Dow se rompe del patrón mientras el VIX se dispara… pero ¿por qué se movió el dólar?

Dow, VIX, dólares y puntos de conversación sobre riesgos de eventos macroeconómicos:

• La perspectiva del mercado: EURUSD bajista por debajo de 1,08; USDJPY alcista por encima de 133; Dow Bajista por debajo de 33,200
• Los mercados de EE. UU. reabrieron después de un extenso fin de semana festivo el martes, y la aversión al riesgo pareció captar de inmediato con el Dow mostrando una ruptura clave y el vix altísimo
• A pesar de la intensidad del ‘risk off’, no hubo un catalizador muy claro para el movimiento y la falta de respuesta del dólar refugio plantea algunas preguntas importantes.

Los mercados de EE. UU. reabrieron el martes después de un largo fin de semana festivo ante una inconfundible aversión al riesgo. Lo que es notable es que la sensación de miedo que eventualmente veríamos a través de las horas de negociación de Nueva York de esta última sesión no fue prominente en las sesiones anteriores y ciertamente no en la sesión de negociación del lunes. De hecho, una de las actuaciones internacionales más destacadas al comienzo de la semana fue la del Shanghai Composite, con sede en China, que registró su mayor repunte en un solo día (aproximadamente un 2 por ciento) en casi tres meses. Siempre tomo en consideración la motivación cuando evalúo los mercados. No siempre es necesario tener un único impulsor de sentimiento para establecer una tendencia productiva, pero es una característica muy común de los paisajes orientados al impulso.

Mientras evalúo la convicción de los mercados, es difícil pasar por alto la fuerte aversión al riesgo experimentada durante la sesión estadounidense del martes. Si bien hubo numerosas clases de activos que reflejaron la presión, los índices de EE. UU. fueron los más destacados para los inversores internacionales. Todas las principales medidas de acciones que sigo regularmente ofrecieron caídas significativas desde el S&P 500 amplio hasta el Russell 2000 de pequeña capitalización y el Nasdaq 100 favorito de los especuladores. Dicho esto, el desarrollo técnicamente más relevante en mi libro es la ruptura con el Dow Promedio Industrial Jones. Este índice de primera clase ha evitado gran parte de la volatilidad errante que hemos visto recientemente que, a su vez, ha producido rupturas falsas. Lo que queda son meses de congestión que se convirtieron en tres semanas del rango de negociación más pequeño desde junio de 2021. La caída de -2.1 por ciento en la última sesión despejó ese rango, el promedio móvil de 50 días y el límite inferior de la cuña más grande desde el últimos tres meses.

Gráfico del promedio industrial Dow Jones con SMA de 50 y 100 días, tasa de cambio de 1 día (diaria)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Mirando otra medida de la actividad del mercado, el índice de volatilidad VIX finalmente mostraría serios signos de vida el martes. El índice cobró 2,9 manijas más altas (más del 14 por ciento) durante el día. Ese es el salto más grande en términos porcentuales desde el 26 de agosto, la etapa de despegue del último tramo bajista sustancial del S&P 500. Esta medida, al igual que el Dow Jones, ha sido particularmente reticente a lanzar movimientos de sentimiento que no han sido respaldados por fuentes serias de convicción hacia la aversión al riesgo. Hay una ‘revisión natural de la fuerza media’ en medidas como la volatilidad implícita, y el VIX está subiendo desde mínimos que son extremos relativos al año pasado. Más atrás, hay mínimos significativamente más profundos; y estamos lejos de los extremos en el extremo opuesto del espectro, que creo que está más cerca de la marca de 50. Sin embargo, esto refleja una apreciación saludable de que los mercados aún pueden moverse de manera significativa e impredecible. Dicho esto, un mercado receptivo no compensa necesariamente la falta de un impulsor fundamental sistémico. Si el ‘miedo’ va a tomar la delantera en un movimiento sostenido del mercado, es necesaria una escalada significativa.

Gráfico del índice de volatilidad VIX con SMA de 50 y 100 días y tasa de cambio de 1 día (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Una distinción notable en la distribución de las tendencias de riesgo en el mercado, no relacionada con el cierre de ciertas regiones, fue la falta de capacidad de respuesta de ciertos refugios seguros clave. Con una fuerte caída en los puntos de referencia inclinados al riesgo, como los índices de acciones de EE. UU., esperaría que un refugio como el dólar estadounidense se beneficiara. La correlación entre la moneda y la medida de actividad es un 0,60 de salud en los últimos 20 días (fuerte y positivo) y 0,71 en los últimos tres meses o 60 días. Sin embargo, el índice del dólar DXY respondió al oleaje con un presunto miedo con un escaso aumento de 0,41 puntos. Eso no despejaría el pico máximo del viernes y mucho menos reviviría la naciente tendencia alcista que se intentó la semana pasada. Lo que hace que la falta de tracción del dólar sea aún más sorprendente es que el rendimiento de los EE. UU. a 2 años, que es un reflejo de las expectativas de las tasas de interés, también impulsa un nuevo máximo de varios años durante el día. Ya sea una respuesta al discurso de la Fed, el informe de investigación de la Fed de Cleveland o datos económicos generales; hubo una clara desconexión con el dólar. Esta es otra bandera roja fundamental para la convicción sobre las tendencias de riesgo. Yo esperaría que el apetito por el riesgo capitulara ante el escepticismo de la moneda o que el USD encontrara su oferta de refugio seguro.

Gráfico del índice del dólar DXY con SMA de 100 días superpuesto con rendimiento de EE. UU. a 2 años (diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

De cara a las próximas 24 horas de eventos de riesgo macroeconómicos, hay algunos aspectos destacados de gran importancia, pero nada que yo considere capaz desde el punto de vista sistémico. Para una impresión del dólar y la política monetaria, tenemos un pequeño discurso de la Fed; pero muchos revisarán las actas del FOMC para ver si hay alguna idea de cómo el banco central se verá influenciado en sus puntos de vista en la próxima decisión de tasa del banco central. Ha habido un cambio en las expectativas del mercado en relación con las propias opiniones de la Fed, y esto requiere un apoyo significativo para mantener su fuerza especulativa. En última instancia, creo que el deflactor PCE, la lectura de inflación favorita de la Fed, tendrá más peso en este campo fundamental. Para una influencia de política monetaria más específica pero aguda, la decisión sobre la tasa de RBNZ en la sesión asiática es un impulsor capaz del Kiwi Dollar; simplemente no espere que su resultado se reduzca al mercado global.

Principal evento de riesgo macroeconómico global para las próximas 24 horas

Calendario creado por John Kicklighter