La compañía detrás de USDC Stablecoin, Circle, ha solicitado oficialmente una OPI a principios de esta semana con una valoración rumoreada entre $ 4 mil millones y $ 6 mil millones. El movimiento se observa de cerca en los sectores de Crypto y FinTech, ya que muchos lo ven como un posible punto de inflexión para Stablecoins y una confianza más amplia del mercado.
Mientras analiza las ideas de Circle, Lorenzo Valente, el director de cripto de investigación en ARK Invest, comparte un informe en profundidad y proporciona detalles fuertes sobre las finanzas, el posicionamiento competitivo de la compañía y las implicaciones más amplias de la OPI.
Según Lorenzo, los ingresos de Circle han aumentado un 15% en 2024, de $ 1.45 mil millones a $ 1.68 mil millones, impulsados en gran medida por un salto del 80% en el suministro circulante de USDC que ahora se encuentra en $ 44 mil millones. Sin embargo, el ingreso neto de la empresa ha caído un 42% a $ 157 millones, mientras que el EBITDA ajustado cayó un 28% a $ 285 millones. Esto señala aumentando las presiones de costos en la empresa.
Con su análisis, Lorenzo nota una cuestión clave con los costos de distribución de Circle. De $ 1.7 mil millones en ingresos, $ 1 mil millones fueron a su distribución con $ 900 millones pagados a Coinbase, uno de los mayores intercambios de cifrado que también es el principal socio de Circle. Los términos de la asociación permiten a Coinbase tomar el 100% de los ingresos por intereses del USDC mantenidos en su plataforma, y dividen 50/50 con círculo en el USDC que se mantiene externamente.
Estimaciones recientes sugieren que Coinbase benefició alrededor de $ 600 millones de los ingresos relacionados con el círculo el año pasado, lo que representa casi el 25% de la valoración actual de $ 42 mil millones de Coinbase.
«La dinámica de distribución es crítica», dijo Lorenzo, y agregó, «Coinbase está capturando una parte significativa de las ganancias de Circle, que comprime los márgenes de Circle y limita su ventaja».
Con una valoración proyectada de $ 4 a 6 mil millones, el múltiplo EBITDA de Circle sería de 13x a 20x, en línea con compañeros de fintech como PayPal y Block, pero más bajo que los gigantes de pago como Visa o MasterCard.
«Esta no es una salida a bolsa barata», señala Lorenzo. «La disminución de la rentabilidad y la dependencia de Circle de las tasas de interés hacen que se parezca más a un negocio de criptografía cíclica que a una plataforma de pagos de alto margen».
Por otro lado, Tether, el emisor de USDT Stablecoin y el principal competidor de Circle, obtuvieron $ 13 mil millones en ingresos netos el año pasado, en comparación con los $ 220 millones de Circle. Este es un aumento 4X a pesar de tener solo 3 veces el suministro. Con un personal mínimo y sin asociaciones de distribución costosas, Tether genera 20 veces más ingresos por dólar emitido.
«El modelo Lean y el enfoque de Tether en los mercados emergentes, especialmente a través de Tron, lo han hecho increíblemente rentable. Si Tether alguna vez ingresa al mercado estadounidense bajo una nueva entidad, Circle podría enfrentar problemas reales», declaró Lorenzo.
El análisis advierte que la tasa de interés disminuye, la entrada potencial de los principales bancos en las estables, y la reducción de los márgenes podría amenazar la viabilidad a largo plazo de Circle. Sin embargo, todavía hay una oportunidad para que Circle se destaque.
«Si el círculo puede evolucionar hacia una red de alto margen como la visa, puede merecer una valoración mucho más alta», dice Lorenzo, «la OPI es un momento crítico para que el círculo se redefiniera, no solo como un juego de rendimiento, sino como infraestructura central para la economía digital».
Lea también: Bitcoin Power, $ MSTR aumenta mientras que el mercado de valores de EE. UU.
