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Revisión del oro en un año de conflictos y estrés bancario
El oro demostró cuán volátil puede ser a lo largo de 2023. El metal precioso cayó a medida que el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron en el tercer trimestre, pero revirtió su rumbo en el cuarto trimestre cuando el dólar y los rendimientos bajaron drásticamente. El oro también reveló su atractivo como activo de refugio seguro durante la agitación bancaria de marzo, así como en los primeros días de la guerra entre Israel y Hamas, y el producto finalmente arrasó el máximo histórico anterior.
Las expectativas de cara al primer trimestre de 2024 son que el crecimiento estadounidense se modere y que la inflación registre nuevos avances, lo que presionará a la Reserva Federal para que reduzca las elevadas tasas de interés. En general, el panorama fundamental favorece el potencial alcista o, al menos, parece respaldar a los metales preciosos.
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El USD más débil y los rendimientos de los bonos del Tesoro en descenso respaldan el oro y la plata
La plata y el oro tienden a moverse en la misma dirección y responden a desarrollos/fundamentos similares, por lo que el resto de este artículo profundiza en temas relacionados con ambos metales preciosos.
El oro tiene inherentemente una relación inversa con los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, así como con el dólar estadounidense. Cuando el dólar se debilita, esto estimula las compras de oro por parte de los compradores extranjeros y, dado que el oro no ofrece rendimiento, el metal gana en atractivo cada vez que los rendimientos caen a medida que disminuye el costo de oportunidad de poseer oro.
A pesar de que la Reserva Federal mantiene la posibilidad de otra subida de tipos, los mercados han decidido que el camino de los tipos de los fondos federales es a la baja. Esto se refleja en la fuerte caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la posterior caída del dólar, pero también se deriva de las probabilidades implícitas de recortes de tipos en el mercado de futuros de fondos de la Reserva Federal. El siguiente gráfico muestra hasta qué punto han aumentado los precios del oro mientras que el USD y los rendimientos han caído. Por lo tanto, incluso si los precios del oro se estancaran, es probable que la tendencia a la baja en los rendimientos y el USD mantenga como mínimo respaldados los precios del XAU/USD.
Precio al contado del oro (línea dorada) con DXY (verde) y rendimiento estadounidense a 10 años (azul) superpuestos
Fuente: TradingView, preparado por Richard Snow
El conjunto de las materias primas está mostrando signos de recuperación después de meses de caída generalizada. Un dólar estadounidense más bajo y la perspectiva de que las tasas de interés se reduzcan más rápido de lo que anticipó la Reserva Federal han dado un impulso al sector. Esto es según el Bloomberg Commodity Index, que es un índice ampliamente diversificado distribuido por Bloomberg que rastrea los contratos de futuros sobre materias primas físicas. La ponderación combinada de los precios del oro y la plata constituye alrededor del 20% del índice, lo que significa que los precios de los metales preciosos mantienen una representación notable dentro del cálculo general.
El índice Bloomberg Commodity 2023 muestra los primeros signos de recuperación
Fuente: Refinitiv, Bloomberg, elaborado por Richard Snow
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Cómo comerciar con oro
El atractivo del oro como refugio seguro puede sumarse a los vientos de cola existentes
En marzo y principios de octubre vimos cuán sensible es el oro a las amenazas sistémicas y geopolíticas. En marzo existía la posibilidad muy real de una crisis bancaria y en octubre el conflicto en torno a Israel y Hamás desembocó en una guerra. En 2024, los participantes del mercado deberán estar atentos a los acontecimientos entre China y Taiwán, pero también a las crecientes tensiones entre Corea del Norte y Japón, Corea del Sur y Estados Unidos.
Los rendimientos reales pueden suponer un riesgo para las perspectivas
Uno de los riesgos para una perspectiva alcista para el oro durante el primer trimestre es la perspectiva de que la tasa de los fondos federales se mantenga por encima del 5% mientras la inflación baja. Semejante resultado eleva los rendimientos reales (tasa de interés nominal – inflación), lo que podría alejar el capital del oro y la plata, que no rinden, en favor de alternativas del mercado monetario.
