Compromiso de tres años de Crypto Project Polkadot con…

En medio de las acciones de cumplimiento contra los proyectos criptográficos, al presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Gary Gensler, le gusta implorar a los proyectos bien intencionados que entren y hablen con el regulador sobre las formas de cumplir con la ley de los EE. UU. Pero no hay viaje en globo a la seguridad del hogar al final de este camino de baldosas amarillas.

Polkadot, un proyecto de cadena de bloques con sede en Suiza fundado por Web3 Foundation con una capitalización de mercado de $ 8100 millones, aceptó la invitación de la SEC al pie de la letra y comenzó una odisea de tres años con su Centro Estratégico para la Innovación y la Tecnología Financiera (FinHub). Dirigido por Valerie Szczepanik, FinHub participó en más de 50 reuniones con el proyecto, aparentemente para brindar orientación sobre las formas en que el token nativo de Polkadot, DOT, podría escapar de su clasificación como valor y, por lo tanto, mantenerse alejado del regulador.

Pero el proyecto se queda con poca más claridad que cuando empezó. El 4 de noviembre, un representante de los medios de comunicación de la fundación envió un correo electrónico programado para el tercer aniversario de su compromiso con el regulador diciendo, quizás sin darse cuenta, que “la Fundación Web3 está anunciando [that] El token nativo (DOT) de Polkadot blockchain se ha transformado de un valor a un software a los ojos de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.

Esto no era del todo cierto. También parecía poco probable dado que Gensler de la SEC ha seguido en gran medida el camino allanado por su predecesor Jay Clayton al expresar la creencia de que casi todos los tokens criptográficos que existen en la actualidad, con la excepción de bitcoin, son valores.

“Utilizamos el aniversario de tres años de nuestro primer compromiso para acompañar esto”, dice Daniel Schoenberger, director legal de Web3, refiriéndose al anuncio. “Obviamente, comunicar la emisión de una carta de no acción hubiera sido el mensaje más fuerte. Sin embargo, después de todo nuestro compromiso, estábamos lo suficientemente seguros como para hacer la declaración [that we believe that DOT is no longer a security].” La SEC emite una carta de no acción cuando decide no emprender una acción de ejecución contra un proyecto o empresa específicos.

La falta de claridad es el problema. Un proyecto prominente y bien intencionado está tratando de desarrollar responsablemente su token y evitar las acciones de cumplimiento que han caído sobre Telegram y la red social Kik, pero debido a que aún no ha recibido alivio regulatorio, realmente no sabe lo que la SEC, especialmente su cumplimiento. división, es en definitiva pensar.

El segundo problema es que toda esta confusión desmiente lo que parece ser un compromiso muy detallado y fructífero dentro de Polkadot y FinHub, así como reuniones ocasionales con la División de Finanzas Corporativas de la SEC. Casi la mitad de los 50 compromisos durante tres años fueron reuniones formales. Las discusiones sustantivas, que fueron dirigidas por parte de la SEC por Szczepanik y 2-3 miembros del personal, cubrieron todos los aspectos de las operaciones de Polkadot y las formas en que podría estar bajo las leyes de valores de EE. UU. Se utilizan varios métodos para determinar si un token es un valor, pero el más común es la Prueba de Howey, que plantea una serie de preguntas derivadas de una decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de 1946 que especifica si un compromiso en particular constituye un contrato de inversión. Hace cuatro preguntas simples. ¿Hubo un:

• inversión de dinero
• En una empresa común
• Con la expectativa de ganancias
• Basado en gran medida en los esfuerzos de otros.

Si la respuesta a cualquiera de ellos es un ‘sí’, entonces el activo en cuestión es un valor.

La Prueba de Howey constituye la base del Marco de 2019 de la SEC para el «Análisis de Contratos de Inversión» de Activos Digitales, y fue una hoja de ruta de facto para las discusiones entre los grupos. Cuando comenzaron esas conversaciones, no había duda de que DOT era una seguridad. Se emitió en 2017 bajo las Regulaciones D y S de la SEC, que liberan a los emisores de adherirse a las leyes de valores al limitar a quién se pueden comercializar los activos, cuando la Fundación Web3 recaudó $145 millones. Además, cuando los tokens se entregaron a los compradores en 2019, el equipo todavía los consideraba valores.

Los debates se centraron en dos temas principales. Según Schoenberger, la SEC primero quería asegurarse de que la tecnología estuviera completamente desarrollada, lo que significa que la red blockchain se lanzó de acuerdo con las especificaciones descritas en el libro blanco del proyecto. Este paso es fundamental para demostrar que DOT, que se utiliza para acceder a la red, tiene una utilidad real y no se considera solo un activo destinado a venderse a un precio más alto en el futuro. En segundo lugar, la SEC se centró en las formas en que la Fundación Web3 se despojó del control diario de la red.

“Al trabajar con la SEC, descubrimos que si bien nos impresionó nuestra tecnología, de alguna manera fue incluso más difícil organizar nuestra capacidad para descentralizar nuestros procesos comerciales y establecer comunicaciones y procesos de divulgación para demostrar que ya no teníamos material no autorizado. -información pública.»

Por ejemplo, se le pidió a la fundación que demostrara cómo estableció acuerdos de nivel de servicio (SLA) con Parity Technologies, una entidad con fines de lucro contratada para construir la plataforma. Las dos partes celebraron tres acuerdos de este tipo centrados en el desarrollo de la red, las actividades de marketing y desarrollo empresarial. Este es un punto importante, ya que muchos proyectos descentralizados usan una construcción similar donde hay tanto una fundación sin fines de lucro como una entidad con fines de lucro, que pueden emplear al fundador del proyecto, que trabaja activamente en la red. A veces, estos proyectos pueden incluso ejercer el poder de voto de la supermayoría en las redes, lo que hace que la gobernanza descentralizada no sea más que un escaparate.

Polkadot lanzó el gobierno en cadena en julio de 2020. La Fundación Web3 afirma controlar solo el 15% de los tokens DOT y que las participaciones de Parity son de un solo dígito, lo que sugiere que las dos partes por sí mismas no podrían proponer y aprobar propuestas de gobierno unilateralmente. Schoenberger afirma que no existe el poder de voto de la mayoría calificada.

Otros temas planteados por la SEC se centraron en los indicadores de la intención del comprador, es decir, si el DOT se compraba con fines de consumo o de inversión. A los ojos de la SEC, la intención del comprador puede ser tan importante según las leyes de valores como los medios por los cuales se comercializa un activo. Estas preguntas incluyeron (no citas directas):

• ¿Las cantidades respectivas de DOT compradas por cada comprador generalmente parecen reflejar que dichos compradores estaban adquiriendo DOT con la intención de utilizar DOT de forma consuntiva en la red?
• ¿Qué tipo de diligencia se hacía con los compradores?
• ¿Tiene algún acuerdo de cotización con intercambios?

Un área de operaciones que preocupaba menos a la SEC según Schoenberger era su modelo de participación. Más de la mitad del DOT existente, el 56 %, está apostado en la red, lo que significa que se envía a la red como garantía para ayudar a asegurarlo, una actividad que actualmente ofrece un rendimiento anual del 5,92 %. Esta pregunta es relevante por dos razones. Primero, porque en una entrevista posterior a la fusión de Ethereum en septiembre, en la que la red pasó de un modelo de prueba de trabajo a un modelo de validación de transacciones de prueba de participación, Gensler planteó preguntas sobre si ether era ahora un valor debido a su preocupaciones sobre la concentración de apuestas. Por su parte, Polkadot tiene 297 validadores y cuenta un vocero Forbes que va camino de llegar a 1.000. Los validadores en un sistema de prueba de participación son recompensados ​​con nuevos tokens por verificar transacciones en la cadena de bloques; deben apostar tokens existentes para participar.

Cuando se trata de la cuestión del rendimiento, que puede sonar similar a los rendimientos ofrecidos por prestamistas centralizados como Celsius, BlockFi y Voyager, todos los cuales han entrado en un proceso de quiebra o han sido investigados por los reguladores por emitir valores no registrados, Schoenberger dice que apostar los rendimientos deben interpretarse de manera diferente. «Con el modelo inflacionario del DOT, si no apuestas, pierdes con el tiempo».

La SEC tampoco pareció considerar las preguntas sobre Kusama, la red de prueba de Polkadot, donde su token KSM se entregó de forma gratuita a los compradores de DOT y actualmente tiene una capitalización de mercado de $ 326 millones. Schoenberger llama a Kusama un «canario en la mina de carbón» y señala que, dado que Kusama está técnicamente por delante de Polkadot en la hoja de ruta de desarrollo, es aún menos probable que sea una seguridad. Vale la pena señalar que los tokens y otros activos pueden considerarse valores a los ojos de la ley, incluso si inicialmente se entregan de forma gratuita.

Además, Schoenberger señaló que la SEC no parece responsabilizar a la fundación por el estado de seguridad de las docenas de tokens que operan en parachains (cadenas de bloques independientes que dependen de la capa base de Polkadot para los protocolos de seguridad y comunicación). Esto podría ser similar a cómo la SEC no responsabiliza a Ethereum por el estado de los tokens de aplicaciones descentralizados en la parte superior de esa red.

Entonces, ¿Qué significa todo esto? La fundación dice que continuará entablando un diálogo con la SEC, pero sin prometer medidas cautelares en forma de una carta de no acción. Para ser claros, Schoenberger dice que la fundación no ha tenido interacción con el brazo de aplicación de la SEC y que todos sus compromisos con la agencia han sido voluntarios. Entonces parece que el proyecto podría permanecer en un estado de limbo. Esto ciertamente no ayuda en un momento en que los criptomercados están sufriendo un mercado bajista de meses. Bitcoin ha bajado un 56 % en lo que va del año, ya que se sitúa a ambos lados de la línea de los 20 000 dólares, mientras que el DOT ha caído un 73 %.

Por supuesto, dado que las criptomonedas son un tema candente en Washington y otras capitales mundiales, el proyecto también se mantiene al tanto de otras actividades legislativas y regulatorias que podrían afectar el futuro de Polkadot, como la Ley de Innovación Financiera Lummis-Gillibrand que aparentemente favorecería la Comisión de Comercio de Productos Básicos y Futuros (CFTC) sobre la SEC como el principal regulador criptográfico de EE. UU.

Schoenberger no cree que la CFTC deba regular el DOT. Cuando se le preguntó quién cree que debería ser su supervisor, inicialmente sugirió que el producto no debería tener uno porque es un software. Sin embargo, en una conversación de seguimiento, un portavoz aclaró: “Hemos hecho el trabajo duro para pasar por el proceso actual con la SEC, y creemos que las leyes de valores actuales nos funcionaron hasta ahora. De manera similar, estamos listos para cumplir con cualquier nueva ley aplicable y trabajar con cualquier nuevo regulador que reclame jurisdicción en virtud del presente. Nuestro objetivo siempre ha sido cumplir la normativa y la legalidad, ya que creemos firmemente en la importancia de lograr la Web 3.0 y la legalidad y, para ello, el cumplimiento de la normativa sigue siendo nuestro objetivo”. Web 3.0 se refiere a una versión descentralizada de Internet.

Entonces parece que Polkadot permanece atascado, al igual que muchos otros proyectos con niveles similares de desarrollo hasta que algo se sacude. Si bien sería genial obtener la aprobación de la SEC, esa no fue la única razón por la que Polkadot pasó por el proceso.

“Esperamos que pasar por todo este proceso pueda informar a otros”, dice Shoenberger.

La SEC se negó a comentar para este artículo.