Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock. (Foto de Michael M. Santiago/Getty Images)
Bitcoin ha alcanzado una capitalización de mercado de 1,3 billones de dólares y cuenta con cientos de millones de usuarios, pero algunos todavía lo reciben con escepticismo, miedo e incluso desdén. Sus detractores lo consideran una herramienta para delincuentes o un juego especulativo sin futuro real en el sistema financiero global.
Incluso hoy, persisten restos de esa narrativa entre quienes sirven como portavoces de los grandes bancos y niegan su potencial transformador. Sin embargo, en los últimos 15 años, bitcoin ha pasado de ser principalmente un movimiento de base entre individuos a obtener una rápida adopción dentro de las finanzas institucionales.
Los primeros detractores de Bitcoin no estaban injustificados. En sus etapas iniciales, el proyecto bien podría haber fracasado. Sin embargo, ahora que ha demostrado su capacidad de permanencia, las principales instituciones financieras, fondos de cobertura e incluso entidades soberanas han comenzado a explorar bitcoin como reserva de valor.
Larry Fink, director ejecutivo de BlackRock, se ha posicionado recientemente como un destacado defensor. Fink, que alguna vez fue escéptico, ahora cree que bitcoin está en camino de convertirse en una clase de activo independiente, comparable a otras innovaciones financieras que comenzaron lentamente y luego escalaron, como los mercados hipotecarios y de bonos de alto rendimiento. Descarta la noción de que la trayectoria de Bbitcoin dependa de los resultados políticos y afirma que ninguno de los candidatos presidenciales de EE. UU. alterará significativamente su crecimiento.
Esta postura alcista se ve subrayada por el éxito del ETF de bitcoin al contado de BlackRock, que se lanzó en enero de 2024 y ya ha acumulado más de 23 mil millones de dólares en activos. Las entradas sin precedentes en los ETF de bitcoin indican un creciente apetito institucional, superando incluso a los productos basados en oro en términos de entradas de capital. En sólo diez meses, los ETF de bitcoin han atraído casi 20.000 millones de dólares, en comparación con los ETF de oro, que sólo han atraído 1.400 millones de dólares a pesar de haber alcanzado máximos históricos 30 veces este año.
Esta divergencia pone de relieve el creciente reconocimiento del bitcoin como depósito de valor y protección contra la inestabilidad económica. Como Standard Chartered predice que Bitcoin podría alcanzar los 200.000 dólares en 2025, independientemente de los resultados de las elecciones estadounidenses, está claro que el dinero institucional está fluyendo cada vez más hacia Bitcoin, consolidando su papel como potencia financiera en el panorama de inversión global.
El problema del dinero infinito de MicroStrategy
Un momento crucial en este cambio se produjo cuando las empresas que cotizaban en bolsa comenzaron a acumular bitcoins en sus balances no simplemente como una inversión sino como parte de una estrategia de tesorería más amplia. MicroStrategy en particular se ha convertido en un actor clave en esta tendencia, demostrando cómo bitcoin puede servir como un activo estratégico en el período inusual en el que vivimos, cuando está surgiendo una forma completamente nueva de base monetaria.
En 2020, el director ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, fue noticia cuando la compañía anunció que había convertido sus reservas de efectivo en bitcoins, citando la devaluación a largo plazo de las monedas fiduciarias y la necesidad de un activo más resistente para preservar la riqueza. Esta decisión no fue solo una apuesta aislada sobre el valor futuro de bitcoin, sino parte de una estrategia más amplia para capitalizar las propiedades únicas de bitcoin como reserva de valor y activo financiero estratégico.
Analizar la iniciativa bitcoin de MicroStrategy, que ahora se llama coloquialmente el “libro de estrategias de MicroStrategy” y que otras empresas como Metaplanet están copiando, ayudará a ilustrar por qué bitcoin está destinado a alterar las finanzas corporativas.
El núcleo del enfoque de MicroStrategy es el uso de deuda convertible para financiar la compra de bitcoins de forma continua. Al emitir notas convertibles a bajas tasas de interés y utilizar los ingresos para comprar bitcoins, MicroStrategy efectivamente se ha vuelto largo en “carry global”: pedir prestado a bajas tasas de interés mientras se invierte en un activo que tiene el potencial de apreciarse significativamente con el tiempo. Al mismo tiempo, tener bitcoin posiciona a la empresa corto en el carry global porque bitcoin es inherentemente deflacionario: su oferta sigue siendo predecible a medida que aumenta la liquidez global, dejando solo su precio para responder a la creciente demanda.
Esta posición dual (estar largo y corto en carry global simultáneamente) es única. Convierte a MicroStrategy en lo que podría describirse como una versión moderna de una cartera 60/40, con la diferencia clave de que ambas posiciones (larga y corta) están integradas en el mismo activo. Saylor ha creado un escenario en el que MicroStrategy está capitalizando tanto la liquidez global como la escasez de bitcoin para crear lo que algunos han denominado un problema de dinero infinito. Es una demostración notable de ingeniería financiera que sólo podría ocurrir en estos primeros días de monetización de bitcoin.
La sabiduría que se desvanece del 60/40
Durante décadas, la cartera 60/40 –una combinación de 60% de acciones y 40% de bonos– fue el estándar de oro para los inversores conservadores. La teoría detrás de esto era simple: las acciones proporcionarían crecimiento, mientras que los bonos proporcionarían estabilidad e ingresos, equilibrando el riesgo y la recompensa.
Sin embargo, en un entorno económico marcado por bajas tasas de interés y una impresión desenfrenada de dinero, este modelo tradicional no funciona tan bien como antes. Los bonos ahora son riesgosos y el desempeño del mercado de valores está ligado a un pequeño puñado de empresas que son monopolísticas y están altamente reguladas.
El enorme desempeño de unas pocas empresas seleccionadas –las llamadas «Siete Magníficas»– ha sesgado los retornos generales del mercado, enmascarando desempeños más débiles en otros lugares. A mediados de 2024, este grupo, que incluye gigantes como Apple, Microsoft y Tesla, obtuvo un rendimiento promedio del 57% respecto al año anterior, más del doble del rendimiento del 25% del S&P 500 en general. Sin estas siete acciones de megacapitalización , que ahora representan el 31% del S&P 500 en peso, los rendimientos del índice habrían sido significativamente más débiles. De hecho, si se excluyeran, la ganancia del 18,1% en lo que va del año del S&P 500 en julio de 2024 se reduciría a solo el 9%. Esta disparidad ilustra cuán concentrado se ha vuelto el desempeño del mercado.
La decisión de empresas como MicroStrategy de adoptar bitcoin no es simplemente una apuesta a la apreciación de los precios; representa un cambio fundamental en la forma en que las empresas ven la gestión de tesorería en un panorama económico cada vez más inestable. Durante décadas, las corporaciones han dependido de reservas de efectivo, bonos y otros activos fiduciarios para administrar sus balances. Sin embargo, a medida que los bancos centrales y los reguladores de todo el mundo intervienen constantemente en la economía para lograr fines políticos, estos activos tradicionales están perdiendo su capacidad de preservar su valor.
Bitcoin, por el contrario, ofrece una reserva de valor flexible y de bajo mantenimiento que prácticamente no tiene costos de mantenimiento y es inmune a la devaluación inflacionaria. Además, a medida que Bitcoin se adopta más ampliamente, su liquidez y su infraestructura de mercado continúan mejorando, lo que facilita a las instituciones comprar, vender y mantener grandes cantidades sin perturbar el mercado.
La decisión de MicroStrategy de adoptar bitcoin como activo central de tesorería resalta la creciente comprensión de que el potencial de bitcoin es mucho mayor de lo que muchos creían inicialmente. El enfoque innovador de la compañía para aprovechar tanto la liquidez global como la escasez de Bitcoin no solo ha superado las estrategias financieras tradicionales, sino que también ha demostrado cómo Bitcoin puede proporcionar una ventaja estratégica en un entorno fiduciario inflacionario.
El potencial de 100 billones de dólares de Bitcoin
En el momento de escribir este artículo, la capitalización de mercado de bitcoin ronda los 1,3 billones de dólares, aproximadamente una décima parte de los 13 billones de dólares del oro. Si bien bitcoin ya ha demostrado ser uno de los activos de mejor rendimiento de la última década, el potencial de crecimiento futuro es enorme. Si bitcoin continúa siendo adoptado por instituciones, gobiernos y corporaciones, fácilmente podría rivalizar o superar la capitalización de mercado del oro, e incluso algún día convertirse en una clase de activo de 100 billones de dólares.
Las audaces medidas de MicroStrategy son sólo el comienzo de lo que podría ser un cambio masivo en las finanzas corporativas. Si más empresas reconocen este momento único como lo que es, ellas también podrían aprovechar el problema del dinero infinito de MicroStrategy. Ahora parece que la próxima ola de adopción de bitcoin llegará a través de los balances corporativos, lo que marcará el comienzo de un nuevo capítulo en esta fascinante historia.
