Como parte del prepare del G20 para mejorar los pagos transfronterizos, se está explorando el papel de nuevas infraestructuras de pago. Estos incluyen nuevas plataformas multilaterales, monedas estables globales y moneda electronic del banco central (CBDC). Hoy, el Comité de Pagos e Infraestructuras de Mercado (CPMI) del BPI publicó su documento sobre las monedas estables.
Es uno de los documentos del BIS más dolorosos de leer. Esto se debe a que los autores parecen extremadamente preocupados de que los lectores puedan pensar que están recomendando monedas estables. Por lo tanto, se exceden al señalar los inconvenientes de las monedas estables. A menudo y repetidamente. E incluso al intentar esbozar los posibles beneficios.
El tono recuerda a las respuestas de los banqueros centrales al proyecto de moneda estable Libra/Diem de Facebook. Y la preocupación por las monedas estables que están implementando las BigTech se menciona explícitamente en el documento. Irónicamente, una de las sugerencias para el trabajo futuro es explorar monedas estables multidivisa, que fue la primera sugerencia de Libra.
¿Los inconvenientes superan los beneficios?
De mala gana, el documento reconoce que es posible que las monedas estables puedan reducir costos, acelerar los pagos, fomentar la competencia y mejorar la transparencia. Sin embargo, la lista de inconvenientes es larga.
El documento afirma tres veces que los inconvenientes podrían superar los beneficios potenciales. «Para abordar estos desafíos, la regulación, supervisión y vigilancia de los SA (acuerdos de monedas estables) por sí solas pueden no ser suficientes para mitigar tales riesgos».
Una cuestión destacada es la moneda utilizada. Si un país tiene una moneda sólida, los consumidores prefieren utilizar la moneda nacional para pagos transfronterizos. Si la jurisdicción tiene una economía débil, entonces una moneda estable en moneda extranjera probablemente resultará atractiva. Pero si los usuarios adoptan la moneda extranjera, eso podría resultar en una sustitución monetaria en las economías de mercado emergentes, lo que haría que los flujos de capital fueran impredecibles y que las políticas fueran más difíciles de implementar.
Otro tema es el desafío de las rampas de entrada y salida. Es possible que se divida en dos bandos: los bancos y los cambistas en persona en los mercados emergentes. El informe señala que en algunas jurisdicciones los bancos no pueden actuar como rampas de salida. Y las monedas estables deben ser lo suficientemente grandes como para que los cambistas en persona quieran participar.
Por otro lado, si una moneda estable tiene una aceptación suficientemente amplia, la necesidad de rampas de salida no es tan apremiante. Esto se debe a que la gente está feliz de conservarlo para pagos futuros. Sin embargo, si una moneda estable es grande, es probable que sea una moneda estable sistémica que sea un monopolio u oligopolio. Y ese nivel de éxito presenta riesgos para la estabilidad financiera.
Mientras tanto, en enero el CPMI publicó un informe sobre plataformas multilaterales para abordar las fricciones de pagos transfronterizos como parte del trabajo del G20.
