Las últimas semanas han sido testigos de otro desastre para la industria de las criptomonedas. FTX, uno de los intercambios de cifrado más grandes, fracasó. El precio de bitcoin, la criptomoneda más grande, cayó más del 20 por ciento. Todavía se desconoce la exposición de toda la industria a FTX, y la solvencia de varias empresas aún está en duda.
Los criptocríticos, incluido el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Gary Gensler, han utilizado este evento como un llamado a una mayor regulación. Sin embargo, las regulaciones tradicionales en realidad pueden empeorar el riesgo financiero en la criptoindustria. La tecnología blockchain descentralizada brinda mejores soluciones para proteger a los consumidores y reducir el riesgo financiero.
Este año ha visto una serie de fracasos de empresas criptográficas de alto perfil. Celsius, el criptoprestamista de USD 25 000 millones, fracasó y ha sido acusado de tergiversar su exposición al riesgo. Three Arrows Capital (3AC), el fondo de cobertura de $ 10 mil millones, tenía su sede en Singapur pero se declaró en bancarrota en Nueva York. Ahora, FTX agrega otro colapso importante, que parece deberse a actividades fraudulentas e ilegales.
Sin embargo, como muchos dentro de la industria han notado, estas fallas fueron todas de compañías financieras tradicionales que operan en el espacio criptográfico. No eran intercambios o protocolos descentralizados. Sus fracasos se debieron a problemas comunes a muchas empresas financieras tradicionales: falta de liquidez, insolvencia y, en algunos casos, quizás un fraude total.
La tecnología blockchain descentralizada puede limitar o eliminar estos riesgos de manera simple y transparente. Cada transacción en la cadena de bloques se puede ver públicamente. El acceso a los fondos puede estar restringido a las partes autorizadas. Los requisitos tales como niveles mínimos de liquidez y garantía pueden programarse en el código del protocolo para limitar o eliminar el riesgo financiero.
Uniswap, por ejemplo, es un intercambio descentralizado construido sobre la cadena de bloques. Los fondos se depositan en grupos en cadena, por lo que todos los fondos son visibles y seguros. En lugar de negociar directamente con otras contrapartes, las transacciones se realizan con el propio grupo. Las transacciones son completamente transparentes, y el tamaño de cada operación está limitado por los fondos disponibles, por lo que es imposible que el grupo entre en incumplimiento. Es difícil, si no imposible, defraudar a los inversionistas cuando no solo los fondos, sino también el código de computadora utilizado para crear el fondo común se revelan completamente al público.
Si bien los préstamos tradicionales y la intermediación financiera se basan en la reputación y el riesgo crediticio, los criptoprestamistas basados en la tecnología blockchain a menudo eluden este problema emitiendo solo préstamos totalmente garantizados. El protocolo Aave, por ejemplo, requiere garantías líquidas valoradas en más del 100 por ciento de los fondos prestados. A modo de comparación, los bancos de EE. UU. en la actualidad tienen una tenencia promedio de efectivo de alrededor del 25 por ciento de los préstamos y arrendamientos, frente a menos del 5 por ciento antes de la crisis financiera de 2008.
Incluso las empresas financieras tradicionales que operan en el espacio criptográfico pueden usar esta tecnología para limitar el riesgo y mejorar las divulgaciones. En lugar de auditorías por parte de los reguladores gubernamentales, las empresas pueden divulgar sus reservas de criptomonedas en la cadena de bloques, una práctica que muchos están impulsando para que se convierta en el estándar de la industria. Esto podría ser particularmente útil para las divulgaciones de los bancos o las compañías financieras tradicionales que ingresan a las criptomonedas.
A pesar de la percepción común de que más regulaciones son más seguras, las regulaciones ineficaces a menudo aumentan el riesgo financiero en lugar de disminuirlo.
A principios de la década de 2000, por ejemplo, los reguladores estadounidenses alentaron a los bancos a comprar grandes cantidades de valores respaldados por hipotecas (MBS). En retrospectiva, ese fue un error desastroso ya que los MBS fueron una de las principales causas de la crisis financiera de 2008.
En la industria de la criptografía, las regulaciones excesivas han llevado las actividades financieras a los intercambios en el extranjero, incluido FTX con sede en Bahamas. La mayoría de los fondos de los estadounidenses se depositaron en la subsidiaria estadounidense de FTX, pero las actividades riesgosas que colapsaron el intercambio se llevaron a cabo fuera del alcance de las autoridades reguladoras. A pesar de las conexiones con la entidad offshore de riesgo, los reguladores permitieron que FTX US se anunciara como «la forma segura y regulada de comprar Bitcoin, ETH, SOL y otros activos digitales».
La normativa actual dificulta que los consumidores se protejan frente al riesgo y el fraude. Los estadounidenses no pueden comprar criptomonedas directamente, sino que están legalmente obligados a pasar por intercambios centralizados como FTX. Estas reglas hacen que sea más difícil para los usuarios mantener criptoactivos en sus propias billeteras autohospedadas. Otra opción sería que los consumidores mantuvieran sus criptomonedas en bancos de custodia totalmente regulados, que se especializan en almacenar activos financieros, en lugar de intercambios de criptomonedas centralizados como FTX. Curiosamente, sin embargo, las regulaciones de la SEC tampoco lo permiten.
Incluso con las regulaciones vigentes, no está claro si se harán cumplir de manera justa. En lugar de darse cuenta de las actividades ilegales en Celsius y FTX, el presidente de la SEC, Gensler, aparentemente estaba ocupado procesando a Kim Kardashian, mientras que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hablaba sobre la desigualdad de ingresos y el cambio climático. La información clara compartida en la cadena de bloques es una protección mucho mejor para los consumidores que los reguladores burocráticos que pueden o no estar haciendo su trabajo.
La reciente agitación en los criptomercados es una falla de los reguladores para hacer su trabajo de manera efectiva. Los criptoprestamistas como Celsius deberían estar regulados como los bancos. FTX y los intercambios financieros tradicionales deben ser regulados como tales. Pero es probable que impulsar regulaciones excesivas en la industria de las criptomonedas haga que las criptomonedas sean más riesgosas, no menos. Los protocolos descentralizados creados en blockchain ya son más seguros y transparentes que la mayoría de las empresas financieras reguladas.
Thomas L. Hogan es miembro sénior de la facultad de investigación del Instituto Estadounidense de Investigación Económica (AIER). Anteriormente fue el economista jefe del Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado de los Estados Unidos.
