Blade Air Mobility: un negocio sólido con un potencial sólido (NASDAQ:BLDE)

En nuestra evaluación, Blade Air Mobility, Inc. (NASDAQ:BLDE) se encuentra en terreno firme, lo que representa una valiosa oportunidad de inversión en el dinámico sector del transporte y eVTOL. Con su valoración actual, no se está invirtiendo simplemente en un negocio con una trayectoria prometedora hacia resultados positivos. ingresos netos, pero también está obteniendo un asiento de primera fila para los cambios revolucionarios que eVTOL promete traer. Vemos a Blade como una potencia que pasa desapercibida en el espacio de la movilidad aérea, lo que la convierte en una incorporación esencial a cualquier cartera de transporte con visión de futuro. Nuestra postura es la de una rotunda «compra fuerte» al tipo de cambio actual del mercado. Dada la volatilidad implícita (IV) atractivamente baja, no solo nos inclinamos a comprar acciones sino que también estamos elaborando estrategias para una posición larga sintética utilizando opciones. Con el potencial de obtener un retorno sustancial de la inversión, nuestra estrategia se inclina hacia reinvertir las ganancias para acumular más acciones en lugar de simplemente reducir nuestra base de costos. En el siguiente artículo vamos a Explique por qué creemos que es una compra obligada.

Descripción general

Blade Air Mobility, Inc., comúnmente conocida como «Blade», ofrece una solución de movilidad aérea global impulsada por la tecnología. Esta plataforma presenta a los consumidores una alternativa rentable y que ahorra tiempo al transporte terrestre tradicional, especialmente en rutas con mucho tráfico. En los EE. UU. y más allá, la división de Pasajeros de Blade coordina vuelos chárter y de asientos individuales utilizando una variedad de aviones, incluidos helicópteros, jets, turbohélices e hidroaviones anfibios.

Mientras tanto, la división médica de Blade se especializa en facilitar el transporte aéreo de órganos humanos dentro de los EE. UU. Este servicio brinda apoyo logístico integral para centros de trasplantes y entidades de obtención de órganos, aprovechando helicópteros, jets, turbohélices y vehículos terrestres. Operando con una estrategia de pocos activos, Blade colabora con una red de operadores de aeronaves asociados, asegurándose de que no posean ni operen directamente ninguna aeronave.

Impresionante crecimiento de los ingresos, pero desafíos por delante

El crecimiento de los ingresos de Blade Air Mobility es innegablemente impresionante. Un aumento del 71%, lo que eleva los ingresos a 61 millones de dólares desde los 35,6 millones de dólares del año anterior, no es poca cosa. Los principales impulsores de este crecimiento fueron el negocio de transporte de órganos de MediMobility, que por sí solo experimentó un asombroso crecimiento orgánico del 99 %, contribuyendo con 17,2 millones de dólares de los 25,4 millones de dólares de crecimiento de los ingresos. Lo que es importante destacar es que todo el crecimiento de los ingresos de MediMobility se produjo de forma orgánica, mientras que el crecimiento del segmento de Corta Distancia provino de la adquisición de Blade Europe.

El porcentaje de Ventas atribuible a Corta Distancia, Jet y Otros continúa disminuyendo. El margen está subiendo desde un mínimo en el cuarto trimestre de 22, pero aún no ha alcanzado su reciente margen de vuelo del 20,6% observado en el tercer trimestre de 22. Creemos que continuaremos viendo esta tendencia y que cada vez más ventas se atribuirán al crecimiento de MediMobility y menos a los otros segmentos. El único factor que creemos que revertirá esta tendencia provendrá potencialmente de opciones más asequibles y rentables de eVTOL como las que ofrecen Archer Aviation (ACHR) y otros fabricantes de eVTOL.

Crecimiento de ventas y control operativo de Blade

Una característica destacada de la empresa es su sólida situación financiera. En el segundo trimestre de 2023, los beneficios de los vuelos se dispararon un 103%, alcanzando los 10,4 millones de dólares, frente a los 5,1 millones de dólares del mismo trimestre del año anterior. Además, el margen de vuelo creció del 14,3% en el segundo trimestre de 2022 al 17% en el segundo trimestre de 2023. Si bien el EBITDA ajustado para el segundo trimestre de 2023 fue de $4,4 millones negativos, representa una mejora notable con respecto a los $6,1 millones negativos reportados en el segundo trimestre de 2022.

Para una empresa en crecimiento es importante tener un alto grado de apalancamiento operativo. Hemos destacado la importancia de esto en otro de nuestros artículos sobre la empresa Chewy (CHWY). El alto crecimiento de las ventas no importa si los gastos operativos crecen al mismo ritmo o a un ritmo mayor. El gráfico anterior muestra el crecimiento de los ingresos frente a los costos totales (Opex + costo de ingresos), ambos normalizados hasta junio de 2021. Como podemos ver, los ingresos se han multiplicado por 4, mientras que los costos totales aumentaron ~3,5 veces. Esto demuestra que existe un apalancamiento operativo dentro del negocio. Si bien gran parte de este apalancamiento proviene de la consolidación de adquisiciones, es bueno ver este nivel de control de costos.

Balance de Blade

El lado positivo aquí es la posición de caja de BLDE. Con cero deuda y aproximadamente 170 millones de dólares en efectivo y valores a corto plazo al segundo trimestre de 2023, la empresa se encuentra en una base financieramente sólida. La mayoría de los cambios en su posición de efectivo provienen de adquisiciones e impactos negativos en los ingresos netos.

Todas las transacciones de fusión desde junio de 2021 han totalizado 83 millones de dólares, lo que representa ~45% de su gasto de efectivo durante ese mismo período. En los niveles actuales, el efectivo y las inversiones a corto plazo disponibles pueden cubrir 10 trimestres del gasto de efectivo actual de ~$12 millones. Con las continuas reducciones de costos y el aumento de las ventas, creemos que BLDE está bien posicionado para la rentabilidad a corto plazo con grandes ventajas derivadas de una economía favorable de eVTOL en 2024 y más allá. Esperamos ver la rentabilidad de los ingresos operativos en los próximos 4 trimestres con una alta probabilidad de que ocurra en el primer trimestre de 24. Si no se alcanza la rentabilidad, al menos esperamos que el consumo de efectivo continúe disminuyendo a medida que se aplica más apalancamiento operativo a todos los aspectos del negocio.

Innovación y el futuro

El enfoque proactivo de BLDE hacia el futuro de la movilidad es evidente. Su interés en la tecnología de aviones verticales eléctricos y de despegue y aterrizaje verticales eléctricos (eVTOL) resuena con la trayectoria de la industria, alineándose con el plan de la Administración Federal de Aviación para su introducción para 2028. Además, el compromiso de BLDE de ser independiente de los equipos y asociarse con diversas industrias. jugadores- subraya su dedicación a la innovación, la seguridad y les permite la máxima flexibilidad en el espacio. No son propietarios del equipo, por lo que siempre podrán trabajar con los fabricantes/operadores de eVTOL que les ofrezcan las mayores ventajas.

BLDE ha proporcionado un análisis detallado de lo que consideran beneficioso para los eVTOL. Como puede verse, la mayoría de los beneficios provienen de menores costos operativos directos por hora, así como de una reducción potencial en los costos fijos por hora. Vemos que los aviones eléctricos son significativamente más baratos desde la perspectiva de las piezas debido a la simplicidad de estos fuselajes en comparación con los helicópteros tradicionales. De manera similar a la diferencia entre los automóviles ICE y los automóviles eléctricos, habrá una reducción masiva de piezas móviles, lo que conducirá a menores costos de mantenimiento, ya que habrá menos piezas que mantener y reemplazar. Creemos que la reducción de costos y los altos niveles de competencia para los clientes de BLDE por parte de la variedad de socios de eVTOL deberían conducir a que se ofrezcan precios más bajos a los clientes.

Riesgos

La principal preocupación que tenemos para Blade es la posibilidad de que los ingresos disminuyan a un ritmo que supere cualquier aumento comparativo en volumen o mejora en los márgenes. Si los ahorros de la implementación de eVTOL se transfirieran directamente a los consumidores, la empresa necesitaría aumentar el volumen o el margen para mantener sus ganancias actuales.

En nuestro análisis, hemos tenido en cuenta una reducción de precio del 20 % para los clientes una vez que se implementen los eVTOL. Para mantener ganancias consistentes en medio de este cambio de ingresos, surgen dos escenarios potenciales:

Escenario 1: Si el volumen de vuelos se mantiene sin cambios, los márgenes deberían mejorar significativamente. Específicamente, una caída del 20% en los precios de los vuelos requeriría un aumento del 25% en los márgenes de los vuelos.

Escenario 2: Alternativamente, el segundo escenario se centra en un aumento en el volumen de vuelos, suponiendo un margen de beneficio constante del 17%. En este escenario nuevamente vemos la necesidad de un aumento del 25%, pero esta vez en vuelos.

Valuación

Dado que Blade no posee ningún vehículo y es principalmente un negocio de software/alquiler, creemos que cualquier valoración debe centrarse en vehículos eléctricos/beneficio bruto. Actualmente, BLDE tiene un EV de 97 millones de dólares y un beneficio bruto TTM de 31,8 millones de dólares.

La valoración de EV a beneficio bruto se sitúa en 3,05 veces. Dadas las trayectorias de crecimiento actuales en el segmento de vuelos médicos, el posible aumento de las implementaciones de eVTOL y nuestra anticipación de la rentabilidad de los ingresos operativos a corto plazo, consideramos que esta valoración es convincente. Consideramos que solo se benefician de cualquier desarrollo en el espacio eVTOL con poca o ninguna desventaja debido a que son independientes del fabricante.

eVTOL es el lado «sexy» del negocio que atraerá la mayor atención tanto del público como de los inversores en la convocatoria de resultados, pero el impulsor del negocio actual aquí es el negocio de transporte médico. Si eliminamos las ganancias contributivas de los vuelos de pasajeros y anualizamos las ganancias de los vuelos médicos, obtenemos una valoración EV de la ganancia bruta de 4,24 veces. Con las importantes tasas de crecimiento que vemos en Medical Flight, creemos que a los precios actuales obtenemos el negocio médico con un descuento significativo y que el lado del pasajero del negocio viene gratis.

Conclusión

Creemos que aquí hay una base sólida con Blade Air Mobility, Inc. Creemos que a los precios actuales está comprando un negocio probado con ingresos netos potencialmente positivos a corto plazo y catalizadores masivos del espacio eVTOL. Creemos que esta es una joya escondida en el espacio eVTOL y es una adición imprescindible para cualquier cartera de transporte futura. Somos una ‘compra fuerte’ a los precios actuales y, debido a la baja volatilidad implícita (IV), planeamos comprar acciones e iniciar una posición larga sintética comprando opciones de compra de entre $2 y $4 de febrero de 2024 y vendiendo opciones de venta de $3 de febrero de 2024. . Vemos una ventaja significativa y utilizaremos las ganancias de esta operación para comprar más acciones en lugar de simplemente usar las ganancias para reducir nuestra base de costos.