El análisis de blockchain es una herramienta poderosa que brinda información sobre lo que sucede en una pink de blockchain. ¿Quién comercia con quién? ¿Qué billeteras son más activas en los intercambios financieros descentralizados? ¿Qué billeteras envían y reciben fondos de intercambios centralizados? ¿Qué validadores están confirmando nuevos bloques y cuáles son las recompensas asociadas? Todas estas son preguntas que se pueden responder examinando los datos de la cadena de bloques y, con la experiencia adecuada, se puede establecer un registro de eventos claro y conciso.
El acuerdo de participación como servicio (SaaS) de Kraken con la SEC: cómo los análisis de blockchain pueden ayudar a verificar la composición de SaaS
Como parte de su acuerdo con la SEC, Kraken acordó descontinuar su programa de participación como servicio para clientes estadounidenses. Este caso se encuentra entre los ejemplos más recientes del impulso de los reguladores de EE. UU. hacia la aplicación de activos digitales y, en individual, los acontecimientos de la cadena de bloques.
Reconociendo que ya se ha derramado mucha tinta discutiendo el acuerdo de Kraken desde una perspectiva lawful, incluidos los componentes del servicio de Kraken que podrían satisfacer los requisitos de la prueba de Howey, nuestro objetivo es brindar una perspectiva algo diferente. Específicamente, al sacar a la luz las transacciones subyacentes de la cadena de bloques, rastrear los flujos del usuario al intercambio y del intercambio a la cadena de bloques, y examinar los detalles de las recompensas y los pagos del validador, podemos comprender mejor la estructura y la composición del servicio de participación de un intercambio.
El staking es un componente necesario de muchas cadenas de bloques. Algunas de las cadenas de bloques más grandes, incluidas Ethereum, Cosmos y Solana, se basan en un mecanismo de prueba de participación para validar las transacciones. Aquí, los usuarios depositan tokens en una cuenta comparable a un depósito en garantía (es decir, «apuestan» en criptomonedas) a cambio de la capacidad de validar transacciones y agregar nuevos bloques a la cadena. Los usuarios que proponen o validan bloques con éxito son recompensados con la criptomoneda nativa de la cadena de bloques (por ejemplo, ETH en la cadena de bloques de Ethereum). Sin embargo, a los validadores no se les garantiza una ganancia. Si los validadores cometen errores, pueden ser «recortados», un proceso a través del cual los validadores pierden una parte de sus activos apostados.
Aunque basic en teoría, la participación requiere experiencia técnica y suficiente cash inicial. Ethereum, por ejemplo, requiere que los usuarios apuesten 32 ETH para crear un nodo de validación (el software program que valida las transacciones) y tener la oportunidad de ganar tokens ETH. A un valor genuine de más de $1,800 por ETH, se requerirían más de $50,000 en capital inicial, una suma significativa para el participante promedio del criptomercado. Además, la participación requiere el conocimiento de sistemas de application complicados que pueden ser inaccesibles para un participante promedio del mercado.
Al observar que los participantes del mercado tienen el deseo de participar en la validación de la cadena de bloques, pero es posible que no tengan la experiencia técnica o el funds necesario, muchos intercambios han buscado ampliar la accesibilidad al staking ofreciendo «stake como servicio» a sus clientes.
Los programas SaaS apuestan tokens criptográficos específicos en nombre de los clientes que utilizan los depósitos de los clientes. Los intercambios reducen los requisitos de capital inicial para las personas al agregar los activos de los clientes y manejar todos los esfuerzos técnicos que implica el staking (como ejecutar un nodo de validación) a cambio de una tarifa. Los usuarios ganan intereses sobre sus depósitos en el programa en función de las recompensas obtenidas de la validación de participación determinada por la cadena de bloques. Los detalles exactos de los programas varían según el intercambio.[1]
Mirando la cadena de bloques, uno puede observar qué dirección propuso cada bloque y cuánto recibió esa dirección en recompensas.[2] La combinación de estos datos con una lista de direcciones de participación permitiría el cálculo de los ingresos de participación recibidos por cada nodo de validación. Vea el ejemplo estilizado en la Figura 1.
El siguiente paso implicaría comparar los ingresos agregados de participación con, por ejemplo, los pagos del intercambio a los usuarios que participaron en el programa SaaS.
Como se ve en el ejemplo estilizado de la Figura 2, los pagos a los usuarios están estrechamente relacionados con las recompensas en cadena, lo que indica que el intercambio no simplemente suavizó la distribución de recompensas idiosincrásicas con la asignación arbitraria de recompensas.[3] En otras palabras, las recompensas fueron generadas por la participación en sí misma, y no por una «tasa de rendimiento fija» proporcionada por el intercambio, un resultado que podría ser útil para examinar aspectos de la Prueba de Howey.
Comprender los datos de la cadena de bloques
La evaluación de las recompensas de participación es solo una aplicación del análisis de datos de blockchain. Las preguntas relacionadas con la actividad comercial, la provisión de liquidez, las transferencias de valor y más pueden responderse accediendo a los datos subyacentes de la cadena de bloques, siempre que se sepa dónde buscar. En el contexto de los litigios de demanda colectiva, identificar la participación de los usuarios y rastrear los flujos de fondos hasta los usuarios también puede ayudar a identificar posibles miembros de la demanda colectiva.
Los datos de blockchain son una caja negra para muchos, por lo que vale la pena comprender a un alto nivel cómo se almacenan y cómo se pueden utilizar. Usando Ethereum como ejemplo, la Figura 3 muestra la estructura de la cadena de bloques. Los datos de la cadena de bloques de Ethereum se almacenan en varias tablas. Estas tablas se pueden vincular según el número de bloque y el hash de transacción en cada tabla.
Para los gastrónomos, puede pensar en la cadena de bloques como la forma en que un restaurante registra sus operaciones de servicio de alimentos.
A bloquear es análogo al libro de contabilidad nocturno de un restaurante. Guarda los recibos de las comidas que se sirvieron y las bebidas que se consumieron, las propinas obtenidas y quién brindó el servicio. Los bloques registran la información resumida pero ninguno de los detalles.
El actas que componen los bloques son más análogos al recibo de cada mesa. En la cadena de bloques, observamos que el valor pasa de una billetera a otra, de manera very similar a cómo una mesa de comensales podría pagar su comida. Así como un recibo puede contener varios elementos de línea (aperitivos, bebidas, platos principales, and so forth.), las transacciones en la cadena de bloques pueden implicar múltiples argumentos. Por ejemplo, realizar transacciones en intercambios financieros descentralizados populares requiere información como qué monedas se negociarán y los precios a los que se realizará la transacción. Para consumar una transacción, los comerciantes deben proporcionar estos componentes necesarios. Los recibos de un restaurante contienen registros claros de lo que se sirvió. Las transacciones en la cadena de bloques contienen registros claros de los requisitos funcionales para que se produzcan las transacciones. Ambos implican la transferencia de valor.
A diferencia de los datos de alto nivel registrados a nivel de bloque y transacción, eventos proporcione el detalle serious de lo que está sucediendo en cada transacción, de forma análoga a lo que sucede en la cocina mientras se prepara una comida (cocinar proteínas, hacer salsas o armar el plato). Los eventos registran cada componente de una transacción: dónde se enviaron las monedas y qué les sucedió en el camino. Esto podría implicar múltiples contratos inteligentes, intercambios de tokens o fondos de liquidez. Los contratos con los que interactúan las billeteras regirán la cantidad y el tipo de eventos que se almacenan.
Combinados correctamente, los datos de blockchain se pueden usar para contar una historia convincente y establecer patrones de hechos.
Las transacciones de Blockchain permanecerán en foco
Dada la amplitud de las transacciones en blockchain y la proliferación de formas en que los participantes pueden comerciar, no sorprende que los reguladores quieran involucrarse más. La SEC no es de ninguna manera el único organismo gubernamental que busca tener una mano más fuerte en la regulación de los criptoactivos El Congreso también parece interesado. La Ley contra el lavado de dinero de activos digitales de 2022, presentada por los senadores Elizabeth Warren y Roger Marshall, propone “[e]xtend las responsabilidades de la Ley de Secreto Bancario (BSA), incluidos los requisitos de Conozca a su cliente, a proveedores de billeteras de activos digitales, mineros, validadores y otros participantes de la pink que pueden actuar para validar, asegurar o facilitar transacciones de activos digitales ordenando a FinCEN que designe a estos actores como empresas de servicios monetarios (MSB)”.[4]
Dejando de lado las implicaciones potencialmente de gran alcance de lo que eso significa, vale la pena señalar que el tema común entre el proyecto de ley presentado por los senadores Warren y Marshall y la acción de la SEC es el deseo de comprender mejor qué está sucediendo en las cadenas de bloques y por quién. Aunque el pseudoanonimato de blockchain hace que sea complicado responder a estas preguntas, no siempre es imposible.
Uno de los grandes beneficios de los datos de blockchain es que son un registro histórico completo y de libre acceso. Aunque los datos están disponibles públicamente, todavía se requiere experiencia para recopilar, decodificar y dar sentido a los datos. Además, la abundancia de cadenas de bloques y el gran tamaño de los datos almacenados en cada una pueden dificultar aún más su procesamiento y análisis. Sin embargo, con los datos en la mano, el misterio de la «cadena de bloques» comienza a desentrañarse, y las transacciones, las transferencias de valor y los eventos de contratos inteligentes están a la vista.
Como dijo el presidente Gensler en su ahora famoso video clip de «horario de oficina»:
“Ya sea que llamen a sus servicios préstamos, ganancias, recompensas, APY o apuestas, esa relación debe venir con las protecciones de las leyes federales de valores. Los inversores deben recibir información importante. Por ejemplo, ¿Qué hacen realmente con tus fichas?”[5]
Los análisis de blockchain a menudo pueden proporcionar respuestas a esa pregunta.
Publicado originalmente en Law360.
Las opiniones expresadas en este documento son las de los autores y no representan necesariamente las opiniones de Cornerstone Analysis.
[1] Dos de los intercambios estadounidenses más destacados, Coinbase y Kraken, son excelentes ejemplos de cómo los programas SaaS pueden diferir y cómo esas diferencias pueden ser importantes en el contexto de la acción de cumplimiento de la SEC. Mientras que Kraken posee, agrupa y asigna los depósitos de participación de los usuarios, los usuarios de Coinbase mantienen la propiedad de sus activos depositados. Ver Acuerdo de usuario de Coinbase en https://www.coinbase.com/legal/user_arrangement/united_states Queja ante la SEC en https://www.sec.gov/litigation/problems/2023/comp-pr2023-25.pdf. Esto conduce a diferencias clave con respecto al momento de la vinculación/desvinculación, las recompensas de apuesta y el uso de activos no apostados.
[2] Por ejemplo, se puede observar que Hiveon Pool propuso el bloque #15537386 en Ethereum y recibió 2.071 ETH como recompensa. Ver https://etherscan.io/block/15537386. Los datos de la cadena de bloques también permiten observar información de recompensas a nivel de transacción. Ver https://etherscan.io/tx/0x660daa64a1cec6ad92790b90b732dd5a18c8eddc07e21f0dce55f9704f7377dd#statechange.
[3] La denuncia de la SEC contra Kraken alegó que la agrupación de activos y las recompensas proporcionales de Kraken cumplían con los criterios de la prueba de Howey.
