La valoración es un elemento clave en las quiebras. En standard, una valoración más alta de una empresa en quiebra significa mayores recuperaciones de los acreedores, y una valoración más alta de la garantía antes de la petición significa un paquete de «protección adecuada» más pequeño para los prestamistas garantizados antes de la petición.
Pero la avalancha reciente de criptoempresas en bancarrota, combinada con la extrema volatilidad de los precios de las criptomonedas, ha traído un nuevo elemento a las preocupaciones tradicionales basadas en la valoración: cambios inesperados y drásticos en las valoraciones, de paquetes de garantía y valores comerciales, que ocurren al principio de la quiebra. proceso. Como resultado, las partes interesadas en las quiebras relacionadas con las criptomonedas deben informarse sobre las contingencias, los procedimientos y las posibles trampas en caso de que sea necesario cambiar de rumbo.
La quiebra de Main Scientific es el ejemplo más destacado de esta tendencia. En gran parte debido al reciente aumento en los precios de las criptomonedas, el minero de criptomonedas, que se declaró en bancarrota en diciembre de 2022, reemplazó su financiamiento de deudor en posesión de $ 75 millones (el llamado financiamiento DIP) con un paquete menos costoso y terminó su reestructuración acuerdo de soporte técnico (RSA) con un a esto grupo de prestamistas prepetición. Cada pivote estaba plagado de trampas potenciales. El DIP existente tenía una tarifa de terminación incorporada del 15%, y la RSA solo podía ser rescindida por la empresa de conformidad con una disposición de «salida fiduciaria». Ahora, las partes están discutiendo sobre la valoración, ya que los accionistas ven el potencial de una distribución significativa y han formado un comité oficial de acciones.
A modo de antecedentes, en noviembre de 2022, el precio de Bitcoin cayó a aproximadamente $15 800 desde los $64 000 del año anterior. El mes siguiente, Main Scientific se declaró en bancarrota en el Distrito Sur de Texas, citando la caída precipitada y prolongada del precio de bitcoin durante el «criptoinvierno» que comenzó en la primavera de 2022.
Main Scientific presentó una reestructuración preestablecida documentada por un RSA en principio con un a esto grupo de tenedores de pagarés convertibles. A grandes rasgos, la RSA contempló que los tenedores de $550 millones en notas convertibles recibirían el 97% del nuevo money común en el negocio reorganizado y que esos mismos tenedores proporcionarían un DIP de $75 millones de dinero nuevo que se convertiría en una salida de cuatro años. facilidad de préstamo a plazo en los mismos términos al final de la quiebra. El DIP también contempló que $ 75 millones de la deuda previa a la solicitud se «acumularían» y se convertirían en préstamos DIP de súper prioridad una vez que se ingresara la orden DIP remaining.
A mediados de enero, Bitcoin superó los $ 20,000. Y el 30 de enero, Core Scientific anunció que iba a reemplazar su DIP existente con una instalación de DIP nueva y mejorada proporcionada por un prestamista diferente. El DIP de reemplazo fue de $ 70 millones y tenía un vencimiento más largo, financiamiento de salida menos costoso y sin acumulación. El prestamista DIP de reemplazo también es el acreedor no garantizado más grande de Main Scientific.
Como suele ser el caso, el DIP preestablecido, que había sido aprobado por el tribunal de quiebras de manera provisional, requería que el deudor pagara tarifas de terminación significativas. Se requirió que Core Scientific hiciera un pago inmediato de $ 9 millones a los prestamistas DIP originales por intereses acumulados, tarifas y pagos de terminación. No obstante, los deudores consideraron remarkable la reposición, y el juzgado de quiebras aprobó la DIP de reposición a pesar de la objeción del comité de acreedores, quien objetó los cargos por terminación. El tribunal de quiebras aprobó la tarifa de terminación de $ 9 millones.
Main Scientific también ha rescindido su acuerdo de apoyo a la reestructuración. Como suele ser el caso, la RSA contenía una disposición llamada «salida fiduciaria», que permitía la terminación de la empresa si un comité especial de miembros de la junta determina que el apoyo continuo para la reestructuración contemplada sería inconsistente con el ejercicio de sus deberes fiduciarios. La disposición también requería que la compañía y el a esto asesores del grupo a utilizar esfuerzos de buena fe para discutir el motivo de la rescisión, antes de la rescisión.
¿Adónde va Main Scientific después? No está claro de inmediato, pero los problemas de valoración estarán a la vanguardia de las negociaciones del program. Por ejemplo, los accionistas presionaron por la formación de un comité de acciones oficial, argumentando que el repunte en los precios de Bitcoin sugiere un valor muy por encima de los USD 1400 millones y una probabilidad sustancial de solvencia, pero el grupo de tenedores de bonos convertibles previos a la petición argumentó que no debería crearse ningún comité de acciones oficial. formado porque no period possible que el money social recibiera una distribución significativa. Los deudores y el comité de acreedores no garantizados acordaron la designación de un comité de equidad que tiene un alcance limitado para planificar las negociaciones y la valoración, y el tribunal finalmente estuvo de acuerdo con esa construcción y con un tope en los honorarios del comité de equidad. En cualquier caso, el proceso del strategy parece haber vuelto al punto de partida.
Más que nada, el caso es un excelente ejemplo de la incertidumbre inherente a las valoraciones comerciales relacionadas con las criptomonedas. Las partes interesadas deben ser ágiles y estar preparadas para adaptarse a los precios en constante cambio de Bitcoin. Es importante desarrollar estrategias de valoración plenamente consideradas desde el principio del proceso de quiebra. Para las partes que aseguran sus derechos antes de tiempo, la velocidad es esencial.
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