Dow al borde del mercado bajista, aumentan los temores de recesión, el GBPUSD sugiere temores de estabilidad financiera

Dow, dólar, EURUSD, USDJJPY, GBPUSD y puntos de conversación sobre la recesión:

• La perspectiva del mercado: USDJPY bajista por debajo de 141,50; Oro bajista por debajo de 1.680
• Después de que la decisión sobre la tasa del FOMC fuera absorbida la semana pasada, la aversión al riesgo comenzó a generar una cabeza de vapor que envolvió los riesgos fundamentales abiertos.
• Las condiciones del mercado vuelven a ser mi principal preocupación de cara a la nueva semana de negociación con la liquidez y las normas estacionales que amenazan con catalizar graves riesgos fundamentales y técnicos.

Dow: Aversión al riesgo que se está convirtiendo en un problema fundamental y estacional

La decisión sobre las tasas del FOMC de la semana pasada fue un evento significativo, ya que el banco central más grande del mundo una vez más endureció significativamente las condiciones financieras y reforzó que la inflación tiene prioridad sobre la expansión económica a corto plazo y cualquier rabieta del mercado. Sin embargo, creo que su simple paso ha abierto el mercado a la volatilidad excepcional que hemos experimentado recientemente. Ha habido amenazas fundamentales sistémicas persistentes que hemos pasado por alto convenientemente durante meses, lo que ha permitido que el sentimiento se desvíe de los motivadores tradicionales del apetito especulativo. Sin embargo, sin un evento fundamental que nos distraiga temporalmente del procesamiento del telón de fondo con el que nos enfrentamos, ha sido más fácil que los incendios se propaguen. Entre los puntos de referencia de riesgo más interesantes para mí de cara a la próxima semana, estoy subiendo el llamado índice Dow ‘blue chip’ a la parte superior de mi radar de amenazas. Este índice lleva el apodo de un «índice de valor» y muy notablemente logró evitar un «mercado bajista» técnico en la venta masiva hasta junio, cuando el S&P 500 obtuvo una designación ignominiosa. El viernes pasado, el Dow Jones estuvo excepcionalmente cerca de obtener su propia letra escarlata, pero apenas escapó al cierre. Si ese hito se alcanza en la próxima semana, la avalancha de titulares por sí sola será una carga.

Gráfico del promedio industrial Dow Jones con SMA de 20 y 100 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Sin embargo, ya sea que el Dow se una o no a sus pares más grandes al retroceder más del 20 por ciento desde sus máximos históricos, hay algunos vientos fuertes que los intereses especulativos se avecinan. En el aspecto técnico, se están alcanzando mínimos de varios años y décadas en los activos de los mercados financieros y de capital, lo que genera temor a la volatilidad, si no una preocupación absoluta de aversión al riesgo. Fundamentalmente, los problemas superpuestos de la inflación implacable, el endurecimiento rápido de la política monetaria y la proximidad preocupante de una llamada de recesión global representan un telón de fondo en el que un mero «mercado bajista» simplemente no refleja el problema en cuestión. Señalaré que, históricamente, septiembre es el peor mes calendario promedio del año para el S&P 500, lo que resulta en su única pérdida desde 1980 hasta el presente. Sin embargo, hay altibajos en torno a ese promedio. Más consistente como una ‘fuerza de la naturaleza’ y menos una consecuencia de los titulares actuales es el nivel de volumen y volatilidad (‘participación’ y ‘miedo’) que se manifiesta en este momento. En ese frente, estamos viendo mares inquietantes por delante.

Gráfico Rendimiento mensual, volumen y volatilidad promedio del S&P 500 desde 1980 hasta el presente

Gráfico creado por John Kicklighter

S&P 500 y VIX: Proyectando la escala del dolor

Soy un firme creyente de que las condiciones del mercado son más importantes que las influencias fundamentales y técnicas tradicionales en las que normalmente centramos nuestro análisis. Ya sea que los mercados sean o no profundos o superficiales, volubles o estoicos, puede alterar materialmente el impacto de una publicación de datos programada o la ruptura de un hito técnico. Dicho esto, nos estamos moviendo hacia la última semana de septiembre, nuevamente, lo que promedió ser el peor mes del año para el índice de referencia de ‘riesgo’, y ya hemos bajado un -6.6 por ciento con volumen y volatilidad lejos de los picos. Mirando una imagen más granular del rendimiento histórico del S&P 500, se destaca la semana 39 del año. Ha promediado la peor caída para el índice del año calendario. ¿Tiene que repetir esta actuación? Absolutamente no. Dicho esto, el telón de fondo es claramente poco halagador en 2022.

Gráfico Rendimiento histórico semanal promedio del S&P 500 desde 1900 hasta el presente

Gráfico creado por John Kicklighter

A pesar de lo amplio y significativo que ha sido el retroceso del mercado en las últimas semanas, todavía no se registra como un desapalancamiento total de la exposición al riesgo. Hay dos cursos generales que los mercados toman cuando buscan cambios en tendencias más grandes. El desarrollo más práctico es que los fundamentos reviertan el curso general por lo que los mercados tienen una base firme para una recuperación. Dicho esto, tal cambio es lento y exagerado a través del telón de fondo; y estamos viendo pocos ‘brotes verdes’ ya que el ritmo y las proyecciones parecen estar empeorando. Alternativamente, puede ocurrir un ‘rubor’ totalmente especulativo durante los pánicos que conduce a lo que a menudo se denomina ‘capitulación’ (aunque generalmente después del hecho). Ese es un escenario en el que el mercado descuenta el pronóstico rápida y completamente, de modo que los oportunistas están dispuestos a entrar y correr el riesgo de que, en última instancia, esté cerca. Aunque la volatilidad del VIX alcanzó un cierre máximo de tres meses hasta el cierre de la semana pasada, parece estar lejos de ser un verdadero rubor. Aunque es relativo, estoy viendo el nivel 50 en el índice de volatilidad como un umbral general.

Gráfico del índice de volatilidad VIX con SMA de 100 semanas (semanal)

Gráfico creado en la plataforma Tradingview

GBPUSD, el pararrayos fundamental superior y un telón de fondo que puede amplificar lo mundano

A medida que avanzamos en la nueva semana de negociación, sin duda estaré al tanto del Dow, el S&P 500 y el VIX; pero el mercado de divisas bien puede ofrecer un reflejo más completo de nuestro estado financiero que cualquier otra cosa. La carga increíble del dólar estadounidense se está alejando del punto culminante del carry hacia el territorio de una carga fundamental entre los inversores y observadores. El billete verde ha empujado al EURUSD desde su ancla en la paridad (1.0000) con una perspectiva sombría para que la economía de la Eurozona tome el control. USDJPY es quizás uno de mis pares favoritos para estar al tanto de la información fundamental, ya que los funcionarios de política (el Ministerio de Finanzas de Japón) intentan luchar contra las corrientes del mercado simplemente siguiendo la disparidad en la configuración de la política monetaria. Sin embargo, GBPUSD es el primer lugar que buscaré en el mercado de divisas en la próxima semana. El ‘cable’ colapsó absolutamente al cerrar esta pasada semana. La caída del -3,6 por ciento del viernes pasado fue uno de los peores días para el par en una década. Solo el apogeo de la pandemia, el Brexit y la Gran Crisis Financiera fueron peores. Los diferenciales de política monetaria importan menos aquí y la disparidad de crecimiento es una consideración más importante, ya que el BOE advirtió que el Reino Unido podría estar ya en recesión. Sin embargo, fue la reacción al programa de crecimiento del nuevo Primer Ministro y Ministro de Hacienda lo que pareció realmente empujarlo al límite. Si hay dudas sobre la estabilidad financiera de Londres (relativamente), el dólar está en una buena posición para sacar ventaja.

Gráfico de GBPUSD con SMA de 20 y 200 días, ROC de 1 día e índice de disparidad de 20 días (diario)

Gráfico creado el Plataforma Tradingview

Mirando el evento de riesgo durante la próxima semana, el impacto potencial de las cotizaciones cambia por el estado de ánimo cambiante del mercado. Las consecuencias económicas y financieras de las influencias externas y los compromisos del banco central amplificarán la importancia de las diferentes actualizaciones. Los hitos económicos tangibles deben observarse más de cerca. El FMI debe publicar una perspectiva económica provisional el lunes, que es lo más completa posible. Sin embargo, los PMI de septiembre de China y Japón, el informe de confianza del consumidor de EE. UU. y las encuestas de sentimiento económico europeo son listados clave. También estaré atento al compromiso de los diferentes bancos centrales principales para evitar la amenaza de inestabilidad financiera. Hay una larga lista de oradores de la Fed, pero los comentarios de Bullard tienden a ser provocativos, mientras que al final de la semana, Brainard y Williams hablan sobre la estabilidad financiera. La presidenta del BCE, Lagarde, será monitoreada una vez más para ver si puede aclarar el mensaje confuso del grupo que intenta ponerse al día. Y, en cuanto a los miembros del Banco de Inglaterra, el colapso de la libra esterlina y las advertencias de recesión requerirán atención.

Riesgo de evento macro crítico en el calendario económico mundial para la próxima semana

Calendario creado por John Kicklighter