1. ¿Qué es una llamada de margen?
En los mercados tradicionales, el comercio con dinero prestado se denomina préstamo en el margen. Los prestamistas, por lo general los corredores, exigen que se aporten garantías, por lo general en forma de otras acciones, para compensar el riesgo de que la operación fracase. El requisito de garantía se define como un porcentaje del préstamo. Eso significa que si el valor de la garantía cae, el corredor pedirá al inversionista que presente más garantía o cierre la posición y pague el préstamo.
2. ¿Cómo pueden las llamadas de margen perturbar los mercados?
El sistema generalmente funciona lo suficientemente bien cuando los mercados están subiendo o están más o menos estables, aunque los inversores individuales que hacen malas apuestas o se exceden pueden sufrir. Pueden surgir problemas mayores cuando hay una caída generalizada en los valores que desencadena llamadas de margen generalizadas. Cuando los inversores venden participaciones para cumplir con un margen, hacen que los precios bajen aún más, lo que provoca más demandas de margen.
3. ¿En qué se diferencia esto de las criptomonedas?
Por un lado, las aplicaciones DeFi (finanzas descentralizadas) en las que se realiza gran parte del comercio de criptomonedas tienden a estar interconectadas, lo que significa que los problemas en una pueden tener efectos en cascada en otra. Por otro lado, la mayoría de las aplicaciones DeFi requieren una sobrecolateralización: que se publique una cantidad de criptografía mayor que el préstamo, para tener en cuenta la volatilidad normal que se observa en este mercado. Pero quizás lo más importante es que la liquidación de posiciones cuando no se cumplen las llamadas de margen generalmente ocurre automáticamente: los llamados contratos inteligentes utilizados para ejecutar operaciones entregarán las posiciones a bots diseñados para este propósito. No hay posibilidad de convencer a un corredor de que podrá cubrir su posición si le dan otro día, hora o minuto.
4. ¿Qué sucede cuando se activan las liquidaciones?
Muchas aplicaciones DeFi ofrecen una bonificación de liquidación a los bots, que están a cargo de programadores y comerciantes externos. Ese incentivo puede llevar a que enjambres de ellos compitan para llevar a cabo las liquidaciones, una situación que puede obstruir los libros de contabilidad de blockchain utilizados para procesar y registrar transacciones criptográficas. Y como con cualquier otro tipo de llamada de margen, una gran cantidad de liquidaciones, o la liquidación de una gran participación, puede hacer bajar los precios de los tokens, lo que lleva a más liquidaciones.
5. ¿Qué tan mala es la situación?
El dolor que ahora golpea a las aplicaciones DeFi se desencadenó después de que los prestamistas de criptomonedas centralizados Celsius Network y Babel congelaron los depósitos y el rumoreado colapso del fondo Three Arrows Capital hizo que los precios de las criptomonedas cayeran dos dígitos en el transcurso de una semana. Celsius había trabajado con muchas aplicaciones DeFi para obtener los altos rendimientos que ofrecía. Gran parte de la agitación del mercado se centró en stETH, un token que representa Ether apostado en la cadena de bloques de Ethereum y cuenta con Celsius como un poseedor principal. Desde su lanzamiento por la aplicación descentralizada Lido Finance, stETH se ha convertido en uno de los activos colaterales más populares para prestar y pedir prestado en DeFi. Pero stETH comenzó a cotizar con un descuento cada vez mayor en el precio de Ether, lo que ha llevado tanto a liquidaciones como a falta de liquidez en su comercio. Alrededor del 30% de todo el steEth atascado en Aave, por ejemplo, era de Celsius, según el investigador Novum Insights. Mientras tanto, Three Arrows Capital era un inversor en Lido, que emitió stETh. Según lo rastreado por DeFi Llama, el valor total bloqueado en DeFi, la cantidad de criptografía en uso en las aplicaciones, se desplomó a $ 76 mil millones el 24 de junio desde $ 205,7 mil millones el 5 de mayo, justo antes de que la implosión de la cadena de bloques Terra desencadenara la mayor criptocrisis del año. lejos.
6. ¿Cuál ha sido la respuesta?
Se tomaron algunas medidas sin precedentes, aunque algunas de ellas fueron rescindidas. El 19 de junio, los poseedores de tokens de Solend, una aplicación de préstamos en la cadena de bloques de Solana, votaron para hacerse cargo temporalmente de la cuenta de un gran usuario que enfrentaba la amenaza de una gran liquidación, un movimiento extremo para DeFi que parecía ser el primero. Esa decisión, que estaba destinada a proporcionar una liquidación extrabursátil ordenada en lugar de una venta de liquidación impulsada por bots, fue revocada en una votación de seguimiento. Una gran cantidad de otras aplicaciones se movieron para ajustar sus prácticas y políticas para evitar liquidaciones a gran escala y las consiguientes pérdidas.
7. ¿Cuál es el significado de todo esto?
Durante el mercado alcista, muchos comerciantes de criptomonedas parecían haber olvidado cuán riesgosos pueden ser los préstamos de criptomonedas y DeFi en particular. La ola de liquidaciones que se apoderó de la industria pareció incitar a más personas a ser más cautelosas con los préstamos. En el intercambio descentralizado dYdX, por ejemplo, los comerciantes han reducido drásticamente su apalancamiento desde la caída de Terra.
• Bloomberg QuickTakes sobre DeFi, préstamos criptográficos, implosión de Terra, agricultura de rendimiento y monedas estables.
• Un artículo de CoinDesk sobre USD 1000 millones en cripto liquidaciones.
• Un artículo de Bloomberg sobre los votos de Solend y otros movimientos de las aplicaciones DeFi sobre liquidaciones.
• Una introducción a las liquidaciones de DeFi de Ledger Academy.
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