El Tesoro de HM del Reino Unido ha confirmado planes para ejecutar un piloto para la emisión de gilts digitales, bonos del gobierno del Reino Unido, tras la filtración de noticias a principios de esta semana. El anterior gobierno conservador también había previsto organizar una prueba piloto. Se considera un paso importante para los mercados de capitales del Reino Unido, particularmente porque el Reino Unido ha lanzado un Sandbox de Valores Digitales para pilotos de tokenización y DLT.
El Reino Unido podría beneficiarse más que otras jurisdicciones. Una de las principales aplicaciones de blockchain en los mercados de capitales son los acuerdos de recompra o repos, que implican el intercambio de efectivo por bonos del Estado. Esto permite a los bancos e instituciones prestar el exceso de liquidez o pedir prestado si tienen escasez.
Los repos convencionales implican una liquidación de valores retrasada, lo que significa que la duración del repo suele ser de un día para otro. Por el contrario, blockchain admite la liquidación instantánea, lo que permite el repo intradía. La capacidad de gestionar la liquidez durante horas seguidas es muy atractiva para los bancos y otras instituciones.
Los repos intradía ya se están realizando mediante la tokenización de los bonos del Tesoro existentes en los Estados Unidos. Un gilt digital nativo facilitaría mucho el proceso. Además de eso, el Reino Unido tiene Fnality, una red de liquidación de efectivo tokenizada respaldada por una cuenta general en el Banco de Inglaterra. Fnality está respaldada por más de 20 instituciones.
Por lo tanto, con un gilt digital, el Reino Unido tendrá tanto un valor digital como efectivo en cadena.
Mientras el gobierno anterior planteaba la idea, el organismo comercial de la industria UK Finance colaboró con EY para redactar una hoja de ruta digital sobre el gilt. Lo presentó al gobierno en abril, pero lo publicó hoy.
Una hoja de ruta dorada digital
Sugiere dos enfoques alternativos, uno es más evolutivo mientras que el otro es un camino del Big Bang.
En el enfoque de múltiples etapas, sugiere emitir una letra del Tesoro digital a corto plazo dentro de los primeros seis meses con solo un número limitado de participantes en el mercado.
En la segunda fase, dentro del primer año, un gilt digital a mediano plazo tendría más funcionalidad. Por ejemplo, involucraría a más creadores de mercado y a un grupo más amplio de inversores. Lo más importante es que se integraría con el mercado secundario fuera de la cadena existente, y los gilts serían elegibles como garantía para el repo. Estos son pasos esenciales para garantizar la liquidez.
La tercera fase, dentro de 18 meses, implicaría otra emisión en la que tanto la negociación de gilts como la repo se realizarían en cadena.
El enfoque del Big Bang esencialmente omitiría los dos primeros pasos y ocurriría en un marco de tiempo más comprimido. El documento de Finanzas del Reino Unido describe los pros y los contras de cada camino.
Un obstáculo importante podría ser el trabajo legal y regulatorio necesario para respaldar el uso de gilts digitales como garantía para repos y otros fines. Además, existe la necesidad de mantener un nivel suficiente de liquidez.
Suiza es una de las jurisdicciones más avanzadas en este ámbito. Su banco central considera prematuro el uso de letras del Tesoro digitales para operaciones del mercado monetario, dada la inmadurez del sector DLT. Sin embargo, Suiza fue el primero en lanzar una bolsa de valores digital, por lo que, como era de esperar, el progreso ha sido lento. Por el contrario, ha habido un gran interés y compromiso en las pruebas de liquidación DLT mayorista del BCE, y los participantes del mercado esperan que las pruebas no terminen.
UK Finance cree que con el programa digital gilt “el Reino Unido puede sentar las bases para un ecosistema de mercado de capital digital sólido e innovador, reforzando su posición como líder mundial en tecnología financiera y finanzas digitales”.
