base de monedas (NASDAQ: MONEDA) el inventory casi se ha duplicado en lo que va del año. El repunte de COIN se puede atribuir en parte a la recuperación common del mercado, pero lo más importante es que se debe a que las criptomonedas registraron ganancias considerables durante este período.
Dicho esto, el caso de inversión de Coinbase sigue siendo opaco, con múltiples incertidumbres asociadas a su modelo de negocio. Además, la empresa tiene dificultades para controlar los gastos, lo que, combinado con niveles absurdos de compensación basada en acciones, dificulta bastante la creación de valor para los accionistas. Al mismo tiempo, las acciones parecen sobrevaluadas frente a la naturaleza cíclica de Coinbase. En consecuencia, soy bajista en la acción.
¿Qué está moviendo más alto el stock de COIN?
Actualmente hay dos factores que hacen subir las acciones de Coinbase, a saber, precios más altos de las criptomonedas y tasas de interés en aumento. ¡Vamos a romperlos!
Rally criptográfico
El reciente repunte que han experimentado las criptomonedas sin duda está beneficiando a Coinbase, ya que los mayores volúmenes de transacciones y los precios más altos de las criptomonedas se traducen directamente en mayores ingresos para la empresa. Esto podría indicar una gran mejora con respecto al año fiscal 2022, cuando la empresa reportó ingresos netos un 57 % más bajos como resultado de la caída de los precios de las criptomonedas y los volúmenes de transacciones en comparación con el frenesí que persistió en el año fiscal 2021.
Además de mayores ingresos, el aumento de los precios de las criptomonedas también contribuye al crecimiento de la base de activos de Coinbase. Además de los activos de los clientes y los fondos de custodia, que se valoraron en aproximadamente $ 80 mil millones a fines de 2022, Coinbase también tiene sus propias criptomonedas en el lado de los activos de su stability. Desafortunadamente, en 2022, la caída de los precios de las criptomonedas hizo que el valor de los activos criptográficos propios de Coinbase cayera un 56 % a USD 424,4 millones. Sin embargo, con el reciente aumento de los precios de las criptomonedas, se espera que la foundation de activos y la liquidez de la empresa mejoren considerablemente este año.
Aumento de las tasas de interés
Del mismo modo, los inversores de Coinbase tienen cada vez más confianza debido al aumento de las tasas de interés, lo que permite a la empresa registrar mayores ingresos por intereses. Esto es posible de dos maneras: en primer lugar, a través de la participación de la empresa en el ecosistema USDC (una moneda estable digital), que permite a Coinbase compartir los ingresos generados por las reservas de USDC, y en segundo lugar, generando un mayor interés en los saldos fiduciarios de los clientes. A pesar de sufrir la caída de los precios de las criptomonedas, Coinbase pudo lograr un crecimiento masivo del 79% trimestre tras trimestre en los ingresos por intereses en el cuarto trimestre a USD 182 millones. Se espera que esta tendencia continúe debido a nuevas alzas en las tasas de interés.
¿Por qué las acciones de Coinbase tienen un potencial significativo a la baja?
A pesar del entusiasmo reciente que rodea a Coinbase, la acción podría tener un notable potencial a la baja por dos razones. Estas razones son la incapacidad de la empresa para controlar sus gastos, lo que va a resultar en continuas pérdidas y dilución, así como la costosa valoración de las acciones. Echemos un vistazo más profundo.
Pérdidas continuas por delante
Uno de los mayores desafíos que enfrenta Coinbase es la lucha constante de la empresa por generar ganancias debido a una combinación de ingresos decrecientes y gastos crecientes.
Aunque el aumento de los precios de las criptomonedas puede afectar favorablemente los ingresos de la empresa, los precios de las criptomonedas siguen siendo significativamente más bajos que en la primera mitad de 2022 (en promedio). Simultáneamente, aunque los ingresos por intereses aumentan rápidamente, son solo una fracción de los ingresos totales (poco más del 10 % en el año fiscal 2022). Por lo tanto, Coinbase aún informará una disminución en los ingresos en el primer trimestre de 2023, que los analistas estiman en aproximadamente un 44% a USD 652 millones.
Además, ya sabemos que el primer trimestre será otro trimestre con pérdidas de dinero para Coinbase, ya que la gerencia ya ha guiado gastos absurdos para el trimestre. La empresa prevé gastos de I+D y generales y administrativos de 625 a 675 millones de dólares, gastos de ventas y advertising and marketing de 60 a 70 millones de dólares y gastos de reestructuración de unos 150 millones de dólares. Por lo tanto, las pérdidas deberían superar fácilmente los $ 200 millones solo en el primer trimestre al considerar las estimaciones de ingresos antes mencionadas.
Las pérdidas continuas y la falta de una hoja de ruta para la generación de ganancias sostenibles seguirán deteriorando el valor para los accionistas a medida que la empresa agota sus reservas de efectivo (el efectivo disminuyó un 47 % en el año fiscal 2022 a $9400 millones) y diluye a los accionistas (el número de acciones aumentó un 16 % desde entonces). salida a bolsa). Los niveles excesivos de compensación basada en acciones deberían contribuir particularmente a esto último.
Una valoración cara
El segundo catalizador bajista que tiene Coinbase es la valoración cara de las acciones. Coinbase es una empresa altamente cíclica y debe valorarse como tal. Si bien existe la posibilidad de obtener ganancias sustanciales si los precios de las criptomonedas aumentan, también existe la posibilidad de pérdidas sostenidas si los precios permanecen estancados o continúan cayendo.
Para poner precio a este riesgo, no valoraría la acción en más de 1x o 2x de ventas, lo que implica un notable potencial a la baja del actual múltiplo de ventas de 4,7x. Este es particularmente el caso dada la falta typical de regulate de gastos de la compañía y la protección inadecuada de la equidad de los accionistas por parte de la gerencia.
¿Las acciones de COIN son una compra, según los analistas?
Si bien no es tan bajista, Wall Street no es optimista sobre COIN. Las acciones de Coinbase actualmente tienen una calificación de consenso de retención basada en siete compras, siete retenciones y cinco ventas asignadas en los últimos tres meses. A $ 65,93, el pronóstico promedio de acciones de Coinbase implica un potencial alcista del 2,3%.
la comida para llevar
Coinbase actualmente disfruta de un par de fuertes vientos de cola, incluido el aumento de los precios de las criptomonedas y el aumento de las tasas de interés, que probablemente generen resultados relativamente mejores este año en comparación con el año fiscal 2022. Sin embargo, los precios de las criptomonedas se mantienen por debajo del período del año anterior y la orientación de la administración. apuntando a gastos considerables en el primer trimestre, Coinbase aún registrará pérdidas significativas en su próximo informe y probablemente a lo largo de 2023.
Dado que la empresa necesitará recaudar más efectivo para sostener su ola de gastos, que probablemente incluirá una mayor dilución, el patrimonio de los accionistas seguirá deteriorándose. Dado que la valoración de la acción no parece reflejar adecuadamente estos riesgos, soy pesimista con respecto a la acción.
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