A pesar del colapso del VIX, el rally del S&P 500 se detiene, pero la caída del USDJPY se adelanta a las NFP

S&P 500, dólar, pronóstico de la Fed, inflación y NFP Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 137; EURUSD alcista por encima de 1,0000; Oro bajista por debajo de 1.750
• A pesar de una relajación favorable en el indicador de inflación favorito de la Fed en la última sesión (deflactor PCE), el movimiento de ruptura del S&P 500 no se extendería
• Sin embargo, el VIX y el dólar estadounidense han hecho rupturas a la baja técnicamente relevantes, lo que hará que las NFP del viernes sean aún más interesantes.

Parecía como si el mercado hubiera «hablado» en términos de lo que importa fundamentalmente para el sistema financiero en general el miércoles por la tarde. El fuerte repunte de los activos con tendencia al riesgo liderado por la carga del S&P 500 por encima de su media móvil de 200 días tras las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, parecía implicar que una previsión de tipos más moderada sería la luz fundamental que impulsaría el futuro. Y, sin embargo, el apoyo adicional para un curso de relajación para el banco central antes de la apertura de Nueva York el jueves fue ignorado por lo que antes parecía una multitud entusiasta. La relajación del deflactor PCE principal de un ritmo de 6,3 a 6,0 puede haber sido anulada por la publicación del IPC del 10 de noviembre o los comentarios de Powell, pero la actividad fundamental últimamente ha sido más el sentimiento que el tecnicismo de los datos en sí. La ruptura con el S&P 500 (como sustituto del riesgo) probablemente tuvo más que ver con el rango excepcionalmente estrecho que el mercado estaba tallando y fue más una «ruptura de necesidad» con un catalizador que impulsaba el movimiento. Seguir adelante aunque no encontraría verdadera inspiración en el telón de fondo fundamental. Dicho esto, la caída en la autocomplacencia insinuada por el VIX, ya que se ha deslizado por debajo de los 20 registros de manija como excepcionalmente complaciente en mi libro. Los operadores harían bien en mantenerse alerta ante un evento de volatilidad en diciembre de este año, como vimos en 2021, 2020 y 2018.

Gráfico del S&P 500 superpuesto con un índice de volatilidad VIX invertido (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Un mercado en el que hubo algo de tracción a pesar del estancamiento del sentimiento fue el movimiento a la baja del dólar estadounidense. El billete verde se mantuvo notablemente bien inmediatamente después de los comentarios de Powell, pero siguieron nuevos mínimos durante la sesión del jueves. De hecho, el índice del dólar DXY marcó la ocasión de su primera ruptura (cierre) por debajo del promedio móvil de 200 días en 380 días de negociación, finalizando el tramo más largo por encima de la medida final registrada. Si bien la perspectiva para el sentimiento no parece particularmente atractiva entre un entorno prolongado de tasas más altas y el mayor riesgo de recesión, la ventaja relativa para el dólar modera el avance a medida que los regímenes de tasas y el potencial de crecimiento de sus principales pares se nivelan en bastante similar. niveles

Gráfico del índice del dólar DXY con corridas de días consecutivos por encima o por debajo de la SMA de 200 días (Diario)

Gráfico creado por John Kicklighter

Cuando se trata de comparar el dólar con sus principales contrapartes, el USDJPY es quizás uno de los cruces más interesantes. Técnicamente, su giro escalonado pero progresivo desde el pico de cuatro décadas, 150 es muy interesante. El siguiente nivel de soporte es el promedio móvil de 200 días que se alinea con un nivel de Fibonacci a más largo plazo y el máximo anterior de 2002, todos cayendo alrededor de 135. Fundamentalmente, el contraste con el panorama de la política monetaria japonesa está casi anclado. El BOJ esencialmente no puede ser más moderado en relación con la Fed, pero potencialmente puede reafirmar su perspectiva. Eso pone más énfasis en el panorama de la política monetaria de EE. UU., que se está estabilizando. También estoy interesado en las implicaciones de la tasa relativa de pares como EURUSD, ya que se insta al BCE a cerrar la brecha con la Fed y llevar cruces como USDCAD.

Gráfico de USDJPY con SMA de 20 y 200 días, tasa de cambio de 1 día (diaria)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Con el telón de fondo fundamental confuso, la sesión final de esta semana tendrá una mezcla bastante interesante de escenarios posibles. Hay un evento principal que la mayoría de la gente estará observando, pero su capacidad para mover el mercado, y en qué dirección, será algo complicada. Las nóminas no agrícolas (NFP, por sus siglas en inglés) de noviembre se pueden interpretar de maneras muy diferentes según el sesgo que prevalezca en el mercado. Si la desaceleración del deflactor del PCE se hubiera alimentado del apetito alcista por el «riesgo» que siguió a los comentarios de Powell, habría dicho que el informe de empleo podría haber sido visto como un apoyo a los mercados de capitales en la mayoría de los escenarios. Teniendo en cuenta que eso no sucedió, puede haber una variedad de resultados diferentes. Si las nóminas resultan significativamente mejores de lo esperado (frente al ADP, los recortes de Challenger y el desempeño del componente de empleo manufacturero del ISM), es más probable que la perspectiva sea que la Fed se ciña a su compromiso de tasa terminal más alta. Si es ligeramente más débil de lo esperado, podría aumentar las expectativas de una tasa máxima más baja y reforzar el aumento de 50 pb previsto en dos semanas. Si es mucho peor, puede cambiar el enfoque hacia los temores de una recesión y pasar por alto las evaluaciones de la política monetaria por completo.

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para las próximas 48 horas

Calendario creado por John Kicklighter