Puede que Charles Schwab sea más conocido por su plataforma de corretaje, pero es el banco de la compañía el que está dando dolores de cabeza a los inversores, una vez más.
Las acciones cayeron un 10,2% después de que las ganancias del segundo trimestre no cumplieran con las métricas clave, y bajaron otro 0,8% en las operaciones previas al mercado el miércoles. Los depósitos bancarios cayeron y los préstamos complementarios aumentaron durante el segundo trimestre, frustrando las esperanzas de los inversores que buscaban la confirmación de que Schwab había superado los problemas de clasificación de efectivo que lo acosaron el año pasado.
“La estabilización del efectivo mediante barrido es central para la historia”, dice el analista de William Blair Jeff Schmitt. De Barron“Para conseguir un gran repunte de las ganancias por acción es necesario que la financiación a corto plazo desaparezca de los libros. Este trimestre, ocurrió lo contrario”.
Además, el director ejecutivo Walt Bettinger indicó que Schwab ajustará su estrategia y reducirá el tamaño de su banco. Aunque poco va a cambiar en el corto plazo (Bettinger enfatizó que cualquier cambio se producirá en el transcurso de años, no meses), es de gran interés para los accionistas dado que aproximadamente la mitad de los ingresos de Schwab se derivan de los ingresos netos por intereses, la diferencia entre lo que el banco gana en intereses y lo que paga en intereses.
Clasificación de efectivo. Schwab transfiere el efectivo no invertido de sus clientes a cuentas bancarias de bajo rendimiento. El año pasado, los clientes transfirieron miles de millones de dólares de depósitos de cuentas de transferencia a opciones de mayor rendimiento, como fondos del mercado monetario, en un proceso conocido como «clasificación de efectivo». Puede que el dinero no haya salido de la plataforma de Schwab, pero ejerció presión sobre las ganancias porque Schwab tuvo que aumentar los préstamos a corto plazo cuando las salidas de depósitos superaron el efectivo disponible. Eso hizo mella en los ingresos netos por intereses.
Algunos escépticos de Schwab han argumentado que, debido a que se parece a un banco, no merece la gran prima de valoración que se le ha concedido durante mucho tiempo como firma de corretaje minorista o empresa de tecnología financiera. La acción ha tenido un promedio de aproximadamente 20 veces las ganancias en los últimos cinco años, aproximadamente el doble de la valoración de los bancos. Incluso con la liquidación del martes, Schwab se negocia a 21 veces las ganancias proyectadas para 2024 de $ 3,20 por acción y 16 veces las ganancias estimadas para 2025 de $ 4,30 por acción. Eso es una prima para bancos como Bank of America.
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JPMorgan y Wells Fargo
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que se negocian entre 12 y 13 veces las ganancias estimadas de este año.
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Sin embargo, los analistas han sido optimistas en general respecto de Schwab este año debido a las señales de que el ritmo de las salidas de depósitos se estaba desacelerando; algunos analistas dijeron que la mayoría de los clientes que iban a mover dinero ya lo habían hecho. Los inversores estaban analizando los resultados de ganancias en busca de señales de que Schwab estuviera pagando sus préstamos.
“Para que Schwab tenga un crecimiento más consistente de las ganancias, es necesario estabilizar los saldos en efectivo y los depósitos de los clientes”, escribió el martes el analista de Morningstar Michael Wong. “Parte de la disminución de los depósitos se relaciona con los pagos de impuestos, pero todavía se está produciendo cierta ‘clasificación de efectivo’, como lo demuestra el aumento de más de 20.000 millones de dólares en los saldos del mercado monetario”.
Wong no modificó su estimación del valor justo de 76 dólares por acción de Schwab, cuyas acciones cerraron el martes a 67,43 dólares. Considera que las acciones están valoradas de forma justa a algo infravaloradas.
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Si la Reserva Federal comienza a recortar las tasas de interés a finales de este año, eso podría aliviar la presión de clasificación de efectivo sobre Schwab. Y con la integración de TD Ameritrade completa, la compañía debería poder impulsar su acumulación de activos, dicen los analistas. Los nuevos activos netos básicos aumentaron un 17% interanual a $61.2 mil millones para el trimestre, según la compañía. Schwab informó de activos totales de clientes récord de $9,41 billones, divididos entre inversores minoristas y asesores de inversión registrados.
Pero las preguntas sobre la estrategia bancaria de Schwab fueron las que ocuparon un lugar destacado durante la llamada con los analistas. Bettinger dijo que Schwab ha «estudiado» su enfoque hacia los servicios bancarios y hará ajustes en los próximos años. Por ejemplo, dijo que Schwab aumentará su énfasis en atraer depósitos bancarios transaccionales, como los saldos de cuentas corrientes. «Esto serviría como un medio para aumentar la liquidez y estabilizar aún más nuestra base de depósitos en general», dijo.
Además, Schwab prevé utilizar más bancos externos para ofrecer un seguro FDIC ampliado a los clientes y mejorar la liquidez de Schwab. La empresa tiene un acuerdo de este tipo con TD Bank. Bettinger no entró en detalles, pero dijo que «estas diversas acciones deberían conducir de nuevo con el tiempo a un banco que sea algo más pequeño de lo que ha sido nuestro banco en los últimos años, al tiempo que conserva la capacidad de satisfacer las necesidades bancarias de nuestros clientes, reducir nuestra intensidad de capital y, lo que es más importante, proteger la economía que podemos generar al ser propietarios de un banco».
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Schwab parece estar diciendo que el banco se ha vuelto demasiado grande (superando con creces la necesidad de proporcionar servicios de préstamo a los clientes) y ha introducido demasiada volatilidad y riesgo. En el trimestre, los analistas se mostraron decepcionados por los altos niveles continuos de préstamos complementarios costosos, una salida continua de depósitos básicos y una perspectiva más confusa para la mejora de los ingresos netos por intereses, que se esperaba que impulsaran las ganancias de Schwab hasta 2025 después de lo que la empresa ha denominado un 2024 de transición.
Para los inversores, puede resultar difícil en este momento esbozar cómo será el banco de Schwab en los próximos años, pero sin duda será diferente de lo que es hoy. Las ganancias de Schwab pueden llegar a depender más de otras fuentes de ingresos de la empresa, como sus sólidas ofertas de gestión patrimonial.
“Este cambio estratégico de la gerencia nos deja cada vez menos confiados en el potencial alcista de un NII [net interest income] “La recuperación de las ganancias impulsada por el COVID-19”, escribió el martes Patrick Moley, analista de investigación sénior de Piper Sandler. “Planeamos analizar más a fondo las implicaciones de este cambio en los próximos días y semanas”.
Debido a que el aumento inesperado de los préstamos suplementarios retrasa el momento de su tesis alcista, Moley redujo sus estimaciones de ganancias de precio objetivo para 2024 y 2025 a $3,05 y $4,47 desde $4,63 y $4,47, respectivamente.
Escriba a Andrew Welsch a andrew.welsch@barrons.com y a Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
