a partir de 2023, la empresa se ubica como la segunda firma estadounidense de gestión de inversiones, después de BlackRock (más de 9 billones de dólares). Además, más que muchas otras empresas similares, el mercado objetivo de Vanguard son los inversores minoristas que siguen una estrategia de compra y retención a largo plazo.

Luego está la historia de Vanguard de ver con escepticismo las modas de inversión de moda del mes y mantenerlas fuera de su plataforma.

Antes de profundizar en la decisión y la historia de Vanguard, unas palabras sobre la decisión de la SEC de dar luz verde a los ETF de bitcoin.

Bajo su presidente, Gary Gensler, la agencia se ha resistido constantemente a aprobar esquemas de inversión basados ​​en criptomonedas. En un tweet tan recientemente como el 9 de eneroGensler aconsejó a los inversores que “sean cautelosos” con todo lo relacionado con los criptoactivos. «Existen serios riesgos involucrados», escribió.

Sin embargo, al día siguiente, la SEC aprobó las propuestas de varias empresas de inversión para ETF de bitcoin después de haber rechazado 20 solicitudes que se remontaban a 2018. Lo que había cambiado, observó Gensler después de la votación, period que las manos de la SEC estaban atadas por una sentencia. de un tribunal federal de apelaciones en Washington, DC El tribunal determinó que la comisión no había presentado los argumentos legales para rechazar la última solicitud.

Gensler enfatizó que el voto de la SEC no significaba que su disgusto standard por las inversiones en criptomonedas hubiera cambiado. El ETF que aprobó se limitaba a mantener una sola criptomoneda, bitcoin, advirtió, y no debería tomarse como una señal de que la comisión vería con buenos ojos otros productos de inversión basados ​​en criptomonedas.

La comisionada Caroline A. Crenshaw, miembro al igual que Gensler de la mayoría del Partido Demócrata de la SEC, fue aún más directa al disentir de la aprobación. ¿Son seguros los mercados de criptomonedas? preguntó retóricamente. «Hay pruebas sustanciales que indican que la respuesta es no».

Añadió que el comercio al contado de bitcoins subyacente a los nuevos ETF “es tan vulnerable a la manipulación, tan plagado de fraude, tan sujeto a la volatilidad y tan limitado en supervisión que no podemos decir de manera creíble… que existan protecciones adecuadas para los inversores. «

La aprobación de la SEC, que cubrió solicitudes para 11 ETF de bitcoin desarrollados por empresas como BlackRock, Fidelity e Invesco, inspiró una oleada de hiperventilación entre los entusiastas de las criptomonedas, quienes lo describieron como un «cambio de juego» para la clase de activos. Pero no calmó las preocupaciones de otros organismos de manage de inversiones como Dennis Kelleher, cofundador y director ejecutivo de Improved Markets, quien lo calificó como «un error histórico y grave» que atraerá a inversionistas desprevenidos hacia «un producto sin valor».

De las principales empresas de gestión de inversiones del país, casi todas ofrecen a sus clientes oportunidades para invertir en bitcoins y otras criptomonedas. Algunos comercializan estos activos de manera más agresiva que otros.

Fidelity, que ocupa el tercer lugar en activos bajo gestión, detrás de BlackRock y Vanguard, comenzó a ofrecer a los empleadores que patrocinan planes 401(k) para sus trabajadores una opción de inversión en bitcoins en 2022, solo unos meses antes de que la estafa criptográfica de Sam Bankman-Fried, FTX, se derrumbara debido a al fraude. (Cabe recordar que un jurado federal declaró culpable a Bankman-Fried de siete cargos de fraude en noviembre).

La empresa de Fidelity molestó a los senadores demócratas Richard Durbin de Illinois y Elizabeth Warren de Massachusetts, quienes instaron a la empresa a abandonar su opción 401(k). Fidelity claramente no lo hizo, ya que todavía promueve bitcoin para planes 401(k) en su sitio world-wide-web.

Eso nos lleva de regreso a Vanguard. (Soy inversionista en algunos de sus fondos dado que es una mutua, propiedad de los accionistas de sus fondos, técnicamente soy propietario de la empresa, aunque sea minúscula).

Para ser justos, Vanguard no promete que nunca ofrecerá inversiones en bitcoins: «Evaluamos continuamente nuestra oferta de corretaje y evaluamos la entrada de nuevos productos al mercado», me dijo por correo electrónico la portavoz de Vanguard, Karyn Baldwin.

Pero dejó en claro que los ETF de bitcoin tendrán una montaña que escalar para demostrar que pertenecen a “clases de activos como acciones, bonos y efectivo, que Vanguard considera los componentes básicos de una cartera de inversiones a largo plazo bien equilibrada. «

Todas las empresas de inversión se preocupan mucho por poner los intereses de sus clientes en primer plano, pero pocas se basaron en ese principio hasta el punto de Vanguard.

La firma fue fundada en 1975 por el venerado John C. “Jack” Bogle. Construyó la empresa en torno al concepto de inversión pasiva a través de fondos indexados. Estos fondos, que replican las tenencias de los principales índices bursátiles, cotizan relativamente raramente porque los componentes de los índices rara vez cambian.

Eso decrease las comisiones y otros costos de transacción, como los impuestos, que reducen los retornos de los clientes. Más importante aún, estas inversiones pasivas obtienen consistentemente mejores resultados que los administradores de fondos “activos”, que negocian con frecuencia y eligen sus objetivos de inversión, con la esperanza de capturar un avance en determinadas acciones o categorías de mercado.

Bogle se mostró hostil a la especulación, en lugar de invertir, hasta el ultimate de su vida en 2019. En un libro de 2012 titulado “El choque de culturas”, contrastó “la cultura de la inversión a largo plazo: la roca del intelectual, el filósofo y el historiador, con la cultura de la inversión a corto plazo, la herramienta del matemático, el técnico y el alquimista”.

Lamentó “el ascenso gradual pero incesante” de estos últimos, “caracterizados por una actividad frenética en nuestros mercados financieros, instrumentos financieros complejos y exóticos”, que llegaron a dominar un sistema financiero “salpicado como está de interés propio y codicia”.

Si crees que eso lo haría desconfiar mucho de Bitcoin, no es broma. En una conferencia de inversión en 2017, respondiendo a una pregunta sobre bitcoin, respondió: “Evítelo como si fuera una plaga. ¿Ha quedado claro?»

Explicó: «Bitcoin no tiene una tasa de rendimiento subyacente… No hay nada que respalde a Bitcoin excepto la esperanza de que se lo vendas a alguien por más de lo que pagaste por él» en otras palabras, la teoría del «gran tonto». .

Vale la pena señalar que ese escepticismo no siempre se traduce en una decisión empresarial para evitar la maldita inversión. Después de todo, Jamie Dimon, presidente y director ejecutivo de JPMorgan Chase & Co., expresó dudas similares sobre bitcoin casi al mismo tiempo, calificándolo de «fraude… peor que los bulbos de tulipán».

Sin embargo, a diferencia de Vanguard, JPMorgan no ha seguido los instintos de su líder: la empresa ha estado brindando a sus clientes acceso a fondos criptográficos al menos desde 2021.

La lista de inversiones de moda que Vanguard ha negado a sus clientes, casi invariablemente para su beneficio, es larga. Una lista compilada recientemente por John Rekenthaler de Morningstar incluye fondos gubernamentales plus en la década de 1980, fondos de Net a finales de la década de 1990 (“Lo que es hoy la inversión en inteligencia artificial, lo eran los fondos de Web hace 25 años”, escribió Rekenthaler: advertencia justa) y “130/ 30 fondos” de 2009, que mantenían carteras similares a fondos de cobertura que mezclaban posiciones largas y cortas, supuestamente para aumentar los rendimientos sin agregar riesgo.

Como señaló Rekenthaler, todas estas suggestions eventualmente “se estrellaron y se quemaron”. Vanguard no aceptó ninguno, en gran medida porque todos iban en contra de los intereses de los inversores a largo plazo.

La política de Vanguard evidentemente se ha quedado atrapada entre los fieles a las criptomonedas. Uno afirmó en un tweet que un representante de Vanguard al que contactó «se disculpó profusamente por la falta de visión de la gerencia, admitió que eran propietarios de Bitcoin personalmente y dijo que habían recibido literalmente miles de llamadas de clientes que buscaban mover cuentas».

Todo lo que podemos decir es: «Oh, claro». Sin embargo, aquí hay una predicción: Vanguard, que existe desde hace casi medio siglo, seguirá existiendo mucho después de que las criptomonedas hayan sido relegadas al cementerio de la moda de las inversiones, donde pertenece.