La tan esperada recesión y la reanudación resultante del mercado bajista de 2022 que muchos esperaban no se ha materializado en lo que va de 2023. De hecho, la mayoría de los activos han captado una oferta, con el NASDAQ alcanzando un máximo de 52 semanas el 12 de julio.
¿Cómo puede ser esto? ¿Continuará el rally?
Michael Burry, famoso por Big Brief, declaró en enero que EE. UU. podría estar en recesión a fines de 2023, con un IPC más bajo y la Reserva Federal recortando las tasas (tenga en cuenta que el IPC de hoy fue mucho más bajo de lo esperado, lo que alimentó aún más el repunte reciente). En su opinión, esto conduciría a otro pico de inflación.
Recientemente, Lyn Alden, analista independiente de macros y criptomonedas, exploró el tema en un boletín publicado este mes.
En el informe, Alden examina el entorno inflacionario precise comparándolo con dos períodos similares pero diferentes: la década de 1940 y la de 1970. A partir de esto, concluye que la economía de EE. UU. probablemente entrará en una velocidad de estancamiento o experimentará una recesión leve mientras experimenta algún nivel de inflación persistente. Esto podría significar que los mercados continúan con una tendencia alcista hasta que llegue una recesión oficial.
La lucha contra la inflación de la Fed continúa
La diferencia importante entre los dos períodos implica préstamos bancarios rápidos y grandes déficits fiscales monetizados, que Alden sugiere que son los factores subyacentes que impulsan la inflación. El primero ocurrió en la década de 1970 cuando los little one boomers comenzaron a comprar casas, mientras que el segundo ocurrió durante la Segunda Guerra Mundial como resultado de la financiación del esfuerzo bélico.
La década de 2020 se parece más a la de 1940 que a la de 1970, sin embargo, la Fed está ejecutando el libro de jugadas de política monetaria de la década de 1970. Esto podría resultar bastante contraproducente. Como explica Alden:
“Entonces, a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas, los gastos de intereses federales aumentan y el déficit federal aumenta irónicamente en un momento en que los déficits eran la causa principal de la inflación en primer lugar. Se corre el riesgo de ser como tratar de apagar un fuego de grasa de cocina con agua, lo cual tiene sentido intuitivo pero no funciona como se esperaba”.
En otras palabras, la inflación actual ha sido impulsada principalmente por la creación de nueva deuda federal, o lo que algunos llaman impresión de dinero del gobierno.
Elevar las tasas de interés para calmar la inflación puede funcionar, pero está destinado a la inflación que tiene sus raíces en una expansión del crédito vinculado a los préstamos bancarios. Si bien las tasas más altas controlan esa inflación al encarecer los préstamos y, por lo tanto, reducen la creación de préstamos en el sector privado, empeoran los déficits fiscales al aumentar la cantidad de intereses adeudados por esas deudas. La deuda federal hoy supera el 100% del PIB, en comparación con solo el 30% en la década de 1970.
Si bien la Reserva Federal ha enfriado algunas partes de la economía al aumentar las tasas en 500 puntos básicos en poco más de un año, la causa subyacente del entorno inflacionario genuine sigue sin abordarse. Y con una relación deuda/PIB mucho más alta que la que tenía EE. UU. hace 50 años, la situación solo empeora a un ritmo más rápido. Pero los mercados se han mantenido resistentes, incluidas las acciones tecnológicas y las criptomonedas, a pesar de que la correlación entre los dos se ha roto.
De esta forma, la Fed puede estar usando una herramienta inadecuada para la situación, pero esto no ha detenido a los mercados, al menos por ahora.
Massive Tech desafía las estimaciones de recesión e impulsa las acciones
A pesar de la batalla de la Fed contra la inflación y la expectativa de los participantes del mercado de una recesión inescapable, la primera mitad de 2023 ha sido bastante alcista para las acciones, y el repunte se extendió hasta julio. Si bien los bonos se han vendido nuevamente, elevando los rendimientos a máximos cercanos a 2022, los activos de riesgo como las acciones tecnológicas se han disparado.
Es importante tener en cuenta que este rally ha sido liderado principalmente por solo 7 acciones, incluidos nombres como Nvidia, Apple, Amazon y Google. Estas acciones constituyen un peso desproporcionado del NASDAQ:
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Bonos abajo, criptomonedas y tecnología arriba
El repunte en tecnología debido en gran parte a la exageración impulsada por la IA y un puñado de acciones de mega capitalización también se ha visto favorecido por una relajación en la liquidez del mercado de bonos.
Alden señala cómo esto comenzó a fines del año pasado:
“Pero luego, algunas cosas comenzaron a cambiar a principios del cuarto trimestre de 2022. El Tesoro de EE. UU. comenzó a devolver liquidez al mercado y a compensar el endurecimiento cuantitativo de la Reserva Federal, y el índice del dólar disminuyó. El S&P 500 tocó fondo y comenzó a estabilizarse. La liquidez en los mercados de bonos soberanos comenzó a disminuir. Varios activos impulsados por la liquidez como bitcoin volvieron a aparecer”.
Un informe del 11 de julio de Pantera Cash hace observaciones similares y señala que las tasas de interés reales también tienen una historia muy diferente que contar en comparación con la década de 1970.
«Los mercados tradicionales pueden tener dificultades, y la cadena de bloques podría ser un refugio seguro», en parte porque «la Reserva Federal necesita seguir aumentando las tasas», dado que las tasas reales se mantienen en -,35 %, según el informe. También concluyen de esto que «todavía hay toneladas de riesgo en los bonos».
Continúan señalando que, si bien la mayoría de las otras clases de activos son sensibles a las tasas de interés, las criptomonedas no lo son. La correlación de Bitcoin con las acciones durante 2022 fue impulsada por el colapso de «entidades centralizadas sobreapalancadas». Hoy, esa correlación ha llegado a niveles cercanos a cero:
Entre los puntos clave aquí puede estar que los activos de riesgo parecen tener una oferta por debajo de ellos por el momento. Sin embargo, esta tendencia podría revertirse fácilmente a finales de año.
Bien lo dijo Dan Morehead de Pantera Capital al afirmar que:
“Habiendo operado durante 35 años de ciclos de mercado, he aprendido que los mercados pueden estar a la baja durante tanto tiempo. Los inversores no pueden soportar tanto dolor… Ha pasado un año completo desde TerraLUNA/SBF/and many others. Ha sido suficiente tiempo. Podemos unirnos ahora”.
Con la reducción a la mitad a la vuelta de la esquina y la perspectiva de un ETF de bitcoin al contado en el horizonte, los catalizadores de las criptomonedas parecen estar preparados para una ruptura en casi cualquier situación.
Este artículo no contiene consejos o recomendaciones de inversión. Cada movimiento de inversión y comercio implica un riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación al tomar una decisión.
