La valoración de los criptoactivos ha sido tema de debate casi desde que existieron. Si bien el difunto Charlie Munger no ocultó su desdén por cualquier criptomoneda, calificando a Bitcoin (CRYPTO: BTC) como «veneno para ratas más caro», los activos digitales evolucionaron como cualquier otro siguiendo el proceso de descubrimiento de precios.
Los cambios de precios basados en principios económicos fundamentales también significaron que estos activos podían estudiarse y evaluarse como los tradicionales. En ausencia de un marco regulatorio comparativo, este enfoque se ha vuelto a must have para muchos inversores minoristas e institucionales que buscan cada vez más diversificar sus carteras.
Los investigadores del CFA Institute abordaron estos temas en su última guía, desarrollando una clasificación integral y mejores prácticas de evaluación basadas en el subtipo de activo.
El primer grupo está formado por criptomonedas básicas, siendo Bitcoin el ejemplo más destacado. En comparación con los activos tradicionales, este grupo correspondería al dinero básico. El propósito detrás de esto es transferir valor, y su demanda proviene de la utilidad como medio de intercambio, depósito de valor o unidad de cuenta.
Los activos comparables al dinero a menudo utilizan el enfoque del mercado complete direccionable. Una fórmula uncomplicated utiliza el valor del mercado objetivo (tamaño de la oportunidad de mercado) multiplicado por el nivel de penetración (mercado razonable capturado), todo dividido por la oferta totalmente diluida (21 millones para Bitcoin).
Este enfoque requiere una predicción bastante precisa del mercado objetivo y del nivel de penetración, los cuales son objetivos móviles. Otra limitación de esta comparación es que solo se puede relacionar con activos tradicionales, sin tener en cuenta la competencia de criptoactivos comparables.
Otro método well known es el modelo inventory-to-move, escrito por el colaborador seudónimo PlanB. Este modelo atribuye a Bitcoin como una reserva de valor debido a su escasez, derivada de su oferta limitada y la disminución de la tasa de inflación (cantidad decreciente de Bitcoin que entra en circulación, mientras que la oferta total aumenta). Así, el stock (Bitcoin) aumenta mientras que el flujo (nueva acuñación) disminuye. Sin embargo, los críticos de este enfoque se refieren al oro como ejemplo. Durante el último siglo, la capitalización overall del mercado del oro fluctuó enormemente, mientras que la relación entre existencias y flujos se mantuvo estable en alrededor de 60, lo que indica una falta de correlación entre ambos.
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Las criptomonedas dependen de redes de usuarios, lo que hace aplicable la ley de Metcalfe. Esta ley establece que el valor de una purple es proporcional al cuadrado del número de nodos o miembros de la purple. En el caso de Bitcoin, las direcciones activas serían un indicador del número de usuarios. Según los datos de Glassnode, la ley de Metcalfe muestra una fuerte correlación positiva de ,789.
Dado que los nuevos Bitcoins entran en circulación a través de la minería, el modelo de coste de producción, introducido por Adam Hayes, es otra opción de valoración. Al considerar el costo primario de minería (electricidad), este modelo establece que el costo marginal debe ser igual al producto marginal (nuevo Bitcoin).
En pocas palabras, p(precio) = E día / (BTC/día), donde Edía es igual al costo marginal de minería por día.
El segundo grupo a evaluar son las plataformas de contratos inteligentes. Estas cadenas de bloques básicas tienen una programabilidad de propósito basic incorporada, lo que permite a los desarrolladores escribir contratos inteligentes y lanzar aplicaciones descentralizadas. Los ejemplos más destacados son Ethereum (CRYPTO: ETH), Solana (CRYPTO: SOL), Cardano (CRYPTO: ADA) y BNB Chain (CRYPTO: BNB).
Dado que las plataformas de contratos inteligentes tienen un modelo basado en tarifas, se puede utilizar el método de flujo de efectivo descontado. Por ejemplo, las transacciones de Ethereum tienen tarifas dinámicas de «gas», calculadas como el esfuerzo de cálculo necesario para procesar la transacción. La tarifa foundation se quema, lo que lower el suministro whole de ETH, mientras que la tarifa de prioridad va al validador de transacciones.
Si el flujo de caja (CF) es igual a las tarifas de transacción + ETH recién emitido,
PV = [CF1 / (1+r)1] + [CF2 / (1+r)2] +… + [CFn / (1+r)n] + televisión
PV = Valor del flujo de caja precise CF1 = Flujo de caja al final del año 1 CF2 = Flujo de caja al closing del año 2 CFn = Flujo de caja en n año especificado r = Descuento o tasa de rendimiento requerida Tv set = Valor terminal
Valorar las plataformas blockchain como una pink implica tratar el activo nativo, como el ether en Ethereum, como la moneda oficial de una “nación” o “economía” electronic. Al igual que una moneda nacional, la apreciación del activo nativo está ligada al crecimiento de la plataforma. Los efectos de crimson desempeñan un papel essential, y los efectos positivos impulsan el crecimiento de manera cíclica. Los validadores reciben incentivos mediante tarifas, lo que atrae a más validadores, mejora la seguridad de la crimson y, en consecuencia, atrae a desarrolladores y usuarios.
Al igual que con Bitcoin, la Ley de Metcalfe también se aplica a estas redes, donde los investigadores cuantitativos suelen utilizar direcciones activas diarias como usuarios activos en la red.
La transparencia permite a los participantes evaluar el rendimiento de la cadena de bloques a través de métricas como el tamaño de la cadena de bloques, la cantidad de direcciones activas o la cantidad de bloques. Naturalmente, un número creciente de desarrolladores y el valor full bloqueado se correlaciona con un mayor valor futuro. En conjunto, estas métricas brindan una visión integral de la salud de una plataforma blockchain y el potencial de apreciación del valor del token nativo.
La economía de tokens o «Tokenomics» es la estructura de la economía de las criptomonedas. Estas variables incluyen oferta, inflación, quema de tokens, asignación al equipo fundador y rendimiento de las apuestas. Estos factores, que normalmente se describen en un documento técnico antes del lanzamiento, ofrecen un excelente marco de valoración relativa para los inversores que evalúan múltiples plataformas de contratos inteligentes.
El último grupo son las aplicaciones descentralizadas. Estas aplicaciones con sus tokens nativos brindan un servicio o producto específico a los usuarios de blockchain, ya sea sobre plataformas de contratos inteligentes de propósito standard o en una blockchain dedicada a una aplicación específica.
Podría decirse que las aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) son las más populares, ya que su ecosistema incluye una amplia gama de productos financieros destinados a transformar la industria financiera tradicional. Los ejemplos incluyen Polymarket, TokenSets, MakerDAO, Synthetix y Uniswap.
Debido a las similitudes con las finanzas tradicionales, existen métricas aplicables que se transfieren.
Por ejemplo, los índices financieros como la relación entre capitalización de mercado y activos netos indican cómo los activos netos del protocolo afectan su valor subyacente. Esta relación, que es identical a la relación precio-valor contable del mercado público, equivale a la capitalización de mercado dividida por la tesorería, una billetera en cadena que almacena los ingresos del protocolo y financia proyectos futuros.
La relación precio-ventas es otro enfoque, que tradicionalmente se calcula dividiendo el precio de las acciones por las ventas por acción. Para DeFi, equivale a la capitalización de mercado dividida por los ingresos anualizados. Este ratio es útil para el análisis relativo dentro del sector. Otros buenos ratios de comparación relativa incluyen la relación precio-comisiones y la capitalización de mercado con respecto al valor full bloqueado. Finalmente, al igual que otros criptoactivos, la metodología DCF también es aplicable a aplicaciones descentralizadas.
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