Mantener el impulso de Dow Rally y Dollar Tumble puede ser difícil la próxima semana

S&P 500, VIX, dólar, pronóstico de la Fed y puntos de conversación sobre la recesión:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 137; EURUSD alcista por encima de 1,0000; S&P 500 bajista por debajo de 4.030
• Los hitos alcistas se alcanzaron la semana pasada desde que el S&P 500 superó su SMA de 200 días hasta que el Dow regresó marcando un «mercado alcista» técnico, pero el seguimiento será difícil.
• Si bien hay eventos clave por delante, como los servicios de ISM, así como las decisiones sobre las tasas de RBA y BOC, el enfoque en la decisión del FOMC de la próxima semana podría socavar la tracción.

Hubo algunas paradas y arranques frustrantes en los mercados la semana pasada, dejando tanto a los alcistas como a los bajistas inseguros sobre el rumbo del mercado hasta el final de la semana pasada. Sin duda, el pico de volatilidad durante el último período pareció favorecer el ‘apetito por el riesgo’ y se inclinó fuertemente contra el dólar estadounidense en función de un enfoque en torno a la política monetaria, particularmente de los Estados Unidos. Dicho esto, la respuesta desigual al indicador de inflación favorito de la Fed (el deflactor PCE) y una respuesta que podría interpretarse como «preocupación» tras las cifras de nóminas no agrícolas de noviembre mejores de lo esperado indican que la condena no está resuelta para la próxima semana. Encontrar cierta medida de impulso fue importante para la próxima semana, ya que no habrá una pequeña medida de «anticipación» sobre el mercado. La última salva de alto nivel de riesgo de evento macro global para el año se producirá durante la semana del 12 al 16 de diciembre.

Por lo tanto, si bien es posible que nos enfrentemos a la volatilidad en este período intermedio, el alcance de las oscilaciones que finalmente veamos podría verse truncado artificialmente. Como sustituto de los activos de riesgo, el panorama técnico del S&P 500 refleja bien la situación. El índice de referencia de EE. UU. logró despejar su rango excepcionalmente estrecho de 12 días la semana pasada y luego superó el promedio móvil simple (SMA) de 200 días por primera vez desde abril. Sin embargo, el seguimiento casi murió cuando llegamos al punto medio del rango de 2022 y la extensión de los máximos más bajos durante el mismo período estableció una línea de tendencia alrededor de 4100. Es posible que veamos una ruptura del rango estrecho de esa resistencia colectiva y la media simple de 200 ahora como soporte (alrededor de 4050), pero la extensión de tal evento realmente depende de la motivación.

Gráfico del S&P 500 superpuesto con las SMA de 20 y 200 días con un rango histórico de 15 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Echando un vistazo a lo que se ofrece durante la próxima semana, no tenemos muchos eventos de riesgo críticos que puedan aprovechar el tema productivo de la semana pasada: la perspectiva de la política monetaria para los principales bancos centrales. Como tal, el mercado deambulará fundamentalmente o la atención se desplazará hacia otra prioridad sistémica. Un asunto que es de gran importancia para los mercados financieros pero que todavía se considera demasiado abstracto para tomar las riendas del sentimiento del mercado es la amenaza de una recesión económica mundial. Se han hecho advertencias y varios indicadores (p. ej., el diferencial de rendimiento del Tesoro 2-10) e indicadores (p. ej., los PMI mensuales) sugieren que es posible que ya hayamos entrado en aguas traicioneras, pero el temor no parece haberse extendido al mercado. Sin embargo, esta semana habrá algunas chispas que posiblemente se incendien, incluido el informe de actividad del sector de servicios de EE. UU. del ISM que se publicará el lunes. Reflexionando sobre el grupo colectivo más grande para la producción en la economía más grande del mundo, podría ser un proxy escalable para un potencial de PIB más amplio.

Alternativamente, las cifras de crecimiento seguirán viniendo de China (PMI), la zona euro (ventas minoristas de EZ y producción industrial alemana) y Australia (la lectura del PIB del 3T), entre otros; pero estas regiones tendrán dificultades para infectar el sentimiento de la economía global. Mientras tanto, habrá algunos eventos de riesgo de política monetaria más contenidos para monitorear esta semana. El Banco de la Reserva de Australia (RBA) es el primero en subir el martes por la mañana y se espera que entregue un aumento de 25 puntos básicos al 3,10 por ciento, lo que sería una desaceleración muy por debajo de algunos de sus pares más líquidos, como la Reserva Federal, lo que podría socavar su atractivo de carry en cualquier fase de ‘riesgo activo’ hacia 2023. La decisión sobre la tasa del Banco de Canadá (BOC) del jueves ve un debate más significativo entre un aumento de 25 pb o 50 pb al punto de referencia actual del 3,75 por ciento.

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Algo que he estado mencionando regularmente en las últimas semanas y que debe ser considerado nuevamente este año es que aún existe una capacidad significativa para que los mercados experimenten una carga significativa de volatilidad durante el mes de diciembre. Eso puede ser difícil de imaginar cuando ve que el VIX cae por debajo de 20 la semana pasada, pero hay una serie densa de eventos de riesgo de alta importancia la semana siguiente. Hemos visto olas inesperadas en 2018 (casi hasta el final del año), 2020 y 2021. El año pasado, el salto ocurrió en la semana 49 del año. Estamos entrando en la semana 49 y creo que sería el período anterior a los fuegos artificiales. Sin embargo, el concepto de que la actividad puede estimularse debe verse como una posibilidad real.

Gráfico del índice de volatilidad VIX superpuesto con el nivel promedio semanal desde el inicio

Gráfico creado por John Kicklighter

Mientras tanto, a medida que hacemos un seguimiento del flujo y reflujo en torno a la visión absoluta del apetito por el riesgo, vale la pena monitorear el progreso de las valoraciones relativas entre activos y regiones. En particular, la posición del dólar en el mercado de divisas está bajo un intenso escrutinio en este momento. Estos últimos meses han visto un cambio significativo desde los máximos de varias décadas del índice DXY Dollar a algunos quiebres técnicos críticos a la baja que pueden pasar de una mera pérdida de impulso a una posible reversión total de la tendencia. Sin embargo, comprometerse con un movimiento tan prolífico como este requerirá un grado significativo de convicción que puede resultar una lucha dada la época del año en la que nos encontramos. la política monetaria mundial, la moderación frente a los riesgos de recesión y la demanda desigual de activos estadounidenses en el espectro de riesgo (alto rendimiento en tiempos de complacencia o refugio absoluto en caso de pánico) han disminuido. Aunque el DXY está por debajo de su SMA de 200 días, todavía hay algunos niveles críticos para los principales pares como USDJPY y EURUSD por delante, lo que podría agregar un poco más de fervor especulativo a la actividad en caso de que rompamos o rebotemos esta semana.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 20 y 200 días, tasa de cambio de 20 días (diaria)

Gráfico creado por John Kicklighter