Durante años, Grayscale Investments ha buscado infructuosamente convertir su producto estrella, el fondo de Bitcoin más grande del mundo con $ 14 mil millones, en un fondo cotizado en bolsa, y recientemente demandó a la Comisión de Bolsa y Valores por negar su solicitud. Un trío de jueces de apelación pareció insinuar el martes que su búsqueda podría dar frutos.
Durante los argumentos orales celebrados el martes, los jueces de la Corte de Apelaciones de EE. UU. para el Circuito del Distrito de Columbia se mostraron constantemente escépticos sobre los argumentos presentados por la SEC que justifican su decisión de no permitir la conversión de Grayscale Bitcoin Believe in (ticker: GBTC) en un ETF. La SEC ya ha aprobado ETF que contienen futuros de Bitcoin, como ProShares Bitcoin System (BITO), y el caso trata sobre si la SEC actuó arbitrariamente al denegar solicitudes de ETF que contienen Bitcoin directamente.
El fideicomiso en escala de grises, que se conoce por su ticker, GBTC, se disparó después de que terminaron los argumentos orales, aumentando hasta un 13%, incluso cuando Bitcoin en sí mismo cambió poco.
La SEC durante años ha rechazado las solicitudes de ETF de Bitcoin de Grayscale y otros, argumentando que las plataformas donde se comercializan los tokens no cuentan con la vigilancia adecuada para detectar fraudes y manipulaciones. Por otro lado, la agencia ha aprobado fondos que tienen futuros de Bitcoin, que se negocian en mercados regulados de materias primas. Grayscale dice que delimitar entre los mercados de futuros y al contado es una distinción sin diferencia, ya que el precio al contado impulsa los de los futuros.
Los fondos de futuros de Bitcoin y Bitcoin al contado «presentan el mismo riesgo de fraude y manipulación», dijo Donald Verrilli, exfiscal standard de la administración Obama que representó a Grayscale en el caso.
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La batalla tiene amplias implicaciones no solo para GBTC sino también para el criptomercado en su conjunto.
En este momento, GBTC cotiza como un fondo cerrado, lo que significa que sus precios pueden desviarse ampliamente de los del Bitcoin subyacente. El lunes, el fondo cotizaba con un descuento del 42%.
Si el fondo se convirtiera en un ETF, lo que provocaría el cierre del descuento, los inversores del fondo podrían acumular un valor aproximado de 5900 millones de dólares. Otras compañías de fondos, que han intentado y fracasado de manera very similar en lanzar tales productos, probablemente también irrumpirían en el mercado con sus propias aplicaciones para ETF si Grayscale gana el caso.
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Durante el argumento oral del martes, los jueces presionaron a la SEC sobre la distinción entre los mercados al contado y de futuros y preguntaron qué datos, exactamente, la agencia quería que mostrara Grayscale para probar que la vigilancia del mercado de futuros era un indicador suficiente para vigilar el de Bitcoin al contado.
“Al aprobar los ETP de futuros, parece ser que la comisión necesariamente debe haber llegado a la conclusión de que este arreglo evitaría el fraude y la manipulación en el mercado al contado subyacente, porque reconocen la relación entre los dos mercados y aprobaron la regla para el producto de futuros”, dijo la jueza Neomi Rao, mientras interrogaba a la SEC.
La abogada de la SEC, Emily Genuine Parise, dijo que la agencia necesitaba ver datos adicionales sobre si el fraude y la manipulación en el mercado de futuros afectan al mercado al contado “de la misma manera” antes de aceptar que la vigilancia del mercado de futuros period suficiente.
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“Esa es la pieza que falta”, dijo Parise.
Después de los argumentos orales del martes, el tribunal podría tomar su decisión tan pronto como este verano, aunque los ejecutivos de Grayscale han dicho que creen que es más probable que se emita un fallo en el otoño.
Un portavoz de la SEC se negó a comentar.
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Grayscale últimamente se ha visto presionado no solo por los reguladores sino también por sus propios inversores. El lunes, el estado en quiebra del fallido fondo de cobertura Alameda Study, la compañía hermana de FTX, demandó a Grayscale, alegando que cobraba tarifas de administración exorbitantes y estaba impidiendo injustamente que los accionistas redimieran sus acciones por el Bitcoin subyacente.
Una portavoz de Grayscale dijo que la demanda de Alameda fue «equivocada» y que convertir GBTC en un ETF es «sin duda la mejor estructura de producto a largo plazo para los inversores de Grayscale».
Los inversores que apuestan por la conversión de ETF de GBTC deben tener cuidado porque el tono de los jueces durante los argumentos a menudo no presagia cómo fallarán en última instancia. Es más, incluso si Grayscale gana el caso, señalaron los jueces, la SEC aún podría rechazar la solicitud de Grayscale por algún otro motivo o optar por revisar su decisión de aprobar los fondos de futuros de Bitcoin.
Parise dijo que no podía especular sobre lo que la comisión decidiría hacer si perdía.
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