S&P 500 Toes Technical Cliff, el dólar ha perdido la mitad de su ascenso en la era de tasas, el riesgo de eventos es desigual

S&P 500, dólar, política monetaria, recesión, EURUSD y USDJPY Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: S&P 500 Eminis bajista por debajo de 3900; USDCNH bajista por debajo de 7.0000; USDJPY Alcista Por encima de 127.00
• El S&P 500 registró su mayor avance semanal en 2 meses hasta el umbral de romper su tendencia bajista, mientras que el dólar registró una pérdida histórica equivalente para aterrizar en su punto medio de 2021-2022.
• Existe una presión técnica real detrás de los mercados, pero ¿tenemos el telón de fondo fundamental necesario para forjar la convicción necesaria para cambiar las tendencias?

Estamos formando el desagradable hábito de 2023 de cerrar las semanas de negociación en momentos de suspenso con movimientos técnicos tentativos que no logran fomentar un sentido genuino de convicción para los operadores direccionales. Dado que estamos saliendo del período comercial de vacaciones de fin de año, hay una gran cantidad de niveles técnicos que se acumulan desde el último trimestre y los temas fundamentales sistémicos siguen sin resolverse; esta falta de claridad es adecuada. Dicho esto, no tiene por qué gustarnos y los comerciantes deberían continuar evaluando los escenarios y los catalizadores que finalmente pondrán fin a esta situación incómoda. ¿Encontraremos convicción en la próxima semana? En cuanto a la agenda económica, no parece que estemos planeando absorber las actualizaciones fundamentales que nos darían una relación definitiva con los temas principales.

Por otro lado, los gráficos son provocativos y es probable que generen una volatilidad considerable incluso en ausencia de una tendencia real. Para ilustrar esta situación, no hay mejor representante que el S&P 500. El índice estadounidense más representativo en todo el espectro financiero avanzó un 2,7 por ciento la semana pasada para cerrar justo por encima del promedio móvil de 200 días. ¿Fue esa la ruptura definitiva? ¿No deberían venir los descansos cuando hay combustible (liquidez) para amontonar sobre el fuego? Hay mucha ambigüedad especulativa en esta situación; y estaré esperando hasta la próxima semana, después de que los intercambios de EE. UU. vuelvan a estar en línea después del fin de semana extendido de vacaciones, para hacer esa llamada por mí mismo.

Gráfico del S&P 500 con Volumen, SMA de 50 y 200 días y ‘Wicks’ (Diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Uno de los principales obstáculos para mí al proyectar las ambiciones alcistas del S&P 500 es la falta de un sólido telón de fondo fundamental para la transición de la tendencia bajista general de 2022 a una recuperación más productiva. Hemos visto poco para mejorar las perspectivas de la actividad económica en la economía más grande del mundo. Más allá de las advertencias del FMI sobre las perspectivas globales para comenzar el año, escuchamos pronósticos de una «recesión leve» a partir de los eventos de ganancias de JPMorgan y Bank of America. Entonces, ¿de dónde viene el ascensor? Parece que la «estabilización» del régimen de endurecimiento más agresivo de la Reserva Federal en décadas es una fuente de entusiasmo. Si los mercados superaron significativamente el pronóstico y tuvieron que retroceder o el pico estaba en un nivel históricamente desinflado, eso podría ser la génesis de una verdadera flotabilidad.

Dicho esto, la perspectiva real para las tasas se está estabilizando no muy lejos de donde la Fed dijo que lo haría a un nivel notablemente restrictivo. Tras la desaceleración prolongada del IPC de EE. UU. la semana pasada, el pronóstico de tasas del propio mercado para la Fed no ha disminuido significativamente. Sin embargo, el índice DXY Dollar cayó otro -1,7 por ciento, acercándose al punto medio del repunte de 2021-2022. ¿Es suficiente sacudirse de una prima sobreextendida? Si es así, tendremos que buscar algo más tangible para mantener la tendencia bajista.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 50 y 100 días y rendimiento de EE. UU. a 2 años (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Si alguna vez hubo un momento para que un evento de alto nivel ofreciera claridad de convicción para el sistema financiero en general, sería este. Desafortunadamente, el expediente no parece estar en condiciones de proporcionar esa visión definitiva. Desde el calendario de EE. UU., nos falta un evento con la seriedad para llegar a nivel mundial y profundizar en la suposición especulativa (como una decisión de tasa del FOMC). Las ventas minoristas, el índice del mercado inmobiliario NAHB e informes similares son dignos de mención, pero no abrumadores. Las actualizaciones de ganancias como Netflix, Goldman y Alcoa tampoco redefinirán el panorama general. Eso no quiere decir que se trate de eventos capaces de generar volatilidad. Ciertamente lo son. Además, existe un riesgo de evento notable de otras regiones. Sin embargo, existen obstáculos significativos para que estos listados se conviertan en un gigante global. La lectura del PIB del cuarto trimestre de China es una lista muy importante, pero los mercados no toman los datos chinos al pie de la letra. La decisión sobre la tasa del Banco de Japón podría redefinir los límites inferiores de la política monetaria global, pero el enfoque parece estar más en el umbral superior. Todo es digno de monitorear, pero no para adaptar completamente nuestros planes.

Principal evento de riesgo macroeconómico global para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter

Si bien estaré observando el avance de los temas y activos fundamentales sistémicamente importantes, también me gusta adoptar un enfoque pragmático macro global, lo que significa que me centraré en dónde es probable que aparezca la volatilidad. Un cruce basado en el dólar pasado por alto, USDCNH (dólar-yuan chino) es un tipo de cambio importante a nivel mundial. Si bien aún puede haber alguna influencia externa en este par, ha registrado su mayor caída registrada en tres semanas después de completar un gran patrón de cabeza y hombros, respetando la importancia histórica de la marca de intervención de 7.0000 y en el contexto de la Reapertura de la economía china de los requisitos agresivos de cuarentena de Covid. ¿Hasta dónde correrá la moneda de la segunda economía más grande del mundo y hasta dónde la dejará correr el gobierno de una economía impulsada principalmente por las exportaciones? Con la lectura del PIB chino cerca del comienzo de la semana y el equivalente del PBOC de una decisión de tasa al final de la misma, este es un par para observar.

Gráfico de USDCNH con SMA de 200 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

El otro punto destacado técnico y fundamental particular en el lado macroeconómico global para mí es el USDJPY. La caída del dólar en general ha hecho mucho para empujar a este segundo cruce más líquido a una caída seria. Desde un máximo de varias décadas, este par ha caído casi un 16 por ciento en solo unos pocos meses. Eso es extraordinario para uno de los pares de divisas más líquidos del mundo. Atribuyo gran parte de este progreso a la respuesta del mercado a la nivelación de la tasa pronosticada por la Fed, pero esa visión solo puede ir tan lejos antes de que el mercado comience a darse cuenta de que es una meseta en una tasa más alta, como indicó el grupo. Para mantener esta diapositiva, esperaría que uno de los dos desarrollos fundamentales agregue algo de peso. O bien se activará la aversión al riesgo y continuaremos drenando el carry trade integrado en este tipo de cambio o el Banco de Japón señalará que comenzará a cerrar la brecha política con sus principales contrapartes. Para apreciar lo que eso podría hacer por el yen japonés, basta con observar el repunte del euro cuando el BCE cambió de rumbo a mediados del año pasado.

Gráfico de USDJPY con SMA de 200 días y tasa de cambio de 1 semana (semanal)

Gráfico creado el Plataforma TradingView