- La presidencia de Trump pondrá a prueba el estatus de Bitcoin como cobertura contra la inflación.
- Los mercados ya se están preparando para la inflación, escribe Wolfgang Münchau.
Wolfgang Münchau es columnista de DL News. Es cofundador y director de Eurointelligence y escribe una columna sobre asuntos europeos para el New Statesman. Las opiniones son suyas.
La reacción ha comenzado.
El aumento de las tasas de interés globales no es obra de los proverbiales vigilantes del mercado de bonos, sino de personas que han hecho cuentas y han llegado a la conclusión de que la agenda de Trump va a ser inflacionaria.
Yo también lo creo.
Esto no es tanto una declaración política como un reflejo del mundo en el que vivimos. La coalición Trump abarca el espacio de los conservadores fiscales, los libertarios económicos y los derechistas ideológicos.
El propio Trump es un tipo de transacciones. Él está necesitado. Cree que necesita a Canadá, Groenlandia y el Canal de Panamá. Para eso y mucho más necesita dinero. No necesita reglas fiscales.
Después de todo lo que nos dijo sobre los aranceles y sus opiniones geopolíticas, es totalmente racional que los mercados concluyan que ésta será otra presidencia que arruinará el presupuesto. Y cuando aumenten los déficits presupuestarios, también aumentará la inflación.
A Trump le encantan los aranceles. Los aranceles pueden ser inflacionarios o deflacionarios, dependiendo de su cuantía. Los aranceles que Estados Unidos recibirá serán del tipo inflacionario, los que elevan los precios, pero no los que acaban con las importaciones por completo.
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Espero aranceles inminentes sobre unos pocos bienes seleccionados que se consideran críticos para los intereses de seguridad de Estados Unidos, como las tierras raras y las baterías. Más adelante también podría haber un arancel general del 10% sobre todas las importaciones.
Oler inflación
Lo curioso de Trump es que ganó las elecciones con una fórmula antiinflacionaria. Pero si la inflación es el problema, entonces Trump no es la solución. Algunos de sus votantes podrían sentir arrepentimiento por parte de los compradores.
La industria de las criptomonedas también podría encontrarse en una posición en la que Trump actúe en ambos sentidos. Él y la mayoría republicana en el Congreso serán suaves con la regulación, y eso es excelente para las criptomonedas en el corto plazo.
Pero es la macroeconomía de Trump la que podría terminar perjudicando más a los inversores en criptomonedas, nuevamente en el corto plazo. Ambos cálculos podrían cambiar drásticamente a largo plazo.
Junto con los mercados de bonos, la Reserva Federal también responderá a una inflación más alta y puede cambiar su sesgo de relajado a neutral. El próximo movimiento de los tipos de interés bien podría ser al alza.
En el momento de redactar este informe, los bonos del Tesoro estadounidense de referencia a 10 años estaban rindiendo un 4,7%.
Algunos participantes del mercado piensan que subirán un poco más y se mantendrán en un rango entre los niveles actuales y el 5% durante el resto de este año. Trump ni siquiera está en el cargo, pero los mercados ya saben lo que necesitan saber. Están oliendo la inflación.
Si uno piensa en las criptomonedas como una protección contra la inflación, como podría hacerlo ingenuamente, entonces claramente la agenda de Trump sería enormemente criptopositiva en todos los aspectos.
Sin embargo, en la práctica es poco probable que funcione de esta manera porque gran parte de la demanda de criptomonedas fue dinero caliente de inversores que acumularon fondos en ETF de Bitcoin para exponerse a una clase de activos aún riesgosa con promesas de grandes rendimientos.
El precio de Bitcoin ya ha caído un 11% desde su máximo en diciembre. Cuando la inflación subió la última vez, el precio de Bitcoin se desplomó. Esto va en contra de la idea de Bitcoin como cobertura contra la inflación.
Las dos visiones de Bitcoin y la inflación sólo están en conflicto superficialmente. Veo esto como una compensación a corto y largo plazo.
La inflación es muy mala para las criptomonedas a corto plazo, pero potencialmente muy buena a largo plazo.
Aumento del estrés financiero
La inflación será negativa para las acciones y algunos otros mercados financieros, donde las valoraciones van más allá de lo históricamente justificable.
No voy a llorar ante una inminente caída del mercado, una que en última instancia podría acabar con las criptomonedas.
Pero veo que el estrés financiero se está acumulando en varias partes sobreapalancadas de los sectores financieros clásicos.
Francia está luchando por contener sus déficits fiscales porque no hay mayorías políticas a favor del recorte del déficit.
Aún no se vislumbra una crisis de deuda soberana, pero debemos recordar que los mercados de deuda soberana a menudo son propensos a juicios binarios. Crees que no tienes ningún problema y al día siguiente sí lo tienes.
Para el Reino Unido, Fitch publicó recientemente una nota sobre el sector dudoso del sector hipotecario, que está sufriendo un aumento de los atrasos. Este es el extremo del mercado que sólo se interesa por los intereses, el que está más expuesto a los aumentos de las tasas de interés.
Algunos propietarios han calculado mal sus hipotecas, especialmente aquellas en planes de compra para alquiler. No es tan malo como en 2007/08, cuando el mercado hipotecario titulizado de Estados Unidos colapsó. Pero estas son señales tempranas de alerta de una tensión financiera más amplia.
En general, la inflación es buena para la deuda, pero no cuando los bancos centrales empiezan a combatirla. Por tanto, mucho dependerá de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo.
Como los economistas saben muy bien, son las expectativas de inflación las que importan más que la inflación real. El último ciclo inflacionario de 2021 a 2023 fue especialmente doloroso para las personas con ingresos más bajos.
Pero en aquel entonces la mayoría de la gente esperaba que los bancos centrales hicieran su trabajo y volvieran a bajar la inflación. Esto habría sido mucho peor si las expectativas de inflación no hubieran estado bajo control.
Pero hasta ahora los bancos centrales no han cumplido con la estabilidad de precios. Ya empezaron a relajar la política. La conclusión que saqué de esto es que no se toman tan en serio la reducción de la inflación como pretenden.
La gran prueba de las criptomonedas
Trump podría incluso empezar a cuestionar la independencia de la Reserva Federal o nombrar a un sucesor complaciente de Jay Powell como presidente. Por eso creo que el período inflacionario de 2025 a 2028 será económica y políticamente más dañino que el anterior.
Para las criptomonedas, esta será una gran prueba.
«Sin duda, esta será una presidencia llena de obstáculos, un viaje lleno de obstáculos para los mercados financieros y para las criptomonedas»
Mis opiniones a largo plazo sobre la inflación son similares a las del economista monetario británico Charles Goodhart.
Considera que el mundo occidental entrará en un período secular de mayor inflación, debido a la demografía y el costo creciente de brindar atención a las personas mayores, y al cambio climático. Podemos agregar la defensa y la seguridad a esta lista.
Sin duda, esta será una presidencia llena de obstáculos, un viaje lleno de obstáculos para los mercados financieros y para las criptomonedas.
Considero que las valoraciones de las acciones son insostenibles y sectores del mercado inmobiliario mundial. Lo insostenible puede durar más de lo que uno piensa, pero generalmente no es bueno estar expuesto a activos con valoraciones que no son sostenibles.
Independientemente de que pensemos que los criptoactivos están sobrevalorados o no, quedarán atrapados en la vorágine de una crisis financiera más amplia.
