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La última vez que cubrí Bit Digital (NASDAQ:BTBT) para Buscando Alfa a mediados de junio, le di a la compañía una opción alcista a 3,36 dólares. Más allá del hecho de que Bit Digital adopta un enfoque más equilibrado para gestionar las tenencias de criptomonedas que la mayoría de los Entre otros mineros públicos, la compañía también opera un negocio relativamente eficiente con muy poca deuda:
La compañía ha estado tomando medidas durante los últimos dos meses y creo que sigue siendo una de las mineras más interesantes en los mercados de valores públicos dada su baja deuda, sus compras de plataformas en el mercado al contado y su enfoque en activos digitales de primera línea. Creo que este seguirá teniendo un rendimiento superior y todavía me gusta como un indicador de alto potencial para los alcistas de Bitcoin.
Desde ese artículo, las acciones de BTBT subieron más del 50% hasta $4,80 por acción antes de volver a caer por debajo de $2,50 dos meses después en medio de las criptomonedas. liquidación generalizada.
Dado el retroceso de las acciones desde el máximo de principios de este verano y una configuración que considero favorable tanto para Bitcoin (BTC-USD) como para Ethereum (ETH-USD), creo que las acciones de BTBT ofrecen una sólida oportunidad de compra de riesgo/recompensa aquí. un proxy criptográfico de primera línea.
Rendimiento del segundo trimestre
En el segundo trimestre de 2023, Bit Digital registró poco más de 9 millones de dólares en ingresos totales. De los cuales 8,9 millones de dólares se derivaron de la minería de Bitcoin y los ingresos restantes provinieron de la participación en Ethereum. Los ingresos aumentaron un 32% año tras año y un 8,4% secuencialmente. El coste de los ingresos aumentó de 5,2 millones de dólares a 5,7 millones de dólares trimestre tras trimestre. El gasto operativo total aumentó de 8,8 millones de dólares a 9,1 millones de dólares, ya que los ingresos operativos llegaron a -5,7 millones de dólares por segundo trimestre consecutivo.
Con la ayuda de trimestres consecutivos de ganancias cambiarias de más de 4 millones de dólares, Bit Digital mantuvo la pérdida básica de EPS en -0,03 dólares por segundo período consecutivo. Es cierto que sigue siendo negativo, pero la gestión del balance de la compañía durante los dos últimos trimestres sitúa a Bit Digital por delante de sus pares con capitalización similar en términos de ganancias.
Hoja de balance
En el trimestre finalizado en junio de 2023, la empresa tenía 18,5 millones de dólares en efectivo y equivalentes, 31,6 millones de dólares en activos digitales y 30 millones de dólares combinados en propiedades, equipos y depósitos. Hubo una notable disminución del 43% en efectivo y equivalentes en los últimos seis meses y la compañía recaudó $11 millones en efectivo fresco a través de una inversión privada de Ionic Ventures en un evento posterior al final del trimestre.
Tesorería criptográfica mensual (Bit Digital)
Dada la estrategia de participación en ETH de la compañía, hemos visto la ruptura de las acciones de ETH y BTC HODL de Bit Digital cambiar drásticamente del 85% de BTC hace un año a más del 53% de ETH a fines de julio de 2023. En general, veo esto como una tesorería inteligente. gestión porque ETH apostado activamente genera un rendimiento de forma nativa en la cadena, mientras que BTC no. También podemos observar un aumento en BTC y ETH mantenidos en tesorería desde el trimestre que finalizó en junio.
| BTBT julio 2023 | bitcóin | Etereum |
|---|---|---|
| Recompensas de minería/replanteo | 133 | 44 |
| Cambio en HODL | +192 | +428 |
| Diferencia | +59 | +384 |
Fuente: Bit Digital, cifras en monedas enteras.
Dado que el cambio de Bit Digital en los saldos de tesorería de ETH y BTC superó lo que la compañía produjo a través de recompensas blockchain, parece que la compañía ya ha desplegado parte de su capital para ampliar las posiciones criptográficas. Suponiendo compras cercanas a los precios de cierre promedio en julio de $30 mil para BTC y $1,9 mil para ETH, los aumentos en HODL que exceden las recompensas de blockchain implican que la compañía invirtió aproximadamente $2,5 millones para comprar BTC y ETH al contado en julio.
Es desafortunado que la compañía podría haber obtenido un mejor trato en esas compras si hubiera esperado unas semanas, pero por lo demás, en mi opinión, la gestión del balance ha sido sólida. En la actualización de julio, Bit Digital registró 21,9 millones de dólares en efectivo y equivalentes a finales de mes. Con solo $8,6 millones en pasivos totales y más de $50 millones en capital de trabajo a finales de junio, la compañía tiene margen para ser paciente con el mercado y obtener el mejor precio por su BTC o ETH si decide liquidar para recaudar capital.
Riesgos
Al igual que muchos otros mineros de BTC con poca deuda, Bit Digital conlleva un riesgo de dilución. Si bien ha sido en menor grado durante el último mes, la emisión de acciones ha sido históricamente la forma en que la empresa obtiene capital en lugar de acudir a los mercados de deuda:
En julio, la Compañía emitió más de 3,1 millones de acciones a Ionic Ventures para obtener ganancias netas de aproximadamente $11,0 millones después de las comisiones de los corredores de bolsa. Esto fortalece aún más la posición de caja de la empresa, pero se produce a expensas de los accionistas ordinarios.
Además, aunque no es el peor de la industria, el precio de equilibrio de Bitcoin de Bit Digital es un poco alto cuando se agregan los costos de ingresos y las cifras de gastos operativos y luego se divide por el BTC extraído trimestralmente:
| Q3-22 | Q4-22 | Q1-23 | Q2-23 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|
| Costo de ingresos | $6.500.000 | $6.000.000 | $5,200,000 | $5,700,000 | $23.400.000 |
| Gastos operativos totales | $15.500.000 | $17.400.000 | $8,800,000 | $9.100.000 | $50.800.000 |
| BTC extraído | 429 | 427 | 361 | 318 | 1,535 |
| Precio de equilibrio | $51,282 | $54,801 | $38,781 | $46,541 | $48,339 |
Fuente: Buscando Alpha, Bit Digital, cálculos de analistas.
Los últimos dos trimestres han sido mejores que la segunda mitad de 2022. Pero a un precio de equilibrio de BTC de $ 48,3 mil en los últimos doce meses, hay otros mineros en el espacio que teóricamente obtienen un flujo de caja positivo de la línea principal de negocio más rápido que Bit Digital. lo hace si las ganancias cambiarias de la empresa no continúan compensando las pérdidas operativas en el futuro.
Múltiplos de valoración BTBT (buscando alfa)
Finalmente, con tres veces el valor contable y más de seis veces las ventas, el precio de BTBT está lejos del crecimiento y está lejos de ser «barato» según las métricas de valoración tradicionales. Es un nombre altamente especulativo y este tipo de acciones podrían obtener muy malos resultados si los mercados de valores en general caen otro tramo más.
Resumen
A pesar de los riesgos y la evidente dependencia de los precios de los activos digitales para alcanzar la rentabilidad, sigo siendo optimista sobre Bit Digital en este momento. Creo que la apertura de la empresa a los modelos de monetización de Bitcoin y Ethereum finalmente dará buenos resultados en el futuro.
Volante (Bit Digital)
El modelo de volante que Bit Digital utiliza actualmente ofrece a la empresa una buena opción. Tiene un enfoque equilibrado para la gestión de criptoactivos de primera línea que utiliza ETH para obtener un rendimiento pasivo a un costo mínimo. Me gusta mucho esto de la empresa. Si Bitcoin es «oro digital», podría decirse que Ethereum es «gas digital». En mi opinión, BTBT es una manera limpia y fácil de apostar por la adopción futura de BTC y ETH además de tener las monedas directamente o buscar arbitraje a través de los fondos en escala de grises.
Dicho todo esto, claramente también existen muchos riesgos con Bit Digital. Si mis cálculos y mis interpretaciones de la actualización de julio de la compañía son correctos, Bit Digital actualmente está bajo el agua en compras recientes de BTC y ETH. Espero que esas posiciones finalmente cambien. Pero podría ser una señal de mala ejecución de una estrategia razonable. Personalmente sigo posicionándome relativamente pequeño y ágil, pero todavía me gusta BTBT desde el lado largo por debajo de $3.
