leon neal
El año pasado terminó con fuegos artificiales en el mercado de las criptomonedas. Bitcoin (BTC-USD) y sus pares tuvieron un desempeño deficiente durante todo el año debido a que la confianza de los inversores disminuyó. A medida que el mercado se desaceleró, comenzaron a surgir grietas entre los intercambios de criptomonedas, lo que llevó a la implosión de FTX (FTT-USD) entre alegaciones de mal uso significativo de los fondos de los clientes. Este evento condujo a una caída masiva en el valor de las criptomonedas más importantes a medida que crecía la preocupación por el contagio y colapsaba la confianza de los inversores.
Las acciones en el sector de las criptomonedas también han implosionado. foundation de monedas (NASDAQ: MONEDA) perdió el 86 % de su valor en 2022 y recientemente el interés a corto plazo se disparó hasta el 24 %. COIN es esencialmente una inversión proxy para Bitcoin y tiene una correlación muy alta con una «beta» Cerrar a 1 (lo que significa que COIN generalmente sube o baja un 1% con cada cambio de 1% en Bitcoin). Vea abajo:
Muchos especuladores están apostando en contra de la empresa, asumiendo potencialmente que se producirá algún contagio en el mercado de criptomonedas. Coinbase es una empresa que cotiza en bolsa, por lo que es menos probable que la empresa conlleve los mismos riesgos que sus pares privados como FTX. Dicho esto, es una institución financiera que opera fuera de las inmensas y estrictas regulaciones de los bancos y bolsas tradicionales, lo que abre la puerta a riesgos «similares a los de un banco» anormalmente altos (poca liquidez, and so on.).
En este punto, COIN es una acción de alto riesgo. Sin embargo lo és lejos menos costoso que hace un año. La acción también está sujeta a una alta venta en corto, lo que hace que sea más probable un «rebote del gato muerto» o una «ganancia por compresión corta», particularmente si supera las expectativas débiles. Creo que la compañía merece un análisis más detallado de su exposición al riesgo y su potencial alcista. como una potencial «apuesta de alto riesgo y alta recompensa» para 2023.
Análisis de riesgo de Coinbase
Un problema de inversión central con Coinbase es el número de factores de riesgo potenciales a los que está expuesta la empresa. Incluso si ningún riesgo en specific es demasiado possible o demasiado grande, hay tantos que parece probable que al menos uno tenga un enorme impacto negativo en la empresa en algún momento en el futuro. En mi opinión, estos incluyen (en orden de gravedad): una pérdida generalizada de confianza en las criptomonedas, los riesgos de liquidez y solvencia, los riesgos del modelo de negocio, la presión competitiva y los riesgos regulatorios. El «riesgo secundario» es, por supuesto, el potencial de fraude o problemas «similares a FTX», que es difícil de evaluar sin embargo, debido a que Coinbase es más antiguo y en público empresa que cotiza en bolsa, creo que este element de riesgo es generalmente bajo.
El valor de COIN está altamente correlacionado con las fluctuaciones de precios en Bitcoin y otras criptomonedas prominentes, lo que lo convierte en el principal variable de riesgo de las acciones. Este riesgo también está casi completamente fuera del regulate de la empresa. Por ejemplo, los problemas en FTX provocaron una pérdida de confianza en las criptomonedas, lo que generó pérdidas para Coinbase. En medio de la debacle, el gigantesco intercambio Binance (BNB-USD) perdió a su auditor Mazars, y ya no garantizaba la prueba de reservas de la empresa. El auditor también extrajo de otros grandes intercambios, lo que aumenta los posibles riesgos de contagio. Si bien se «suponía» que la criptomoneda operaría bajo una plataforma de «banca descentralizada», se ha vuelto altamente centralizada entre una pequeña cantidad de intercambios. Si se demuestra que más de estos cambios tienen poca liquidez o discrepancias en la prueba de reserva, entonces es posible una pérdida overall de confianza.
En mi opinión, este element de riesgo es bastante importante para Coinbase, ya que podría llevar al closing de la industria de las criptomonedas, o al menos de su forma de moneda. Dicho esto, dado que Coinbase es el intercambio criptográfico público raro, es el único auditado por una firma de contabilidad de los «Cuatro Grandes» (Deloitte). Si bien Coinbase no es tan grande como Binance y es considerablemente más cara que sus pares, tiene el «puntaje de confianza» más alto, principalmente debido a sus regulaciones adicionales asociadas con ser una empresa pública. Por lo tanto, mientras se mantenga la confianza essential en las criptomonedas, Coinbase podría convertirse en un inmenso benefactor neto a medida que los criptoinversionistas se desplacen hacia empresas más confiables.
Dicho esto, si bien Coinbase es más confiable que (en mi opinión) todos los demás intercambios, no es tan seguro como las instituciones financieras tradicionales. Por un lado, no conlleva las mismas cargas regulatorias que las instituciones financieras convencionales. En segundo lugar, sus activos y pasivos son muy volátiles debido a la volatilidad del valor de las criptomonedas. Coinbase ha sufrido una disminución del valor contable tangible y en efectivo y un fuerte aumento en el apalancamiento este año. Vea abajo:
Al comparar el perfil de solvencia y liquidez de Coinbase con los intercambios financieros tradicionales, Coinbase parece mucho más riesgoso con un alto apalancamiento y una baja liquidez en efectivo en comparación con los activos (~ $ 110 mil millones). Esos riesgos se ven agravados por la volatilidad en el valor de las criptomonedas, ya que provocan inmensas fluctuaciones en el balance de Coinbase. Si bien no está tan extendido como en otros intercambios, Coinbase tiene un programa de comercio de margen (y préstamo de activos). Una disminución significativa en las principales criptomonedas podría dañar drásticamente la liquidez restante de Coinbase si aumentan los riesgos de contraparte (o Bitcoin se vuelve menos líquido en medio de la volatilidad). Si 2023 es como 2022 para el mercado de criptomonedas, entonces creo que Coinbase corre un alto riesgo de quiebra debido a su ajustada solvencia. Sin embargo, este riesgo parece estar generalmente valorado en el valor de COIN (como se vio en su caída masiva el año pasado).
Aparte de los riesgos «macro» que enfrenta Coinbase, se necesitan numerosos factores de riesgo específicos de la empresa. Coinbase es una plataforma comercial comparativamente más cara con menos opciones y criptomonedas negociables que la mayoría de sus pares. Por esta razón, Coinbase no ha crecido considerablemente en los últimos años, mientras que pares como Binance, (anteriormente) FTX, Kraken y otros han crecido considerablemente. Coinbase ha perdido una participación de mercado significativa debido a sus estructuras de tarifas más altas, lo que abre la posibilidad de un fracaso comercial si la tendencia continúa. Dicho esto, si las tarifas más altas equivalen a una mayor confianza y los inversores se desplazan hacia plataformas de confianza más elevadas, Coinbase puede beneficiarse indirectamente de sus estructuras de tarifas más altas.
Aún así, Coinbase ha tenido problemas para obtener una ganancia constante a pesar de sus tarifas más altas. La empresa no ha cotizado en bolsa durante mucho tiempo y fue rentable en 2021. Por supuesto, 2021 fue un año excepcional para el mercado de criptomonedas, por lo que no está claro si Coinbase opera bajo un modelo comercial practical a largo plazo. Aún así, este riesgo se valora en gran medida en la acción luego de su importante caída, y si sus perspectivas se recuperan, podría descontarse significativamente.
Potencial de recompensa en Coinbase
Como analista, generalmente soy escéptico con respecto a las empresas de tecnología no rentables y, durante los últimos dos años, he tenido un sesgo bajista en la mayor parte de mi investigación. En mi opinión, Coinbase es uno de los pocos ejemplos en los que veo un sólido argumento alcista en la actualidad. No hace falta decir que COIN es una acción de muy alto riesgo sujeta a una inmensa volatilidad y numerosos riesgos fundamentales que podrían poner en peligro a la empresa. Sin embargo, el valor COIN precio-valor contable ha disminuido en un asombroso 95% desde el inicio hasta 1.4X hoy. Hace dos años, la valoración de COIN period tremendamente alta en comparación con los corredores tradicionales hoy, está muy por debajo del de Schwab (SCHW), Interactive Brokers (IBKR) y otros (desde el punto de vista de la relación precio-valor). Por lo tanto, creo que el perfil de riesgo de COIN generalmente se tiene en cuenta en su valoración.
Si asumimos que el «fondo no caída» del mercado de criptomonedas, Coinbase puede regresar como líder en participación de mercado entre los intercambios. Debido a su edad, enfoque comercial y estado público, Coinbase tiene objetivamente la mayor confiabilidad y seguridad en la industria. Los inversores en criptomonedas pagan una prima por usar Los servicios de Coinbase. Aún así, en mi opinión, esa prima es relativamente pequeña en comparación con las tremendas pérdidas sufridas por los usuarios de FTX que perdieron fondos «asegurados». Con los auditores alejándose de gigantes como Kraken, creo que los inversores criptográficos a largo plazo más prominentes pueden gravitar hacia empresas públicas más seguras como Coinbase.
Además, con Bitcoin (y sus pares) en mínimos extremos, es possible que haya un aumento en los inversores a largo plazo en el mercado en comparación con los comerciantes y especuladores a corto plazo. Coinbase es una plataforma deficiente para el comercio de criptomonedas debido a sus tarifas más altas, pero es una opción excellent para los inversores a largo plazo debido a su seguridad. Por lo tanto, creo que Coinbase puede tener un dominio competitivo con Bitcoin a precios bajos y con la confianza de los criptoinversionistas tan débil como es.
El potencial alcista de COIN es difícil de calcular, ya que hay muchos caminos que puede deparar el futuro. Si la empresa puede recuperar su nivel de BPA del último trimestre de 2021 de $9-$12, su «P/E» hoy sería ~3-4X, que es extremadamente bajo. Eso podría ocurrir si la actividad comercial y los flujos alcistas regresan al mercado de criptomonedas, lo que podría causar que COIN supere los $100. Por supuesto, si hay un cambio generalizado en los activos hacia Coinbase a medida que los inversores se mueven hacia intercambios más confiables, COIN podría subir mucho más a medida que recupera el dominio de la participación en el mercado que tuvo hace muchos años.
La línea de fondo
Si bien COIN está expuesto a considerables riesgos a la baja, su potencial al alza también es tremendo. En mi opinión, la empresa tiene un precio como si fuera possible que la industria de las criptomonedas colapsara. De hecho, no creo que esto sea imposible, ya que las criptomonedas no tienen valor físico y, en mi opinión, su valor se deriva en gran medida de las creencias en torno a las monedas fiduciarias y la confianza en las alternativas. El valor de las creencias emocionales no debe descartarse, pero son volubles. Sin embargo, con la disminución de la fe en las monedas fiduciarias tradicionales y el aumento rápido de los riesgos objetivos, tiendo a creer que algunas criptomonedas conservarán su valor a largo plazo a medida que más personas en todo el mundo busquen reducir la exposición a los activos controlados por el gobierno.
La confianza pública en las instituciones se encuentra en (o cerca de) mínimos históricos en prácticamente todas las categorías, lo que crea un valor potencial inmenso para las estructuras alternativas. Si bien existen riesgos considerables dentro de la industria de las criptomonedas, es una estructura alternativa potencialmente feasible. En este sentido, COIN es una protección potencial contra los riesgos sociales, políticos y económicos generalizados.
Mirando el mercado hoy, no soy tan optimista con COIN como para comprar las acciones pero tengo una visión positiva a largo plazo de las acciones en harmony. COIN también conlleva un potencial alcista significant a corto plazo si se make una contracción corta debido a su inmensa exposición a corto plazo. Personalmente, hoy no haría esa apuesta especulativa en unique, pero es un variable que podría conducir a ganancias rápidas para la acción. Una vez que la volatilidad de las criptomonedas se estabilice y Bitcoin obtenga un nivel de soporte más estable, es posible que me vuelva muy optimista con COIN.
