KanawatTH
Aunque Core Scientific (NASDAQ: CORZ) decidió vender muchas de sus tenencias de Bitcoin en los últimos meses, todavía está bien posicionado para cuando el precio de Bitcoin regrese a su trayectoria de crecimiento ascendente.
Gran parte de eso se atribuye a su renuencia a asumir más deuda, medidas de reducción de costos, acceso a capital y su desempeño de producción altamente exitoso, que se proyecta alcanzar aproximadamente 2000 Bitcoins por día para fines de 2022, según la gerencia.
Con el precio de las acciones de CORZ colapsando a lo largo de 2022, la dinámica de riesgo/recompensa es muy favorable para los inversores que toman una posición en este momento o promedian a la baja para reducir su base de costos.
En este artículo, veremos los diversos factores que hacen de CORZ un buen juego especulativo para los inversores a largo plazo.
Rendimiento de la producción reciente
En su última publicación, CORZ informó que extrajo 1213 Bitcoin en septiembre, una disminución del 9 por ciento con respecto al mes anterior.
El CEO Mike Levitt dijo que la caída en el número de Bitcoin extraído estaba relacionada con algunos defectos en los equipos eléctricos de los fabricantes, junto con el clima severo en algunas de sus jurisdicciones mineras, lo que provocó el cierre temporal de algunas de sus operaciones mineras.
Incluso en esas difíciles circunstancias, la empresa pudo aumentar su EH/s de 12,69 EH/s en agosto a aproximadamente 13 EH/s en septiembre. Ese fue el resultado de que la compañía expandiera la cantidad de servidores de auto-minería de 127,716 a cerca de 130,000 durante ese período.
En cuanto a las ventas, CORZ vendió 1576 BTC en septiembre a un precio promedio de $20 460 por Bitcoin, con un ingreso total de $32,2 millones. En contraste, la compañía vendió 1125 BTC en agosto por un promedio de $23 014 por Bitcoin para un total de $25,9 millones en ingresos. Como resultado de las ventas, CORZ tenía 1051 BTC y $29,5 millones en efectivo a fines de septiembre, en comparación con los 1406 BTC y $47,2 millones en efectivo que tenía a fines de agosto.
Cuando CORZ vendió por primera vez su BTC en serio, me preocupó porque me gustó la fuerza que agregó a su balance y el potencial futuro del valor de los Bitcoins que tenía antes de implementar su estrategia.
Pero con la compañía capaz de producir tanto BTC mensualmente, no le llevará mucho tiempo acumular sus reservas de BTC una vez que el precio de Bitcoin comience a subir nuevamente.
Y a medida que sus niveles de producción continúen aumentando significativamente durante los próximos 3 meses, podrá aumentar sus participaciones y vender si el precio de Bitcoin justifica esas acciones.
A fines de septiembre, CORZ estaba operando alrededor de 232,000 servidores ASIC para auto-minería y colocación, que generaban 22.5 EH/s. Para fines de 2022, CORZ tiene planes de agregar 38,000 servidores ASIC de auto-minería más.
Con respecto a sus servicios de colocación, la compañía agregó alrededor de 8400 nuevos servidores para servir aún más a sus 102 000 servidores ASIC de propiedad del cliente. La colocación representa aproximadamente 9,5 EH/s, o el 42 por ciento del total de EH/s, algo que no todos los inversores conocen; eso es lo que eleva el total a 22,5 EH/s.
Balance y acceso al capital
Al final del segundo trimestre, CORZ tenía una deuda total de alrededor de $ 960 millones, sin incluir los ajustes de reservas contables que eran un poco menos de $ 200 millones. De la deuda total, un poco más de $500 millones fueron notas convertibles de colocación privada, que vencen en abril de 2025. No tendrán mucho impacto en efectivo en la empresa porque generan intereses en efectivo a una tasa del 4 por ciento. Incluyen un pago no en efectivo del 6 por ciento sin pagos de capital adeudados hasta su vencimiento. La gerencia dijo que estaba «muy cómoda» con la fecha de vencimiento. Suponiendo que el precio de Bitcoin se recupere y el precio de las acciones suba, la empresa debería poder convertir la deuda en capital.
CORZ también tiene una obligación de deuda con B. Riley por $57 millones que pagará en los próximos once meses. Ya ha pagado $18 millones del préstamo original de $75 millones. La gerencia declaró que también se siente cómoda con su capacidad de pagar lo que le debe a B. Riley.
Con respecto a la financiación de su equipo, CORZ planea tener 170 000 servidores de auto-minería operativos para fines de 2022, con un poco más de la mitad (86 000) «actualmente gravados por deudas o arrendamientos», lo que representa alrededor de $330 millones a fines del segundo trimestre. . La gerencia, una vez más, dijo que tampoco ve ningún problema en continuar con el servicio de la deuda de equipos.
Con respecto al financiamiento, la compañía tiene una línea de crédito de capital de $ 100 millones que puede aprovechar cuando quiera durante los próximos dos años. Presumiblemente, a menos que sea absolutamente necesario en el corto plazo, la gerencia dijo «no creemos que sea sensato aumentar nuestra deuda».
En un esfuerzo por reducir los gastos, la compañía recortó el 10 por ciento de su personal y se está retirando de los negocios secundarios.
Algo que los inversores deberían considerar con respecto al balance de la empresa y el servicio de su deuda general es el aumento proyectado en la cantidad de Bitcoins producidos mensualmente.
Si, de hecho, se acerca a los 2.000 Bitcoins mensuales extraídos, eso es un gran aumento desde donde se encuentra la producción actual. En promedio, se extraerían aproximadamente entre 700 y 800 Bitcoin más por mes para fines de 2022. Incluso a un precio promedio modesto de $19,000, eso generaría $38 millones en ingresos por mes. Es fácil ver el impacto que esto tendría en el desempeño de la empresa si el precio de Bitcoin reanuda su trayectoria ascendente. Eso, a su vez, mejoraría significativamente el balance de CORZ debido a su capacidad para pagar la deuda y utilizar los ingresos de las ventas de Bitcoin para financiar sus necesidades. También creo que la compañía eventualmente comenzará a acumular sus reservas de Bitcoin nuevamente, solidificando aún más el balance. Eso no sucederá en el corto plazo, pero cuando la inflación comience a reducirse de manera sostenible, el precio de Bitcoin brindará muchas más opciones para la empresa de las que tiene actualmente.
Qué buscar con la Reserva Federal
Mi tesis es que una vez que la inflación comience a mostrar signos de desaceleración, el precio de Bitcoin aumentará inicialmente, lo que me refiero a la primera vez que el IPC tiene una caída significativa. No creo que el primer mes que cae, el aumento en el precio de Bitcoin se mantenga en niveles altos, más bien, es probable que se dispare y luego retroceda a mínimos más altos, con inversores que buscan aumentar sus posiciones si la inflación cae durante dos meses. en una fila.
En ese momento creo que la Reserva Federal tendrá presiones para detener las subidas de tipos, dependiendo del nivel de la caída de la inflación. Si es modesto, es probable que reduzca el tamaño de las alzas, pero probablemente las aumente en 25 puntos básicos. Bajo ese escenario, el precio de Bitcoin debería encontrar soporte pero limitarse al alza hasta que el mercado esté convencido de que la inflación está bajo control.
Cuando digo bajo control, no quiero decir que estará cerca del objetivo declarado de la Fed de reducirlo al dos por ciento. Me refiero a que caerá lo suficiente como para convencer a los inversionistas de que lo peor ya pasó, y con el tiempo seguirá cayendo, aunque sea dos pasos hacia adelante y uno hacia atrás.
Mi creencia es que para fin de año tendremos mucha más claridad sobre esto y el mercado responderá en consecuencia. Salvo que se produzca un evento de Cisne Negro, el escenario más probable es que a fines de 2022 la inflación comience a cambiar de dirección mientras el impulso se desacelera, preparando el camino para un sentimiento más positivo para comenzar el año.
Sé que algunos en el mundo financiero están comenzando a usar la palabra recesión, pero según la métrica utilizada durante los últimos setenta años (dos trimestres consecutivos de disminución del PIB), ya estamos en recesión. Creo que la razón por la que se juega con la definición es por las próximas elecciones de mitad de período en los EE. UU.
La razón por la que es importante es porque si realmente ya estamos en una recesión, podría provocar que los inversores vendan activos decentes en función de los medios de comunicación financieros que repentinamente declaran una recesión, como si recién comenzara.
En lo que respecta a CORZ, participará en cualquier catalizador negativo que desencadene otra liquidación de activos de mayor riesgo si se anuncia una recesión en algún momento en el futuro cercano como oficial.
Sin embargo, eso funciona, creo que en los próximos meses es más probable que veamos que la inflación comienza a bajar en respuesta a los aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, y eso debería resultar en un gran movimiento alcista en el precio de Bitcoin si ocurre más de un mes seguido.
Conclusión
Con su creciente producción mensual de Bitcoin, junto con una línea de crédito de capital, creo que CORZ tiene la capacidad de financiar sus operaciones al menos hasta fines de 2023.
Dado que ha invertido mucho en equipos de minería para aumentar rápidamente la cantidad de Bitcoins que produce diariamente y mensualmente, podría sorprender al alza si el precio de Bitcoin aumenta de manera sostenible hasta 2023.
Por otro lado, si por alguna razón la inflación sigue siendo más obstinada de lo que creo que será, resultaría en que la empresa necesitaría encontrar más formas de financiar operaciones hasta que eso cambie. No creo que sea probable, pero es una posibilidad.
La conclusión es que para finales de año, CORZ aumentará bastante la cantidad de Bitcoins extraídos, y eso generará muchos más ingresos. La forma en que eso afectará el resultado final y lo ayudará a lo largo de 2023 estará determinada por cómo se mueva el precio de Bitcoin en respuesta a la inflación. La capacidad de CORZ para producir la cantidad de Bitcoin que produce lo separa de la mayoría de sus competidores. Esa es una de las razones por las que no me preocupa su fuerte carga de deuda, porque ha resultado en un rápido aumento de sus cifras de producción.
