Mantenemos nuestras estimaciones de valor razonable de USD 183 y HKD 180 para Baidu 09888 después de que sus ingresos del segundo trimestre fueran un 7 % mejores que nuestras estimaciones, pero compensados por una disminución secuencial del margen operativo debido a mayores gastos de ventas y internet marketing. La compañía indicó que los ingresos publicitarios básicos se mantuvieron resistentes, dado su crecimiento interanual del 15%, y deberían continuar recuperándose en el tercer trimestre, pero estimamos que es possible que su crecimiento se desacelere al 8%-9%. También pronosticamos que el crecimiento de la nube será de alrededor del 9% en el segundo semestre de 2023, en lugar de dos dígitos, y esa contribución de los ingresos de la nube relacionados con la inteligencia synthetic aún es limitada. La caída del margen operativo se debió a un aumento interanual del 32 % en los gastos de ventas y advertising debido a mayores costos de promoción, pero también a la dilución del margen del negocio de la nube, ya que sus ingresos solo crecieron un 5 % interanual y la recuperación no ha sido suficiente. sido más lento de lo esperado. Además, Baidu está esperando las licencias para sus productos de IA generativa y su comercialización tardará en escalar por completo, por lo que también esperábamos una dilución del margen debido al aumento de los gastos de investigación y desarrollo hasta que se lancen ampliamente. A pesar de los resultados mixtos de este trimestre, todavía nos gusta Baidu como una posición a largo plazo, ya que su tecnología de inteligencia artificial, que es parte de su competencia principal, sigue siendo un motor de crecimiento a largo plazo y debería resultar en una eventual expansión del margen operativo.
Reiteramos nuestra opinión de que Baidu mantiene una posición líder en el mercado tanto en IA generativa como en publicidad basada en búsquedas y debería capitalizar ambas industrias. Baidu todavía tiene la ventaja de ser el primero en su desarrollo de IA de pila completa y planea integrar Ernie con sus servicios existentes, lo que debería complementar sus ingresos publicitarios y en la nube a largo plazo. También esperamos que la dilución del margen disminuya gradualmente, a medida que el margen operativo de la nube debería aumentar gradualmente hasta su estado estable a largo plazo del 20%, identical a los márgenes publicitarios.
