S&P 500, VIX, dólar, inflación del IPC y USDJPY Puntos de conversación:
- La perspectiva del mercado: EURUSD bajista por debajo de 1,08; Dow Rango Entre 34.200 y 33.200; USDJPY Alcista por encima de 133
- A NOSOTROS IPC se enfrió por séptimo mes consecutivo, pero el ritmo de ‘desinflación’ se ha enfriado notablemente con una leve caída a un título de 6.4% que ha reforzado las expectativas de tasas de la Fed.
- A pesar de la trayectoria de tasas más altas que se espera para EE. UU., el S&P 500 era constante, el vix cayó bruscamente y el dólar avanzó poco… ¿ahora qué?
Recomendado por John Kicklighter
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El principal evento de riesgo de esta semana ha ido y venido y muchos se sorprenderán con la respuesta del mercado a la actualización. La inflación en los EE. UU. ha sido un tema candente durante el último medio año debido, en particular, a la transición percibida de un régimen de endurecimiento agresivo a un camino de statu quo para el banco central más grande del mundo, la Reserva Federal. Si bien los datos hablan de las orientaciones políticas de un país en particular, un endurecimiento del sistema financiero de EE. UU. es una guía sobre las expectativas para el resto del mundo. Dicho todo esto, la actualización de enero del IPC (índice de precios al consumidor) de EE. UU. ofreció la desaceleración del ritmo por séptimo mes consecutivo desde el pico del 9,1 por ciento en las estadísticas de junio. Dicho esto, el mercado mira hacia el futuro y los matices son importantes. Mientras se lleva a cabo la anhelada desinflación del banco central, el ritmo se ha enfriado notablemente. La cifra general del 6,4 por ciento año tras año fue más alta que el 6,2 por ciento esperado. Es más, las medidas menos volátiles y algunas de las áreas particulares de preocupación del presidente Powell ofrecieron evidencia de que la presión puede resultar más persistente de lo que la Fed quiere.
Gráfico de S&P 500 con SMA de 20 días, Volumen y Día/Variación en el IPC de EE. UU. YoY (Diario)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
A su vez, el descuento del mercado al compromiso del FOMC con una tasa terminal del 5,1 por ciento (según SEP) sin recortes de tasas esperados hasta 2023, casi se ha evaporado. Los futuros de los fondos federales ahora están cotizando en un pronóstico de tasa máxima que se ubica en una prima a las propias opiniones del banco central con pronóstico de una reducción en la tasa en la segunda mitad del año casi desaparecido (hay una diferencia de -1pb entre junio y junio). Contrato implícito de diciembre). Para el S&P 500 y otros ‘activos de riesgo’, eso parecería un problema; pero en realidad no ha habido un amplio margen entre la opinión de la Fed y la del mercado hasta este momento, por lo que no necesariamente tiene que desencadenar el pánico. Una mirada a las publicaciones anteriores del IPC sugiere que incluso las grandes reducciones en el ritmo se enfrentaron con un dinamismo temporal antes de que los mercados bajaran. Otros factores entran en escena en ese momento, pero no hay muchos otros puntos de entusiasmo genuino con los que trabajar en el futuro. Un alivio de que el IPC no haya sido más problemático para los mercados de lo que ‘podría haber sido’ parece la interpretación del VIX. Sin embargo, eso no debería proporcionarnos una profunda sensación de alivio. Los mercados ya son demasiado optimistas para el panorama que enfrentamos actualmente en el sistema financiero global.
Gráfico del índice de volatilidad VIX con SMA de 50 y 200 días, tasa de cambio de 1 día (diaria)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
Quizás aún más sorprendente para algunos operadores fue la falta de reacción del dólar a la senda de tasas más altas de la Fed ahora proyectada por el propio mercado. La tasa máxima real cotizada a través de futuros de fondos federales es hasta agosto, y la tasa implícita ahora está alcanzando el 5,29 por ciento. Eso está por encima del 5,1 por ciento del FOMC, pero no es improbable que el SEP de marzo vea que el consenso cambia de manera similar a la opinión del mercado. Dicho esto, la diferencia entre el 5,1 y el 5,29 por ciento no es tan importante, especialmente cuando se compara con otros bancos centrales como el BCE, que ha indicado que hay más aumentos en el horizonte (FX es una consideración de valor relativo). Ver la lucha del índice DXY Dollar por debajo de 104 no es una sorpresa particular, pero ¿qué podría inspirar a los alcistas del dólar en serio? Todavía creo que la conexión del dólar con el «miedo» y su estado de refugio seguro refleja el potencial más desaprovechado. Dicho esto, si el S&P 500 cae, podría revivir un aspecto subestimado (y subvaluado) de la moneda.
Gráfico del índice del dólar DXY superpuesto con fondos federales implícitos del mercado Tasa de agosto de 2023 y VIX (diario)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
Para pares específicos basados en USD, mi atención sigue estando en USDJPY. Sus problemas son tan notables en el aspecto técnico como en lo fundamental. Dicho esto, el contraste en la política monetaria sigue siendo el más dispar que encontraremos entre los principales actores, al menos hasta que el gobernador del BOJ de nuevos ingresos decida marcar el final de la política ultralaxa. Aquí, la sensibilidad al riesgo puede parecer una consideración inusual porque el yen a menudo se considera un benefactor de la aversión al riesgo, debido a su estado de desconexión de operaciones de carry trade. Sin embargo, para USDJPY, la correlación positiva con VIX sigue siendo muy notable. Seguiré de cerca el índice de volatilidad en el futuro.
Gráfico de USDJPY con SMA de 50 días y tasa de cambio de 1 día, días de publicación de ‘IPC’ (diario)
Gráfico creado el Plataforma Tradingview
Para los principales eventos de riesgo durante las próximas 48 horas, no hay ningún evento similar al IPC que pueda ser independiente en términos de potencial de movimiento del mercado de alcance total. Sin embargo, eso no significa que estemos libres de chispas. En EE. UU., la combinación de las ventas minoristas, la producción industrial y el sentimiento del mercado inmobiliario de EE. UU. es un buen panorama de la salud económica en la economía más grande del mundo. El discurso de la Fed también es bastante denso más adelante, por lo que veremos qué tienen que decir los formuladores de políticas después de la publicación del IPC de la última sesión. Hablando de inflación, el Reino Unido se enfrentará a las presiones de precios de enero con una serie de datos a las 7:00 GMT. La libra esterlina ha absorbido las advertencias de inflación extrema y el FTSE 100 de recesión por delante, pero puede seguir pasando por alto la presión. La política china y el empleo en Australia también son otros valores atípicos a tener en cuenta.
Principal evento de riesgo macroeconómico global para las próximas 48 horas
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