La unidad iShares de BlackRock presentó documentos el jueves por la tarde ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para la formación de un fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin (BTC).
Al igual que con todas las cosas perpetuamente en línea, muchos se están atando y tropezando con la semántica. ¿Este fondo propuesto es en realidad un ETF o simplemente un fideicomiso? La pregunta parece extraña, pero la parte outstanding de la presentación S-1 de BlackRock muestra este como el nombre del fondo propuesto: iShares Bitcoin Confianza.
Antes de ir más lejos, como dice Bloomberg Eric Balchunas tuiteóasí es exactamente como funciona el ETF SPDR Gold Shares ($GLD). Es un fideicomiso, pero actúa como un ETF. Sin profundizar demasiado, si iShares Bitcoin Have faith in se aprueba y funciona con creaciones y canjes diarios, entonces básicamente se vería y actuaría como un ETF. ¿A quién le importa si es técnicamente un «fideicomiso»?
La respuesta es “mucha gente”. El mercado está algo consternado con la palabra confianza en el contexto de los instrumentos bitcoin que cotizan en bolsa dado el producto bitcoin de Grayscale, Grayscale Bitcoin Have confidence in (GBTC). GBTC tiene bitcoin y las acciones se pueden comprar sin receta para la exposición de precios al bitcoin subyacente. Hay consternación porque las acciones de GBTC cotizan con un fuerte descuento sobre el valor liquidativo.
En lenguaje sencillo, según el sitio internet de Grayscale, el valor de mercado de una acción de GBTC es de $13,40, aunque la cantidad de bitcoins por acción es de $23,00 (al 15 de junio de 2023).
(Divulgación: Grayscale, como CoinDesk, es una subsidiaria de Digital Currency Group)
Eso es malo por muchas razones. Pero esto no debería suceder con el producto de BlackRock ya que es básicamente un ETF. Realmente, aunque la conversación interesante que se tendrá sobre este técnicamente un fideicomiso pero básicamente un ETF tiene que ver con cómo afectará esto a los intercambios y al bitcoin en papel.
La liquidez de Bitcoin ha sufrido desde que Binance eliminó su programa de comercio de bitcoins sin cargo a principios de este año y FTX colapsó en noviembre pasado. Las noticias de Binance probablemente no tengan más explicaciones, pero en FTX, los documentos mostraron que su equipo de bancarrotas no pudo localizar prácticamente todos los bitcoins que el intercambio fallido debía a los clientes. (Quién sabe cuánto de ese bitcoin eran solo «bitcoins de papel» o pagarés).
Y eso no tiene nada que ver con el mercado bajista que ha ahuyentado a los participantes del mercado.
Con esta falta de liquidez del mercado se han producido oscilaciones de precios volátiles. Pero si se aprueba el fondo iShares y BlackRock entra en el mercado de bitcoin, es muy probable que esto solucione cualquier problema de liquidez. No se puede exagerar la gran cantidad de atención que atraería un ETF de bitcoin patrocinado por BlackRock. BlackRock es el administrador de activos más grande del mundo. Como mínimo, traería un aire de legitimidad y ese aire debería generar una gran entrada de dinero.
Tal vez eso aumentaría el precio de bitcoin, pero más allá de eso, hay dos cosas muy importantes a considerar en el futuro que estaré observando.
Primero, los intercambios deberían ser un poco temerosos. Si los nuevos inversores quieren exposición de precios a bitcoin y no les importa el aspecto que lo hace genial (como usarlo), entonces esos inversores buscarán pagar lo menos posible por ese bitcoin. ¿Por qué un inversor pagaría una tarifa del 1% en un intercambio cuando podría pagar una pequeña fracción de eso a través de un ETF cuando no está interesado en usar bitcoin?
En segundo lugar, con el suministro fijo de bitcoin, ¿la introducción de un ETF al contado de BlackRock impulsará la expansión del bitcoin de papel? El protocolo de Bitcoin dice que solo puede existir una cierta cantidad de bitcoin, pero los mercados financieros ciertamente no dicen eso. Los mercados financieros permiten la creación de instrumentos financieros exóticos que pueden representar casi cualquier cosa, incluida cualquier cantidad de bitcoin.
Debido a que el precio de mercado actual en dólares estadounidenses para bitcoin depende de la cantidad de dólares estadounidenses que un intercambio le daría por bitcoin y esa cantidad se rige por el mercado, ¿qué evitará que el mercado se vea afectado por la inmensa especulación en los mercados de derivados que hacen que el suministro efectivo de bitcoin marca sobre su límite de suministro finito? Potencialmente, nada.
Sin duda, existe cierto debate sobre si la SEC aprobará la oferta de BlackRock. Hasta ahora, la agencia de valores ha rechazado todos los ETF de bitcoin del mercado al contado que se le han presentado, esencialmente porque cree que el mercado de bitcoin puede ser manipulado. Sin embargo, la presentación de BlackRock viene con características de vigilancia del mercado mejoradas, por lo que algunos analistas piensan que este puede ser el primer ETF de bitcoin en el mercado. Además, es BlackRock, ¿la SEC va a negar BlackRock?
En cualquier caso, ya sea que todo esto signifique que el precio de bitcoin suba o baje o donde sea que deba estar, la aprobación de iShares Bitcoin Belief será un gran problema.
