Hay una manera de comprar Bitcoin por casi un tercio menos que el precio de mercado, pero los inversores lo hacen bajo su propio riesgo.
Esa es la amplia lección que se puede extraer de las tribulaciones del
Confianza de Bitcoin en escala de grises
(ticker: GBTC), un fideicomiso cerrado centrado exclusivamente en mantener el token digital. Es el fondo de este tipo más grande del mundo, con activos bajo administración de alrededor de $12 mil millones.
Para un inversor, el fondo se ha considerado durante mucho tiempo como una forma atractiva de exponerse a las criptomonedas, a pesar de su tarifa de gestión anual del 2%.
Esto se debe en parte a que es fácil mantener una cuenta de corretaje junto con otras acciones y fondos negociados en bolsa, a diferencia de la propiedad directa de Bitcoin, que a menudo debe ocurrir a través de una plataforma de comercio criptográfico como
base de monedas
.
Últimamente, el fondo también ha sido tentador porque cotiza con un descuento extremo del 31 % respecto de sus participaciones subyacentes. Entonces, por cada $ 12.06 que los inversores gastan en una acción de GBTC, en teoría obtienen la propiedad de $ 17.41 en Bitcoin.
¿El problema? El borrado de ese descuento se ve cada vez más lejos.
El último golpe se produjo esta semana, cuando la Comisión de Bolsa y Valores rechazó la oferta de Grayscale de convertir el fideicomiso en un ETF.
Grayscale y sus inversores han pedido a gritos la conversión, porque permitiría a las instituciones arbitrar el descuento a través del proceso habitual de redimir las acciones del fondo, lo que daría como resultado una ganancia casi automática para aquellos inversores que se mantuvieron.
Aunque la SEC aprobó el año pasado un ETF que contiene futuros de Bitcoin, se ha resistido a tal decisión para un ETF al contado, citando la posible manipulación de los intercambios de cifrado, entre otros problemas.
El jueves, el precio del fideicomiso cayó casi un 9,5%, incluso cuando sus participaciones cayeron un 6,5%, tal vez reflejando la decepción de los inversores.
Grayscale demandó inmediatamente a la SEC después del rechazo, calificando la decisión de arbitraria y caprichosa.
“Por supuesto, no estamos de acuerdo con la decisión que tomaron”, dijo Michael Sonnenshein, director ejecutivo de Grayscale Investments, en una entrevista, y señaló que el descuento del fondo es “representativo de lo que ahora son miles de millones de dólares de valor no realizado para los accionistas”.
Sonnenshein dijo que su firma, además de la demanda, está hablando con los reguladores y con el personal de los legisladores en los comités de Banca del Senado y Servicios Financieros de la Cámara que podrían tener influencia.
Una portavoz de la SEC se negó a comentar.
Sin embargo, para los inversores de GBTC es difícil prever un resultado positivo, al menos a corto plazo.
En primer lugar, está el caso judicial. Anticipándose al rechazo, Grayscale reforzó su equipo legal y contrató al ex procurador general Donald B. Verrilli Jr., considerado un experto en el tipo de reclamo legal que está haciendo Grayscale para revertir la decisión. Sonnenshein dijo que el caso podría desarrollarse en menos de un año.
Sin embargo, los observadores de estos casos desde hace mucho tiempo son menos optimistas.
“Este litigio probablemente tomará más tiempo que el primer mandato de Biden como presidente”, escribió el analista de Cowen Jaret Seiberg en una nota de investigación, calificándolo como un “gran obstáculo” para que un tribunal anule la decisión.
Tampoco está claro cuánta presión pueden ejercer los legisladores de manera realista sobre la SEC para que cambie de rumbo.
El viernes, el miembro de rango del Comité Bancario del Senado, Pat Toomey (R., Pensilvania) en Twitter excoriado la SEC por rechazar los ETF de Bitcoin, diciendo que el presidente de la SEC, Gary Gensler, había «impuesto enormes costos a los inversores sin una justificación legítima».
Sin embargo, los legisladores pueden ser tímidos para ir más allá de las duras declaraciones sobre la decisión.
“Es difícil ver a un legislador tomar una posición con los precios de Bitcoin que han bajado tanto y otras fichas que tienen dificultades. Es por eso que puede haber retórica, pero no acción”, escribió Seiberg.
Por su parte, Sonnenshein de Grayscale dice que los inversores de su fideicomiso están dispuestos a esperar y son muy conscientes de los altibajos de Bitcoin y la lucha de conversión de ETF.
«Estas personas tienden a tener un horizonte de tiempo a más largo plazo para su inversión en criptografía», dijo. Ellos “pueden soportar la volatilidad y conocen los argumentos que hemos estado presentando frente a los reguladores durante años”.
Hay otras formas para que los inversores obtengan acceso a Bitcoin, como directamente a través de plataformas criptográficas como Coinbase y FTX o a través de un ETF de futuros de Bitcoin como ProShares Bitcoin Strategy (BITO).
Ese tipo de vehículos no otorgan a los inversores ningún tipo de descuento en la compra de criptomonedas.
Pero, al menos por ahora, el descuento de Grayscale no representa tanto una ganga como una apuesta por los litigios y la formulación de políticas. Los inversores pueden ganar, eventualmente, pero no es un golpe.
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