¿Impulsores detrás del auge del mercado, la reversión o un nuevo récord por delante?

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El oro se ha disparado y ha alcanzado un récord tras otro este año, y la mayor parte del movimiento alcista se ha producido en el transcurso de los últimos dos meses. Durante este repunte, la típica relación negativa entre el XAU/USD y los tipos reales de EE.UU. (utilizando los TIPS a 10 años de EE.UU. como indicador) se ha roto drásticamente, desconcertando a los inversores.

Como ilustra el gráfico siguiente, los lingotes han subido incluso cuando los rendimientos reales (que se muestran en una escala invertida para una mejor visualización) han aumentado incesantemente. Esta dinámica inesperada va en contra de la norma: los mayores rendimientos de los bonos normalmente reducen el atractivo de los activos que no generan intereses como el metal amarillo, ya que los inversores buscan mejores rendimientos en el espacio de renta fija.

Fuente: TradingView

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¿QUÉ PODRÍA EXPLICAR LA DINÁMICA ACTUAL DEL MERCADO?

1. La trampa de seguir tendencias: El meteórico ascenso del oro podría significar un mercado impulsado más por el impulso que por los fundamentos. En este contexto, el fervor especulativo puede estar impulsando los precios, creando una especie de burbuja. Si esto resulta cierto, una fuerte corrección –un rápido retorno a los promedios históricos– podría ser inminente a medida que los inversores reevalúen el valor a largo plazo del metal amarillo.
2. Armagedón financiero: El fuerte repunte del lingote podría reflejar el creciente temor de algunos participantes del mercado a un escenario de «aterrizaje forzoso», donde el agresivo ciclo de ajuste de 2022-2023 desencadena una recesión y una agitación más amplia en el mercado. El oro, un activo tradicional de refugio seguro, ofrece protección frente a un caos potencial y una forma de proteger la riqueza en caso de que se materialice una crisis.
3. La inflación se recupera gracias a los recortes de tipos: Los fanáticos del oro pueden estar haciendo una jugada a largo plazo, especulando que la Reserva Federal recortará las tasas pase lo que pase, como una especie de póliza de seguro para la economía para evitar que algo salga mal en un año electoral. Flexibilizar la política monetaria mientras la inflación se mantiene por encima del objetivo corre el riesgo de desencadenar una nueva ola inflacionaria que, en última instancia, beneficiaría al oro.

PUNTO DE VISTA PERSONAL

Me inclino a creer en la primera hipótesis. Los anales de la historia están repletos de casos en los que los activos populares han caído presa del apetito especulativo, impulsando los precios a alturas insostenibles divorciadas de los fundamentos económicos subyacentes. Este impulso insostenible crea un entorno distorsionado en el que las valoraciones pierden contacto con el valor intrínseco. Al final, el sentimiento cambia y se produce una fuerte corrección que restablece un equilibrio de mercado más realista. Creo que esto podría sucederle al oro en el mediano plazo.

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