El colapso del carry no alcanza el S&P 500, ¿puede EURUSD cumplir con su propia reversión?

USDJPY, decisión del BOJ, S&P 500, eventos de riesgo y EURUSD Puntos de conversación:

• La perspectiva del mercado: EURUSD bajista por debajo de 1.0550; GBP USD bajista por debajo de 1.2100; S&P 500 Alcista Por encima de 3.800
• El mayor evento fundamental en lo que va de semana fue el sorpresivo endurecimiento de la política monetaria del BOJ, pero la noticia no se transmitió en todo el espectro de ‘riesgo’
• A medida que cruzamos la mitad de la última semana completa de liquidez en 2022, el tiempo corre o el S&P 500 extenderá su caída o el EURUSD forjará una ruptura

Cuando se trata de generar volatilidad, hay dos factores que tienden a provocar movimientos de mercado abruptos y dramáticos. El primero es la escala de importancia del evento o noticia que se publica, o al menos la adecuación del evento al activo en cuestión. En segundo lugar, la consideración es cuán sorprendente es el resultado en cuestión. En cuanto a este último factor para el inesperado anuncio de endurecimiento de la política del Banco de Japón en la última sesión, estaba claro que había poca o ninguna preparación para tal resultado por parte del mercado. El banco central anunció una ampliación de su banda objetivo en el rendimiento de los bonos del gobierno japonés (JGB) a 10 años de +/- 0,25 por ciento a +/- 0,50 por ciento.

El mercado no estaba del todo desprevenido porque la posibilidad de incluso un movimiento de ajuste tan modesto parecía imposible, era simplemente una suposición profundamente arraigada después de una trayectoria implacable de relajación. También se ofrecieron muy pocos mensajes sobre tal posibilidad, lo cual es muy inusual en la actualidad. Este no fue un aumento de tasas o un movimiento de política convencional por lo que los bancos centrales occidentales han perseguido en 2022, pero es la normalización de una postura política poco ortodoxa y extremadamente moderada. La respuesta del Yen fue increíble. USDJPY registró su mayor pérdida en un solo día (-3,8 por ciento) desde octubre de 1998. Curiosamente, el ‘aumento’ en el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años fue compensado cómodamente por el ‘modesto’ repunte de los equivalentes estadounidenses. ¿Puede esta tendencia mantenerse más allá del valor de choque?

Gráfico del USDJPY con SMA de 20 y 200 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

En cuanto al aspecto de la «escala de importancia» de la decisión sobre las tasas del BOJ, ver que los principales bancos centrales más comprometidos retroceden de su postura extrema indica que la lucha global contra la inflación es aún más apremiante de lo que algunos podrían haber esperado. En los círculos de FX, la moneda japonesa ha sido la «moneda de financiación» para el carry trade durante tres décadas. Ver su capitulación (por modesta que sea) es ver que el extremo inferior del rango sube. Esto se suma a más consideraciones macro en los mercados, como las reiteraciones casi constantes de los bancos centrales de que lucharán contra la inflación incluso a expensas de las rabietas del mercado y las contracciones económicas leves. Si estuviéramos lidiando con condiciones de mercado de liquidez total, ese mensaje podría haber calado más.

Sin embargo, con los volúmenes comenzando a desvanecerse, no veríamos que las consecuencias del Nikkei 225 japonés se extendieran mucho más allá de otros puntos de referencia asiáticos importantes como el índice compuesto de Shanghái o el índice Hang Seng. El S&P 500 registró su rango diario más bajo desde antes de los fuegos artificiales fundamentales de la semana pasada y lo hace por encima de un soporte técnico bastante destacado. Los niveles superpuestos de Fibonacci del tramo de octubre a noviembre (50 %), el tramo de agosto a octubre (38,2 %) y el tramo de marzo de 2020 a diciembre de 2021 (38,2 %) caen todos alrededor de 3.800. El camino de menor resistencia es mantener ese telón de fondo y volver a un rango. Pero algunos datos próximos pueden superar los límites.

Gráfico del S&P 500 con Volumen, SMA de 100 y 200 días, Ratio ATR de 5 a 20 días (Diario)

Gráfico creado el Plataforma TradingView

Durante las últimas 72 horas de esta semana de negociación, y posiblemente el ocaso del año, existe una amplitud de eventos de riesgo que pueden generar una volatilidad localizada significativa, pero pocas de estas cotizaciones tienen la capacidad de aprovechar la corriente subterránea del mercado global. Desde una perspectiva general de la estructura del mercado, el vencimiento de la próxima sesión de los activos del mercado monetario internacional (Eurodólares, futuros de FX, opciones, etc.), podría haber un reposicionamiento que se amplifique gracias a cambios significativos en las posturas de política monetaria y el mayor ritmo general de volatilidad. en el mercado de divisas en relación con otras clases de activos. Sin embargo, más accesible para más comerciantes será el riesgo de eventos de barril. Todavía existe la oportunidad de tocar el botón de volatilidad de la política monetaria con el deflactor PCE del viernes, pero eso llega en la última sesión antes del fin de semana de Navidad. En cambio, parecería que la especulación de aterrizaje suave/recesión será el nodo más activo. En la sesión pasada, se publicó otra encuesta ad hoc de Bloomberg que dice que el 70 por ciento de los economistas esperan una recesión en EE. UU. en 2023. Más información tangible provendrá de la agenda económica a continuación con la encuesta de confianza del consumidor del Conference Board que se publicará. En general, esta encuesta se ha comportado mucho mejor que la lectura de la UofM, por lo que cualquier sorpresa negativa aquí puede generar una mayor respuesta.

Principal evento de riesgo macroeconómico para las próximas 72 horas

Calendario creado por John Kicklighter

Buscando la capacidad de movimiento dadas las condiciones de nuestro entorno, es importante apreciar la situación de liquidez y los eventos que pueden provocar volatilidad. Sin embargo, también existe la influencia natural que viene de la revisión de los medios. Esa es solo la forma en que los estadísticos dicen que «los mercados tienden a normalizarse». Eso puede manifestarse en volatilidad moviéndose a un promedio desde máximos o mínimos extremos. También puede ver mercados que han exhibido fuertes movimientos en un solo sentido para corregir a medida que se reducen las posiciones. Continúo monitoreando la productiva caída unilateral del dólar en las últimas seis semanas y la consolidación reciente se está volviendo más extrema. El rango histórico de 30 períodos y el ATR en el EURUSD (gráfico de 4 horas) a continuación muestran cuán notables son las restricciones a la actividad. Existe la posibilidad de una ruptura típica de una banda tan estrecha, pero el seguimiento se verá fuertemente influenciado por las expectativas de liquidez. Sin embargo, si hay alguna posibilidad de seguimiento, esperaría que sea más probable en el ‘camino de menor resistencia’, que es para un movimiento más bajo hacia el rango del mes pasado. Lo mismo ocurre con pares como GBPUSD y NZDUSD.

Gráfico del EURUSD con SMA de 20 días, ATR de 30 períodos y rango histórico (4 horas)

Gráfico creado el Plataforma TradingView