El interés abierto de Bitcoin (BTC) en los exchanges de derivados experimentó un repentino aumento de USD 1.000 millones el 18 de septiembre, lo que llevó a los inversores a preguntarse si las ballenas se estaban acumulando en previsión del desvelamiento de los archivos judiciales de Binance.
Sin embargo, una mirada más atenta a las métricas de los derivados sugiere una imagen más matizada, ya que la tasa de financiación no mostró signos claros de una excesiva demanda de compra.
La decisión de desvelar estos documentos se concedió a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos, que había acusado a Binance de falta de cooperación a pesar de haber aceptado previamente una orden de consentimiento relacionada con operaciones de valores no registradas y otras acusaciones.
El interés abierto se disparó hasta los USD 12,100 millones, mientras que el precio de Bitcoin subió al mismo tiempo un 3.4%, el punto más alto en más de dos semanas, hasta los USD 27,430.
Sin embargo, los inversores no tardaron en darse cuenta de que, aparte de un comentario del auditor de Binance.US sobre las dificultades de asegurar una garantía full, había poca información concreta revelada en los documentos desvelados.
Más tarde ese mismo día, el juez federal Zia Faruqui rechazó la petición de la SEC de inspeccionar la infraestructura técnica de Binance.US y compartir información adicional. Sin embargo, el juez estipuló que Binance.US debe proporcionar más detalles sobre su solución de custodia, poniendo en duda si Binance Intercontinental controla en última instancia estos activos.
A finales del 18 de septiembre, el interés abierto de Bitcoin había retrocedido a USD 11,300 millones mientras su precio caía un 2.4% hasta USD 26,770. Este descenso indica que las entidades que estaban detrás del aumento del interés abierto ya no estaban dispuestas a mantener sus posiciones.
Es possible que estas entidades estuvieran decepcionadas con los resultados del tribunal, o que la acción del precio no se hubiera desarrollado como se esperaba. En cualquier caso, el 80% del aumento del interés abierto desapareció en menos de 24 horas.
Los compradores y vendedores de futuros están igualados en todo momento
Cabe suponer que la mayor parte de la demanda de apalancamiento estuvo impulsada por un sentimiento alcista, ya que el precio de Bitcoin subió junto con el aumento del interés abierto y posteriormente se desplomó al cerrarse el 80% de los contratos. Sin embargo, atribuir causa y efecto únicamente a las sentencias judiciales de Binance parece injustificado por varias razones.
En primer lugar, nadie anticipó que los documentos desclasificados favorecerían a Binance o a su CEO, Changpeng «CZ» Zhao, dado que fue la SEC la que había solicitado originalmente su publicación. Además, la tasa de financiación de los contratos de futuros de Bitcoin, que mide los desequilibrios entre posiciones largas y cortas, se mantuvo prácticamente estable durante este periodo.
Si realmente hubiera habido un aumento imprevisto de la demanda de mil millones de dólares en interés abierto, impulsado principalmente por compradores desesperados, es razonable suponer que la tasa de financiación se habría disparado por encima del .01%. Sin embargo, el 19 de septiembre ocurrió todo lo contrario, ya que el interés abierto de Bitcoin subió hasta los USD 11,700 millones, mientras que la tasa de financiación se desplomó hasta cero.
Con el precio de Bitcoin subiendo por encima de los USD 27,200 durante esta segunda fase de crecimiento del interés abierto, se hace cada vez más evidente que, independientemente de los motivos subyacentes, la presión sobre el precio tiende a ser al alza. Aunque la razón exacta puede seguir siendo difícil de encontrar, ciertos patrones de negociación podrían arrojar luz sobre este movimiento.
La cobertura de los creadores de mercado podría explicar el repunte del interés abierto
Una explicación plausible podría ser la participación de creadores de mercado que ejecutan órdenes de compra en nombre de clientes importantes. Esto explicaría el entusiasmo inicial tanto en el mercado al contado como en los futuros del BTC, impulsando el precio al alza. Tras la subida inicial, el creador de mercado se cubre totalmente, eliminando la necesidad de nuevas compras y provocando una corrección del precio.
Durante la segunda fase de la operación, no hay impacto en el precio del Bitcoin, ya que el creador de mercado debe descargar los contratos de futuros de BTC y comprar Bitcoin al contado. Esto resulta en una reducción del interés abierto y puede decepcionar a algunos participantes que estaban anticipando un fervor de compra adicional.
En lugar de etiquetar apresuradamente cada formación de «Bart» como manipulación, es aconsejable profundizar en las operaciones de las mesas de arbitraje y analizar cuidadosamente la tasa de financiación de futuros de BTC antes de sacar conclusiones precipitadas. Así, cuando no hay una demanda excesiva de posiciones largas apalancadas, un aumento del interés abierto no significa necesariamente una oleada de compras, como ocurrió el 18 de septiembre.
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