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Algunos fondos de criptomonedas administrados por el administrador de criptomonedas más grande del mundo cotizan hasta ocho veces su valor subyacente en medio de un frenesí de compras sin precedentes.
Las fuertes subidas de precios son la última señal del paso del «invierno criptográfico». El precio del bitcoin ha saltado a un máximo de 20 meses de 42.000 dólares en medio de la expectativa del inminente lanzamiento de fondos cotizados en bolsa de EE. UU. que siguen directamente el token electronic más grande del mundo.
La manía se ha extendido a una serie de fideicomisos privados operados por Grayscale. Filecoin Believe in de la compañía cotiza a 34,25 dólares, un 721 por ciento por encima de su valor liquidativo de 4,17 dólares, tras haber alcanzado una prima de más del 1.000 por ciento en noviembre.
Su solana, la tercera criptomoneda más grande después de bitcoin y ether, que rastrea la confianza, tiene una prima del 302 por ciento, mientras que aquellos que invierten en chainlink, livepeer, lumens y el token de mana de Decentraland tienen un precio de entre dos y cuatro veces su valor liquidativo.
“Es absurdo. Siento que el inversor no entiende realmente en qué se está metiendo”, dijo Bradley Duke, estratega jefe del Grupo Etc, que gestiona más de mil millones de dólares en productos cotizados en criptomonedas que cotizan en Europa.
“No sabría qué [investors] Podríamos estar pensando en comprar a estos precios”, dijo Bryan Armour, director de investigación de estrategias pasivas para Norteamérica de Morningstar. «La falta de comprensión puede ser fácilmente parte de ello».
Los fondos sólo pueden negociarse a través del mercado extrabursátil de “hojas rosas”, donde se realiza la negociación secundaria de acciones preexistentes. Las acciones no se pueden canjear, mientras que solo se pueden crear nuevas acciones si Grayscale lleva a cabo un ejercicio de colocación privada, lo que significa que no existe un mecanismo de arbitraje para volver a alinear los precios con las tenencias subyacentes.
Sin embargo, la mayoría de las primas recién surgieron o aumentaron drásticamente en noviembre, coincidiendo con un repunte en el precio de muchas criptomonedas.
“Existe un apetito muy fuerte por los productos criptográficos en este momento, ya que el invierno criptográfico se ha derretido. Los inversores están asignando mayores cantidades a las criptomonedas y también diversificándose de bitcoin y ethereum”, dijo Michael Sonnenshein, director ejecutivo de Grayscale.
Creía que algunos inversores podrían estar dispuestos a pagar muy por encima de las probabilidades por los fideicomisos de Grayscale para poder acceder a las criptomonedas «a través de un envoltorio de producto que les resulta common y les brinda protecciones adicionales que están acostumbrados a ver cuando invierten en cualquier otros activos». La alternativa es comerciar a través de un intercambio de cifrado no regulado.
Para muchos de estos tokens, los fondos de Grayscale son los únicos productos regulados disponibles para los inversores minoristas estadounidenses.
«Debido a que existen tan pocos productos regulados, los inversores que no quieren o no pueden invertir directamente en estos activos tienen pocas opciones», dijo Duke. “Como resultado, estos productos terminan cotizándose con primas enormes. Es una función de la estructura de los productos”.
«Supongo que se debe a la accesibilidad», dijo Armour, aunque añadió que las criptomonedas «tienen una volatilidad tan alta que podría ser [that investors] «Ni siquiera me importa» a qué precio están comprando.
Otro issue que contribuye puede ser la liquidez limitada, dado el pequeño tamaño de algunos de los fideicomisos. Filecoin Trust tiene activos por sólo 464.000 dólares y el vehículo Solana, el más grande que actualmente cotiza con una prima significativa, a 10,8 millones de dólares.
«Estos son productos bastante ilíquidos y, como ha visto Solana Spot, estos productos ilíquidos son vistos como sustitutos por aquellos que no pueden comprar Solana directamente en sus fondos o prefieren no hacerlo», dijo Gautam Chhugani, analista senior de activos digitales globales en AB Bernstein.
Duke argumentó que las grandes desviaciones del valor liquidativo mostraban los beneficios del modelo europeo. Según esto, por el contrario, decenas de productos negociados en bolsa que invierten directamente en una amplia gama de criptomonedas -incluidas las operadas por el Grupo Etc- «siguen el subyacente casi a la perfección».
Son análogos a los ETF de EE. UU., pero deben denominarse ETP porque no cumplen con las regulaciones de las Ucits europeas sobre diversificación de carteras.
Hasta ahora, la Comisión de Bolsa y Valores no ha permitido ningún ETF de criptomonedas «al contado» de este tipo en los EE. UU. En cambio, sólo permite ETF que inviertan en el mercado de futuros. Existe una expectativa generalizada de que BlackRock y los operadores rivales recibirán luz verde a principios del próximo año.
“Sin productos regulados, este tipo de [price] Es probable que existan anomalías”, dijo Duke. “Creo que tenemos mucha suerte en Europa. . . el envoltorio de ETP es mucho más eficiente cuando los ETP cotizan en el NAV o muy cerca del mismo”.
En cambio, la estructura de fideicomisos privados de Estados Unidos “es problemática. Y Grayscale reconoce que es problemático”, añadió.
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Grayscale ha librado una larga batalla con la SEC para permitirle convertir su buque insignia Bitcoin Have confidence in (GBTC), de 24.100 millones de dólares, el fondo bitcoin más grande del mundo, en un ETF. En agosto, un tribunal federal de apelaciones en Washington DC dictaminó que la SEC se equivocó al rechazar la solicitud de Grayscale para convertir GBTC.
Aunque este fideicomiso todavía cotiza con un descuento respecto del NAV, este descuento se ha reducido a un mínimo de 28 meses del 8,7 por ciento, desde un nadir de casi el 50 por ciento en diciembre de 2022, en anticipación a la probabilidad de que se le dé el visto bueno a Grayscale. adelante para convertirlo en un ETF.
La compañía también presentó una solicitud ante la SEC para transformar su Ethereum Have faith in (ETHE) de 6.200 millones de dólares, nuevamente el vehículo de este tipo más grande del mundo, en un ETF. Esto cotiza con un descuento del 14,6 por ciento, muy lejos del nivel cercano al 60 por ciento observado a principios de año.
Sonnenshein dijo que, con el tiempo, le gustaría ver que el resto del conjunto de 17 productos de Grayscale siguiera su ejemplo. «El objetivo sería elevar todos estos productos a ETF», dijo.
