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Hay un montón de noticias que impulsan el sentimiento en el espacio de los activos digitales. En el frente de la regulación, el congresista Patrick McHenry, un activo defensor de los activos digitales, ahora tiene el control del poderoso Comité de Servicios Financieros de la Cámara. Los abogados pro-crypto amici están en los titulares contra el SEC en los tribunales con los Créditos LBRY (USD-LBC), Ondulación/XRP (USD-XRP) y confianza de Bitcoin en escala de grises (OTC: GBTC) litigios. Y el contagio de la implosión en mayo pasado de la principal moneda estable de estilo algorítmico LUNA (LUNA-USD) actualmente todavía está creando grandes olas con la declaración de bancarrota de Génesis y la presión que ejerce sobre su matriz y el gigante del sector, el Grupo de moneda digital.
Pero a pesar de todas las noticias, la política monetaria de la Reserva Federal debería seguir siendo el principal factor de influencia del precio de Bitcoin (BTC-USD) en el mediano plazo. En el gráfico a continuación, observe la estrecha correlación entre la tasa de interés y el Nasdaq Composite sensible a la liquidez y el precio de Bitcoin. Desde el comienzo del ajuste de la Fed a principios del año pasado, ha habido una fuerte correlación inversa entre los sectores de tecnología y activos digitales y los aumentos en las tasas de interés y las expectativas de tasas de interés. También tenga en cuenta en el gráfico que puede haber una fuerte divergencia de la correlación en torno a grandes eventos como la quiebra de FTX en noviembre, pero que el vínculo general aún domina.
A los mercados les gustó la conferencia de prensa del presidente Powell la semana pasada y el Nasdaq cerró con una subida de más del 2 % el miércoles y Bitcoin subió inmediatamente otros 700 dólares. En la superficie, hubo un giro moderado en el lenguaje de las declaraciones, así como un reconocimiento abierto de que las perspectivas de inflación habían mejorado sustancialmente. Pero esta narrativa pacifista desmiente un problema creciente; el pronóstico de la Fed implica tasas significativamente más altas, y por más tiempo, de lo que anticipan actualmente los participantes del mercado.
Considere la siguiente consulta en la conferencia de prensa de Simon Rabinovitch con The Economist que destaca la discrepancia «superior»:
Rabinovitch – ¿Puedo hacer una pregunta adicional sobre el lenguaje en torno a los aumentos en curso que, por supuesto, implica al menos dos aumentos de tasas más? Si observa los precios de los fondos federales y los futuros, la implicación es que aumentará las tasas una vez más y luego se detendrá. ¿Le preocupa esa divergencia o cree que si todo sale bien, es un resultado plausible?
Powell: No estoy especialmente preocupado por la divergencia, no, porque se debe en gran parte a la expectativa del mercado de que la inflación bajará más rápidamente.
Conferencia de prensa del presidente Powellfederalreseve.gov, 2/1/23
Durante la sesión de preguntas y respuestas, Powell también reconoció la discrepancia «por más tiempo» y enfatizó que las expectativas del mercado para los recortes de este año pueden estar fuera de lugar.
Nuevamente, mi pronóstico y el de mis colegas, como verán en la SEP, y quiero decir, hay muchos pronósticos diferentes, pero en general, es un pronóstico de un crecimiento más lento, algo de debilitamiento en las condiciones del mercado laboral y una inflación que baja constantemente pero no rápidamente Y en ese caso, si la economía se comporta en general de acuerdo con esas expectativas, no será apropiado recortar las tasas este año, relajar la política este año. Por supuesto, otras personas tienen pronósticos de que la inflación bajará mucho más rápido, eso es otra cosa. Sabes, si eso sucede, la inflación baja mucho más rápido, entonces lo veremos y se incorporará a nuestro pensamiento sobre la política.
Conferencia de prensa del presidente Powellfederalreseve.gov, 1/2/23 (enlace arriba)
Obtendremos el próximo Resumen de proyecciones económicas de la Fed con los materiales de la reunión del FOMC de marzo. Pero, mirando hacia atrás al diagrama de puntos del SEP de diciembre, el participante mediano proyecta una tasa terminal de fondos federales entre 5% y 5.25%. Es importante notar que el gráfico de puntos también indica las expectativas para fin de año. Por lo tanto, los participantes no anticipan recortes más adelante en el año.
SEP «Gráfico de puntos» 22/12 (reservafederal.gov)
Durante el año pasado, la Fed ha ajustado continuamente su perspectiva de política para que sea cada vez más estricta, ya que la narrativa de que «la inflación es transitoria» resultó incorrecta. A diciembre, la Fed continuó elevando significativamente sus expectativas para la tasa terminal. Tenga en cuenta que las líneas punteadas en el gráfico a continuación representan el SEP anterior de septiembre del 22. Sería razonable que los datos de marzo mostraran que las expectativas de la Fed han vuelto a subir.
SEP «Gráfico de barras» Trimestre a trimestre 12/22 (reservafederal.gov)
A pesar del caso de Powell de un endurecimiento adicional significativo que se mantiene hasta 2024, el jueves posterior a la reunión del FOMC no indicó un gran cambio en las expectativas del mercado. En cuanto a la herramienta FedWatch de CME, las expectativas del mercado se mantuvieron más constructivas con un vistazo de las tasas en junio o julio en el rango inferior de 4.75% a 5%.
Tenga en cuenta que la situación laboral de enero del BLS que se informó el viernes provocó un aumento en las expectativas de tasas. El empleo total de la nómina no agrícola aumentó en 517.000 durante el mes, un gran golpe al pronóstico que exigía un aumento de menos de 200.000. Sin embargo, es probable que la perspectiva de la Fed también incorpore esta fortaleza inesperada, y la divergencia anterior entre la Fed y los mercados se mantiene.
¿Por qué la divergencia? Una métrica clave de la inflación depende del mercado laboral
En pocas palabras, los inversores esperan el regreso de la política monetaria moderada y arraigada que ha caracterizado a la Fed posterior a 2008. Entre 2009 y 2021, la tasa efectiva de fondos federales se mantuvo por debajo del 2,5 % y la flexibilización cuantitativa llevó el balance de la Reserva Federal de $1 billón a $8,5 billones, sin períodos de normalización sustancial más allá de la disminución relativamente pequeña de 2018 de alrededor del 15 %.
Tanto los líderes empresariales como los medios de comunicación empresariales han expresado su preocupación de que la política de la Fed ahora pueda ser demasiado restrictiva. Y existe una creciente creencia de que la Fed debe y va a pivotar. Recuerde de noviembre cuando Elon Musk tuiteó que la política de la Fed aumenta la probabilidad de una «recesión severa». Un ejemplo similar de la reciente conferencia de prensa viene en una pregunta de Steve Liesman de CNBC.
…el PCE anualizado de tres meses es del 2,1 por ciento. Y ha logrado esto sin ir a su tasa de fondos del 5,1 por ciento, que es lo que ha anotado para este año. Y además lo ha conseguido sin el aumento de un punto porcentual en la tasa de paro, que tenía previsto para este año. Me pregunto si ha considerado la idea de si su comprensión de la dinámica de la inflación puede ser incorrecta o no…
Conferencia de prensa del presidente Powellfederalreseve.gov, 1/2/23 (enlace arriba)
El propio Powell reconoce el cambio reciente en la tendencia general del PCE. Pero piensa que hay más riesgo en hacer muy poco que en ir demasiado lejos.
Los datos de inflación recibidos en los últimos tres meses muestran una reducción bienvenida en el ritmo mensual de incrementos….
Sigo pensando que es muy difícil manejar el riesgo de hacer muy poco y descubrir en 6 o 12 meses que en realidad estuvimos cerca pero no hicimos el trabajo, la inflación vuelve y tenemos que volver. ahora, realmente te preocupa que las expectativas se desanclen y ese tipo de cosas.
Conferencia de prensa del presidente Powellfederalreseve.gov, 1/2/23 (enlace arriba)
Mantener las expectativas bien ancladas es un principio para Powell y la Fed. Y los participantes están observando de cerca los datos de inflación para asegurarse de que los aumentos de precios no se arraiguen en ninguno de los grandes componentes. Volviendo a la pregunta de Liesman sobre el aparente fuerte progreso hacia la reducción de la inflación sin dañar el mercado laboral, Powell explicó sus temores.
…tenemos un sector que representa el 56 por ciento del índice de inflación subyacente donde no vemos [dis]la inflación todavía. Entonces, no lo vemos. Aún no está sucediendo. La inflación en los servicios básicos [ex]la vivienda sigue funcionando al 4 por ciento sobre una base de 6 y 12 meses.
En los otros dos sectores [goods, housing services] representando, ya sabes, menos del 50 por ciento, en realidad, creo, ahora tienes una historia que es creíble, que se está uniendo, aunque en realidad no ves [dis]todavía hay inflación en los servicios de vivienda, pero está en camino, ¿no?
Entonces, para el tercer sector, no vemos nada aquí. Entonces, creo que sería prematuro, sería muy prematuro declarar victoria o pensar que realmente tenemos esto.
…los servicios básicos no relacionados con la vivienda, como mencioné anteriormente, es un sector muy diverso… pensamos [majority] son sensibles a la holgura de la economía, sensibles al mercado laboral en cierto modo, pero algunos de los otros sectores no lo son.
…la investigación mostraría [core non-housing services] es sensible a la holgura de la economía, por lo que el mercado laboral probablemente será importante.
solo les estamos diciendo que no vemos que la inflación baje todavía en ese gran sector. … tenemos que ser honestos con nosotros mismos. …veremos una inflación más persistente en ese sector que tardará más en bajar.
Conferencia de prensa del presidente Powellfederalreseve.gov, 1/2/23 (enlace arriba) [author edited transcript]
Es probable que los próximos meses se caractericen por este FOMC resueltamente agresivo y cuidadoso que acepta en gran medida un frente laboral más débil. Este escenario será un obstáculo para las tasas de interés y los activos sensibles a la liquidez como Bitcoin.
Considere operar con activos básicos de Bitcoin
El estilo de inversión particular, el perfil de riesgo y el horizonte temporal de cada inversor difieren. Pero el análisis técnico actual apunta a una probabilidad mayoritaria de corrección a corto plazo. Los activos digitales también pueden tener problemas a corto plazo a medida que las expectativas del mercado cambien en los próximos meses para alinearse con los planes más estrictos de la Reserva Federal para garantizar que la inflación regrese a los niveles obligatorios. Esto es especialmente probable si seguimos viendo un mercado laboral saludable, como en el sólido informe de empleo de enero del viernes, cuyo recuerdo desde arriba es un gran impulsor de la clave de Powell, servicios no relacionados con la vivienda métrica de inflación. Dicho de otra manera, se justifica la precaución después de la corrida reciente, y una oportunidad de compra en la caída puede presentarse en los próximos meses.
Una opción temporal para aquellos que buscan permanecer invertidos, evitar el tiempo y básicamente mantener su postura de HODL en el sector es cambiar los planes de asignación para cualquier fondo nuevo, así como redirigir las ganancias recientes de exposiciones apalancadas y beta más altas. Considere cambiar de los mineros de Bitcoin, Coinbase (COIN), MicroStrategy (MSTR) y Ethereum (ETH-USD) a exposiciones más directas como las basadas en futuros. ProShares Bitcoin Estrategia ETF (BITO) y el Grayscale Bitcoin Trust. El producto Grayscale es particularmente interesante porque su descuento significativo actual al NAV puede revertirse debido a un litigio pendiente al alza o un plan de redenciones futuras. Grayscale Trust tiene la ventaja adicional sobre el producto ProShares de que mantiene Bitcoin en la cadena en lugar de a través de derivados liquidados en efectivo.
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Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.
