El patrimonio de FTX distribuirá miles de millones, pero el impacto en el precio será menor que el de algunos inversores … [+]
Mientras la saga y la larga sombra de FTX continúan dominando el discurso criptográfico, la reciente noticia de que se había aprobado la tan esperada distribución de la quiebra fue, con razón, un evento que generó titulares. Casi dos años después de la implosión de la bolsa y un año después de la condena de Samuel Bankman-Fried por cargos penales, el desbloqueo de entre 14.000 y 16.000 millones de dólares del patrimonio de la quiebra hace que los analistas de mercado revisen al alza los objetivos de precios. Con informes de que el 98% de los acreedores de FTX recibirán aproximadamente el 119% de las reclamaciones de quiebra permitidas, existe un optimismo comprensible sobre lo que significarán estas distribuciones para el mercado criptográfico en general.
Una advertencia importante que debe identificarse desde el principio es que estas distribuciones, incluida la cifra ampliamente informada del 119% de reclamaciones, se basan en las reclamaciones presentadas en noviembre de 2022. Durante el tiempo transcurrido desde la quiebra, bitcoin ha aumentado aproximadamente un 260%, igualando una amplia -alza considerable de los precios de los activos durante ese mismo período. En otras palabras, los inversores cuyas tenencias/depósitos en FTX estaban denominados en bitcoins u otros criptoactivos se habrán perdido el reciente mercado alcista y aún así solo recuperarán un porcentaje de lo que se habría ganado si el intercambio no hubiera colapsado debido a actividades criminales de Bankman-Fried.
Esa y otras dos razones son las que explican por qué estas distribuciones no provocarán el aumento de precios que algunos observadores del mercado predicen.
Las distribuciones se producirán con el tiempo
Reconociendo que la masa concursal no ha cumplido con los plazos previamente establecidos durante el proceso de quiebra, la fecha estimada (fijada por el tribunal) para que se implemente el plan es el 31 de octubre. Una vez que se alcance una fecha de vigencia, los deudores (FTX) tendrán 60 días para realizar distribuciones a una clase de acreedores conocida como clase de conveniencia; en el caso de esta distribución, esa clase incluye cualquier reclamo de cliente individual menor a $50,000. El monto total que se distribuirá a esta clase es de aproximadamente $1.2 mil millones, y el cronograma de pagos aún está por determinarse después de que se haya establecido la fecha de vigencia. Si bien 1.200 millones de dólares puede parecer una cifra elevada para los inversores minoristas, en comparación con el volumen diario de operaciones de bitcoins y criptoactivos, esta cantidad total es relativamente pequeña.
Es probable que los acreedores más grandes, también conocidos como la clase de derecho, comiencen a recibir distribuciones a principios de 2025. Estos acreedores tienen aproximadamente $9 mil millones en reclamaciones y recibirán pagos en forma de pagos iniciales, así como pagos de intereses sobre la parte impaga de las reclamaciones hasta el las reclamaciones se pagan en su totalidad. Además, también se distribuirán los pagos de un acuerdo de 12.700 millones de dólares entre el patrimonio de FTX y la CFTC. En total, el patrimonio de FTX estima una tasa de recuperación de entre el 129% y el 143% para esta clase de acreedores.
En otras palabras, incluso con los miles de millones que se deben y que se distribuirán a los acreedores de FTX 1) los inversores con mayor probabilidad de reasignarse primero a criptomonedas (minoristas) están recibiendo una cantidad relativamente pequeña, y 2) los inversores más grandes recién comenzarán a recibir distribución incremental en algún momento de 2025.
Es posible que los grandes acreedores no recurran a las criptomonedas
Vale la pena monitorear el cronograma de las distribuciones, pero en términos del impacto en los precios, los analistas de mercado y los expertos en políticas podrían estar más interesados en la probabilidad de que estos dólares se redistribuyan en el sector criptográfico. Según un informe de Fortune de marzo, estas expectativas podrían ser demasiado optimistas. Al profundizar en el informe, los mayores tenedores individuales de reclamaciones de FTX son los fondos de cobertura Attestor, Baupost y Farallon, con tenencias combinadas de aproximadamente 1.300 millones de dólares. Además, aproximadamente el 50% de las reclamaciones totales (entre 6.000 y 7.000 millones de dólares en total) están vinculadas a empresas de activos en dificultades.
Debido a esta concentración, la probabilidad de que estas redistribuciones se implementen en criptoactivos, ya sea inmediatamente o en absoluto, es menor de lo que se podría esperar. Las razones para esto incluyen que 1) los administradores de activos podrían haber alcanzado el nivel de exposición a las criptomonedas que se desea, 2) los acuerdos de socios limitados pueden dificultar la reasignación de criptomonedas y 3) el aumento de los precios hace que la redistribución a los precios actuales sea menos atractiva. una perspectiva riesgo-retorno.
En pocas palabras, miles de millones de las redistribuciones del patrimonio de FTX se dirigirán a empresas de gestión de activos especializadas en activos en dificultades (no a inversores o fondos criptográficos acérrimos) y estos fondos tienen una capacidad e interés limitados para redistribuir agresivamente estas distribuciones en criptoactivos.
FTX seguirá dominando las conversaciones sobre criptomonedas en los próximos años, pero el reciente anuncio de la redistribución de miles de millones a los acreedores podría no darle al mercado de las criptomonedas el nivel de azúcar que algunos inversores esperan.
