Bitcoin: sigue siendo el rey de las monedas (BTC-USD)

Con el telón de fondo de una Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. que ha estado lanzando bombas en toda la industria de las criptomonedas a través de demandas con Binance (BNB-USD) y Coinbase (COIN), el mercado de altcoin ha lidió con una cantidad sustancial de presión de venta en el mes de junio. Gran parte de esa presión es una reacción a las acusaciones de la SEC de que varias criptomonedas importantes son valores no registrados.

El dominio de Bitcoin está creciendo

En las demandas de la SEC contra Binance y Coinbase, la agencia agregó un lenguaje que afirma que las principales monedas alternativas como Cardano (ADA-USD), Solana (SOL-USD) y Polygon (MATIC-USD) son valores no registrados. Desde esas designaciones, el desempeño de esas monedas ha sido abismal, y algunas de ellas disminuyeron hasta en un 20% en solo un período de 15 minutos en el comercio de la mañana del 10 de junio.

con la SEC empuñando su espada en el mercado de altcoin, Bitcoin (USD-BTC) el dominio está en un máximo de dos años del 48%. El gráfico a continuación muestra el dominio de Bitcoin frente al mercado criptográfico completo e incluye las principales monedas estables como Atar (USDT-USD) y Moneda USD (USDC-USD):

Por sí sola, la resistencia de Bitcoin frente a otras monedas en el criptomercado este año es noteworthy. En mi opinión, se vuelve aún más impresionante cuando observamos el dominio de Bitcoin frente a otras monedas de prueba de trabajo en el mercado como Litecoin (LTC-USD), Bitcoin Cash (BCH-USD) y ZCash (ZEC-USD):

Allí vemos a Bitcoin en una figura de dominio del 95,7%. Esta es también una cifra de dominio de monedas de prueba de trabajo de 2 años y no muy lejos de un máximo de seis años de 96.4% desde febrero de 2017. En ese momento, el precio de BTC estaba más cerca de $ 1,000 por moneda. Sospecho que este resurgimiento de un amplio dominio puede continuar dado el entorno regulatorio para el resto del criptomercado.

El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha insinuado en el pasado que BTC es la única moneda en el criptomercado que no es un valor no registrado. Para ser claros, el dominio no significa que el precio de BTC no pueda bajar. Pero existen catalizadores macro potenciales que podrían impulsar a BTC más alto incluso cuando otras monedas se mueven a la baja dado el entorno regulatorio.

¿Pivote de la Fed?

Ha habido mucha expectativa por la decisión de aumento de tasas de junio de la Reserva Federal, tanto por parte de los participantes del criptomercado como de los mercados financieros en general. Tras la publicación del IPC de mayo el 13 de junio, la probabilidad de la tasa objetivo de «sin cambios» en la reunión de la Fed del 14 de junio saltó a más del 94%:

Con la perspectiva de que no haya alzas, los mercados de valores se han estado recuperando durante la mayor parte de junio. A partir de la presentación del artículo, ese mes hasta la fecha, los repuntes tanto en el S&P como en el Nasdaq se acercan al 5%. Dada la correlación anterior de Bitcoin con los mercados de valores, uno podría esperar ver el mismo movimiento de precios en BTC. Sin embargo, desde mediados de mayo, Bitcoin ha estado más correlacionado con el oro y negativamente con las acciones:

A partir del 12 de junio, la correlación de 30 días de BTC con el Nasdaq es de menos ,69, mientras que la correlación con el metal es de ,7. Aunque debe tenerse en cuenta que la última vez que la correlación con las acciones fue tan negativa, hubo una reversión dramática un mes después. Si la historia se repite, esto podría ser una indicación de que BTC está listo para recuperarse o que las acciones podrían revertirse pronto.

Lo que no sabemos es si la interrupción de las subidas de tipos en junio sería realmente el last de este ciclo de subidas. Pero si uno considera que es el final del ciclo y mira a 2019 como comparación, es posible que Bitcoin ya haya tocado fondo o no esté demasiado lejos:

En el gráfico anterior, muestro el nivel de fin de mes para la tasa de fondos federales efectiva superpuesta con el cambio de precio mensual en BTC. Observamos un aumento del 62% en el precio de BTC en mayo de 2019. Esto habría sido 5 meses después de que los aumentos en el nivel de las tasas hubieran terminado esencialmente. Por supuesto, esto puede no ser un análogo perfecto para nuestra situación actual debido al clima regulatorio muy diferente. Más allá de eso, la demanda institucional de BTC y otras criptomonedas parece estar disminuyendo.

Flujos de fondos

CoinShares publica un informe semanal que rastrea el flujo de fondos en muchos de los principales productos de inversión en activos digitales a nivel mundial. Estos productos incluyen fondos de Grayscale, ProShares y muchos otros. A partir del informe del 12 de junio, CoinShares observa 8 semanas consecutivas de salidas de criptofondos por un whole de $417 millones:

Mirando los flujos desde el punto de vista del año hasta la fecha, el mayor contribuyente a la salida a nivel mundial ha sido Canadá con -$286 millones. Sin embargo, en el informe, CoinShares declaró que la empresa cree que las salidas están relacionadas con la política monetaria y son indicativas de la cautela de los inversores con respecto al ciclo de aumento. Si eso es cierto, el problema de la salida de fondos de activos digitales podría llegar a su fin pronto. No estoy dispuesto a decir que estoy de acuerdo con eso con respecto a todos los activos criptográficos, pero es una posibilidad a considerar específicamente para BTC.

Creo que también es justo preguntarse si parte de la salida de fondos de inversión se explica por el reposicionamiento a la autocustodia. Con un poco más de 156k direcciones de billetera únicas, la cantidad de titulares en cadena con al menos 10 BTC se ha ido acumulando lentamente cerca del máximo histórico de 157k en los últimos meses.

Además, la tendencia a largo plazo en el saldo cambiario tiende a la baja. Actualmente, solo hay 1,89 millones de BTC en los intercambios. Esto es inferior a los más de 2,1 millones que precedieron al colapso de FTX el año pasado, según datos de CoinGlass.

Resumen

Nada de esto significa que el precio de Bitcoin tenga que subir. De hecho, sospecho que incluso podemos ver una disminución a corto plazo en el precio de BTC a medida que los mercados digieren la reunión de junio de la Reserva Federal. A pesar de que el remaining de la escalada probablemente sería muy bueno para el precio de BTC, persisten los vientos en contra. No parece haber muchas dudas de que el gobierno federal de EE. UU. se encuentra en la fase de «luchar contra ellos» de su criptoviaje. A pesar de eso, el gobierno de EE. UU. todavía controla más de 205k BTC de las incautaciones de Bitfinex y Silk Street:

Ese Bitcoin está valorado en más de $ 5.3 mil millones a los precios actuales del mercado. En el mundo de las inversiones, los flujos de fondos han sido negativos hasta la fecha, pero BTC ha subido más del 50%. BTC está saliendo de los intercambios y los grandes titulares de billeteras están aumentando a juzgar por el mínimo de 10 BTC y las métricas de crecimiento de monedas completas. Bitcoin ha estado luchando contra un duro ciclo de aumento de tasas que podría llegar a su fin en breve. No se enfrenta a la misma presión regulatoria que las criptomonedas competidoras. La dirección a corto plazo es una incógnita. Pero de mediano a largo, creo que BTC termina más alto desde aquí. En el mundo de las monedas, BTC sigue siendo el rey.