Este artículo examina los factores fundamentales que probablemente influyan en la trayectoria del Dólar estadounidense en el primer trimestre de 2024. Para obtener información técnica sobre la dinámica de la acción del precio, descargue el pronóstico completo del primer trimestre.
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Dólar estadounidense – Resumen del mercado
El dólar estadounidense, medido por el índice DXY, comenzó el cuarto trimestre con buen pie y alcanzó brevemente su posición más fuerte en casi un año. Estas ganancias se vieron respaldadas por el aumento constante y constante de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, catalizado por las apuestas de que la Reserva Federal mantendría una postura restrictiva durante un período prolongado para restaurar la estabilidad de precios en la economía.
Sin embargo, el dólar no pudo mantener su impulso alcista por mucho tiempo. Poco después de establecer un nuevo máximo para 2023 a principios de octubre, el DXY bajó, socavado por la fuerte corrección a la baja de los rendimientos reales y nominales tras unas lecturas de inflación benignas.
Con las fuerzas inflacionarias disminuyendo, los mercados comenzaron a descontar agresivos recortes de tasas durante los próximos años en un intento de adelantar el próximo ciclo de flexibilización del FOMC. Inicialmente, el banco central estadounidense resistió la presión para dar un giro, pero cedió en su reunión de diciembre, cuando indicó que ya se habían iniciado «las conversaciones» sobre la reducción de los costos de endeudamiento.
El giro de la Reserva Federal aceleró la caída de los rendimientos, enviando el bono a 2 años por debajo del 4,40 %, un retroceso significativo desde el máximo del ciclo del 5,25 %. Al mismo tiempo, el bono a 10 años cayó por debajo del umbral del 4,0%, cuando semanas antes amenazaba con superar el nivel psicológico del 5,0%. En este contexto, el índice del dólar estadounidense se desplomó, alcanzando su punto más débil desde agosto.
El siguiente gráfico muestra cómo se han comportado los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense en el cuarto trimestre.
Rendimiento del Tesoro de EE.UU. Rendimiento del cuarto trimestre
Fuente: TradingView, Elaborado por Diego Colman
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Perspectiva fundamental del dólar estadounidense
El inesperado giro moderado de la Reserva Federal es una señal clara de que los funcionarios quieren cambiar la política a tiempo para lograr un aterrizaje suave; en otras palabras, están priorizando el crecimiento sobre la inflación. Este sesgo no cambiará de la noche a la mañana, pero probablemente se consolidará aún más en el corto plazo, por lo que la senda de menor resistencia sigue siendo más baja tanto para los rendimientos de los bonos como para el dólar estadounidense, al menos durante los primeros meses de 2024.
Sin embargo, los vientos de navegación podrían inclinarse a favor del dólar hacia finales del primer trimestre, cuando se dispondrá de datos adicionales para una evaluación más completa del panorama macroeconómico.
Es probable que la significativa relajación de las condiciones financieras observada en noviembre y diciembre, que desató un poderoso aumento de las acciones, amplifique el efecto riqueza de cara al nuevo año, ayudando a sostener un consumo robusto de los hogares, el principal motor del PIB. En este contexto, no debería descartarse por completo la perspectiva de una recuperación económica a medio plazo.
Cualquier reaceleración del crecimiento debería impulsar el aumento del empleo y reforzar la tensión del mercado laboral, ejerciendo presión al alza sobre los salarios. En este entorno, la inflación podría situarse muy por encima del objetivo del 2,0% y al mismo tiempo permanecer sesgada al alza, impidiendo a la Reserva Federal llevar a cabo una campaña de flexibilización contundente.
Aunque existe una mayor sensación de optimismo respecto de las perspectivas de inflación de EE. UU. tras los alentadores informes del IPC y del PCE básico de finales de 2023, es prematuro cantar victoria. Cualquier pausa en el progreso o una reversión al alza de la tendencia subyacente de los precios al consumidor el próximo año podría ser catastrófica para el sentimiento, provocando una reevaluación agresiva de las expectativas de tasas de interés.
El gráfico describe las expectativas del mercado sobre la flexibilización de la política monetaria en 2024.
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Rendimientos implícitos de los futuros de fondos federales de 2024 por contratos mensuales
Fuente: TradingView, gráfico creado por Diego Colman
Los vientos pueden cambiar a favor del dólar estadounidense a finales del primer trimestre
A medida que se acerca la transición del primer trimestre al segundo, los operadores pueden finalmente enfrentarse a la comprensión de que la Reserva Federal no tendrá la flexibilidad para recortar las tasas tan agresivamente como una vez descontadas. Al adaptarse a una nueva realidad y a los cambios en los supuestos del mercado, los rendimientos estadounidenses podrían experimentar una recuperación moderada, fomentando condiciones óptimas para que el dólar estadounidense se recupere de manera más sostenible frente a sus principales pares.
