Los ETF de Bitcoin finalmente están aquí. ¿El lanzamiento estuvo a la altura de las expectativas? Según la mayoría de las medidas, la respuesta es «sí». En los primeros seis días se reunieron los 11 nuevos ETF casi 4 mil millones de dólares en activos. Lo que es más significativo, los productos comercializaron colectivamente un volumen de 10 mil millones de dólares en los primeros tres días.
Esto se vio atenuado en cierta medida por las salidas del ETF de Bitcoin (GBTC) de Grayscale de alrededor de 2.800 millones de dólares. Antes de recibir la aprobación del ETF, GBTC era un fondo cerrado sin opción de reembolso que se negociaba con un descuento sustancial sobre su valor razonable, o NAV. Entonces, claramente los tenedores que se sintieron atrapados en el producto están utilizando el ETF como liquidez de salida. Aunque no fue el día de lanzamiento de ETF más importante de la historia, como algunos esperaban, la mayoría Los analistas de la industria coincidieron que esto era un gran problema.
Sin embargo, el lanzamiento resultó ser un evento de venta de noticias, con Bitcoin y las empresas vinculadas a la industria cotizando constantemente a la baja durante la semana siguiente desde el lanzamiento. Creo que este período de debilidad durará poco. Los inversores están observando de cerca las salidas de GBTC en busca de señales de que las ventas se están agotando. Cuando eso suceda, espero que muchos de los principales inversores que han estado al margen de la reciente volatilidad entren en el mercado en tamaño.
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Lo que no está tan claro es si también comenzarán a recomprar empresas que cotizan en bolsa con exposición a criptoactivos.
Recordemos que en diciembre, los inversores estaban devorando acciones de mineros de Bitcoin como Riot Blockchain, así como de líderes criptográficos como Coinbase. El índice blockchain de Harvestque contiene muchas de estas acciones, subió un 40% en diciembre, superando a Bitcoin y Ethereum. Sin embargo, desde el lanzamiento, esos nombres han devuelto casi todas las ganancias (consulte el gráfico n.° 1), con un rendimiento dramáticamente inferior.
Durante años, estas empresas fueron los únicos representantes en los mercados públicos que ofrecieron a los inversores exposición al crecimiento de la clase de activos subyacente. Sus fortunas subieron y bajaron según el precio de Bitcoin. Sin embargo, ahora que los ETF son fácilmente accesibles para cualquiera, los inversores comenzarán a afilar sus lápices sobre estos negocios y a evaluarlos según sus méritos. No subirán simplemente porque Bitcoin suba. ¡También deben ser empresas bien administradas!
En este momento, todos están siendo golpeados en igual medida. Pero existe un gran abismo en la calidad de muchas de estas empresas, lo que quedará claro a medida que se asiente el polvo tras la liquidación posterior a la ETF.
Para Coinbase, a los analistas les preocupa que, debido al lanzamiento del ETF, la compañía obtenga menos ingresos por comisiones de alto margen provenientes del comercio minorista, y que los ingresos de bajo margen provenientes de la custodia y el comercio institucional para la mayoría de estos ETF no lo hagan. preparado para ello.
Pero, si la clase de activos continúa aumentando, el comercio minorista podría recuperarse con fuerza. Coinbase tiene más de 110 millones de usuarios, principalmente en los EE. UU. (Fidelity, por el contrario, tiene 42 millones) y la mayoría de ellos se han mantenido al margen. Es poco possible que haya ETF para la mayoría de los criptoactivos, por lo que Coinbase seguirá dominando el segmento minorista del mercado.
No se puede decir lo mismo de los mineros de Bitcoin, que enfrentan fuertes vientos en contra. En primer lugar, el hashrate de Bitcoin, una medida de seguridad de la purple, está cerca de un máximo histórico, lo que significa que los mineros necesitan reunir cada vez más potencia informática para ganar nuevas recompensas. La reducción a la mitad de Bitcoin, que probablemente ocurrirá en abril, reducirá la recompensa del bloque a la mitad, lo que significa que habrá menos para todos. Los Bitcoin Ordinals, conocidos como «NFT para Bitcoin», están provocando una brecha en la comunidad, por lo que los mineros no pueden depender de ingresos adicionales por tarifas de estas implementaciones más novedosas de la pink.
Algunos mineros prosperarán en este entorno, pero los días en que las mareas crecientes en las criptomonedas levantaron todos los barcos mineros han terminado. Esto puede ser una píldora difícil para algunos que compraron estos nombres con la esperanza de que un ETF les garantizara una gran ganancia. Pero, en common, es positivo para la industria. Los inversores tienen más opciones y las empresas tienen más incentivos para operar como empresas rentables y bien gestionadas. Ambas son señales de que las criptomonedas están creciendo.
