La perspectiva del dólar aún conlleva importantes eventos de riesgo y presión técnica

Puntos de conversación sobre el pronóstico fundamental del dólar estadounidense:

• La semana pasada, EE. inflación se enfrió aún más, la Fed subió 50 pb mientras elevaba su pronóstico de tasa terminal y actividad económica medido por el PMI hundido más profundamente en territorio negativo
• Fuera de la mezcla fundamental, el dólar luchó por encontrar una dirección clara; lo que puede reforzar las expectativas sobre las condiciones navideñas que se avecinan
• Sin embargo, la escasez de liquidez puede transmitir fácilmente una volatilidad inesperada por delante con eventos de riesgo como el deflactor del PCE, la confianza del consumidor y los datos de vivienda por delante.

Pronóstico Fundamental para el Dólar estadounidense: Neutral

Hay algunos temas fundamentales en competencia trabajando en el dólar estadounidense en este momento. Entre la especulación de la tasa de interés y el papel de refugio seguro de la moneda, hemos visto que la presión bajista se estabilizó en incertidumbre para el mercado la semana pasada. Estos serán absolutamente los principales asuntos a tener en cuenta en el futuro, pero también es importante tener una perspectiva del entorno general del mercado durante las próximas semanas para obtener una mejor apreciación de cómo la moneda (y otros activos) interactuarán con los fundamentos como golpean la cinta. Históricamente, las últimas dos semanas del año suelen ver una caída significativa en la liquidez (volumen e interés abierto) a medida que se liquida la última descarga de los principales eventos globales de riesgo y las decisiones de política. Es posible revertir esta norma, pero es muy inusual; y generalmente, tiende a ocurrir cuando hay una sensación cargada de ‘miedo’. Si los mercados se calman, probablemente actuará en contra del desarrollo de las tendencias, tanto en las perspectivas fundamentales como en la acción del precio. Dicho esto, los mercados más reducidos también pueden dar lugar a cambios más drásticos en la volatilidad, ya que las sorpresas tienen menos profundidad de mercado para absorber los impactos.

Ya sea que se desarrollen o no tendencias completas que puedan continuar hasta 2023 durante la próxima semana, se requiere un ojo atento. Por otro lado, incluso la volatilidad prolongada del dólar y las principales podría generar algunas rupturas técnicas notables. El índice del dólar DXY se ha abierto camino hacia una cuña descendente muy prominente que es esencialmente como romper lo que fue un desglose de tendencia alcista muy prominente a principios de noviembre. El cargo detrás de ese movimiento parece estar directamente relacionado con la publicación del IPC de octubre, que limitó notablemente las expectativas de tasas de interés para 2023. Desde ese pico, hemos visto que el mercado y la Fed viven en desacuerdo sobre cuál sería el camino de la política monetaria para el próximo año. La decisión del FOMC dejó en claro que creen que la tasa de referencia aumentará al 5,1 por ciento (la mediana) y permanecerá allí durante todo el año. Los futuros de los fondos federales, por otro lado, no tienen relación al pedir un pico alrededor del 4.80-90 por ciento y luego fijar el precio en dos recortes de tasas en la segunda mitad del año. Este será un campo de batalla para el dólar en el futuro. La pregunta es si podemos ver algún progreso al respecto esta semana.

Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto con el pronóstico de futuros de fondos federales para junio de 2023 (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

El otro tema fundamental importante que seguiré de cerca durante la próxima semana es el flujo y reflujo de las tendencias de riesgo. La correlación entre el DXY y el S&P 500 es particularmente fuerte y ‘negativa’, lo que significa que tienden a moverse juntos pero en direcciones opuestas. Esto satisface el papel del dólar como un activo de refugio seguro basado en gran medida en su lugar como la moneda más líquida que respalda la economía más grande del mundo. En particular, esta relación ha disminuido un poco durante la última semana. A medida que el mercado de acciones de EE. UU. se desplomó luego de la ruptura fallida después de la publicación del IPC, la propia reacción del dólar fue más moderada. Aquí es donde la liquidez será más importante. Si las condiciones navideñas se activan, es probable que acelere el progreso del S&P 500 a nuevos mínimos, lo que a su vez limitará la oferta de refugio seguro del dólar. Dicho esto, todavía hay una oportunidad para que la moneda cierre la brecha que abrió recientemente en su relación.

Gráfico del índice del dólar DXY (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

En busca de catalizadores para cualquiera de estos temas fundamentales centrales, sería prudente mirar el expediente económico. El ‘sentimiento’ puede ser amorfo y puede girar y acelerar sin provocación. Sin embargo, esperar a lo desconocido no es un enfoque que suelo adoptar en los mercados. Por el contrario, el calendario económico está convenientemente marcado con fechas y horas, así como una buena guía sobre lo que puede aprovechar un tema fundamental más fuerte detrás del flujo y reflujo del mercado. Para el evento más provocativo, hay un horario de lanzamiento muy inconveniente el viernes cuando estamos casi en el fin de semana de Navidad. El deflactor PCE es la lectura de inflación favorita de la Fed, por lo que tiene mucho peso. Dicho esto, es poco probable que redefina la visión del mercado justo antes del fin de semana, o no nos daremos cuenta de ese ajuste hasta que se restablezca la liquidez. En cambio, buscaré comentarios de la Fed como una provocación más oportuna en este frente. De lo contrario, las preocupaciones sobre la recesión también serán algo para medir en la ejecución de datos. Tenemos disponible la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board el miércoles, pero la serie de datos de vivienda a lo largo de la semana brindará otra visión amplia del sector.

Principal riesgo de evento macro de EE. UU. la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter