Contrariando la sabiduría convencional sobre la relación de Bitcoin con las tasas de interés, el well known macroanalista Arthur Hayes publicó una entrada en un website argumentando que esa lógica económica tradicional se desmoronará bajo la exorbitante cantidad de deuda del gobierno de Estados Unidos.
«Los bancos centrales y los gobiernos están luchando por intentar utilizar las teorías económicas de antaño para combatir las situaciones novedosas del presente», escribió Hayes el lunes.
Desde el año pasado, la Reserva Federal ha elevado su tasa de referencia del ,25% al 5,25% en un intento de reducir la inflación nuevamente al 2%. Aunque sus esfuerzos han tenido éxito hasta ahora, Hayes cree que la inflación puede resultar «duro» en el futuro, ya que el crecimiento del PIB nominal supera los rendimientos de los bonos gubernamentales.
Según las estimaciones de Hayes, basadas en datos del pronóstico GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, el crecimiento del PIB nominal del tercer trimestre se mantiene en un “alucinantemente masivo” 9,4%, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a dos años es sólo del 5%.
«La economía convencional dice que, a medida que la Reserva Federal aumentara las tasas, el crecimiento en una economía muy sensible al crédito flaquearía», escribió Hayes. Esto resultó ser cierto para los mercados de activos financieros como las acciones y Bitcoin, que se desplomaron en 2022 y arrasaron con los ingresos del impuesto sobre las ganancias de cash para el gobierno, dijo.
Sin embargo, unos menores ingresos fiscales también significaron mayores déficits gubernamentales, que deben financiarse mediante la venta de más bonos para pagar la deuda antigua. Para el gobierno estadounidense, eso significa más pagos de intereses a los tenedores de bonos ricos del país, que se ven exacerbados por el mayor rendimiento de dichos bonos en un entorno de tasas altas.
“En resumen: cuando las tasas suben, el gobierno aumenta los pagos de intereses a los ricos, los ricos gastan más en servicios y el PIB aumenta aún más”, explicó Hayes.
Mientras la economía siga expandiéndose a un ritmo más rápido del que el gobierno pagará a través de su deuda, Hayes cree que los tenedores de bonos pueden buscar rendimiento en “activos de riesgo” más gratificantes como Bitcoin.
En un ensayo comparable el mes pasado, Hayes argumentó que Bitcoin ganaría frente a una Reserva Federal más estricta, cuyos métodos pueden aumentar inadvertidamente la oferta monetaria.
“Si la Reserva Federal cree que para matar la inflación debe aumentar las tasas de interés y reducir el tamaño de su equilibrium, entonces se está cortando la nariz para fastidiar”, escribió en ese momento.
Los analistas generalmente consideran que las tasas más bajas son buenas para Bitcoin y otros activos de riesgo, ya que el dinero barato deja espacio para que los inversores especulen sobre retornos potencialmente más altos. En junio, los analistas de Coinbase publicaron un informe argumentando que los ciclos de 4 años de Bitcoin pueden ser atribuibles a la política de tipos bajos del banco central.
Hayes todavía no descarta el impacto positivo de las bajas tasas en el precio de Bitcoin, y explain la conexión del activo con la política del banco central como una «relación convexa positiva».
«Las cosas se vuelven no lineales (y a veces binarias) en los extremos», concluyó Hayes. «Estados Unidos y la economía worldwide están en un extremo».
